連邦準備制度理事会、2回連続で25bpsの利下げを実施

パウエル議長が市場に対し、「12月に利下げを続けるとは思わないでほしい」と率直なメッセージを示したことを受け、水曜日のドル相場は急騰した。FRB議長は投資家の期待を強く否定し、今後の対応について当局間の合意は未だに程遠いと警告した。.

パウエル議長は「市場は年末にさらなる利下げが行われると想定すべきではない」と述べ、委員会は今後の進路について大きく分かれた見解に取り組んでいると付け加えた。.

通貨市場への影響は即座に現れた。ドル指数は0.63%上昇して99.28となり、ユーロは0.56%下落して1.1585ドルとなった。.

利下げ予想も下落した。12月の利下げオッズは、同日序盤の約85％から62％に低下。パウエル議長の発言内容の変化を受けて、23ポイントも下落した。.

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銀行への圧力は高まっており、パウエル議長もそれを認識している。サブプライムローン、特に自動車ローンにおける損失拡大について問われると、パウエル議長は市場が数週間前から囁いていた事実を認めた。つまり、債務不履行は増加しており、一部の銀行はすでに打撃を受けているということだ。.

「サブプライムローンの債務不履行はここしばらく増加している」と彼は述べた。「現在、多くのサブプライム自動車ローン会社が巨額の損失を被っており、その損失の一部は銀行のバランスシートに反映されている」

それでも、パウエル氏は、今のところ問題は収束しているようだと述べた。.

「現時点では、より広範な信用問題は見られません。金融機関全体にそれほど広範囲に及ぶようには思えません。」

しかし、FRBはこれを軽視しているわけではない。パウエル議長は、これがFRBの監視対象になっていることを明確にした。

「我々はこれを非常に注意深く監視し、それが事実であることを確認するつもりだ。」

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パウエル氏は、無視できなくなっている経済格差を認めたばかりだ。富裕層は依然として支出しているが、その他の層はそうではない。.

低所得世帯を襲うストレスについて問われると、パウエル氏はアメリカ企業から聞こえてくる声を指摘した。

「決算説明会を聞いてみると…多くの企業が経済が二極化していると指摘しています。低所得層の消費者は苦境に立たされ、購入量を減らし、低価格の製品へとシフトしています…一方、高所得層では人々は消費を続けています。」

パウエル氏は、この乖離を裏付ける「非常に多くの逸話的なデータ」があり、FRBはそれを真剣に受け止めていると述べた。この発言は、パウエル氏が記者会見の冒頭で雇用の下振れリスクと労働需要の弱まりの兆候を指摘したことと一致する。.

同氏は関税によるインフレについても再び言及し、これは一時的な水準の変化であり、構造的な傾向ではないというのが依然として基本シナリオだと繰り返した。.

「私たちは今年ずっと、それが実現するように全力を尽くしてきました。」

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パウエル議長は、政治的に意味深な質問を受けた。「2月に任期満了を迎える12人のアジア準備銀行dentの再任のスケジュールは？」彼の答えは簡潔で的を射ていた。.

「これは法律に基づいて5年ごとに行われる手続きです。現在その手続きの真っ最中で、期限内に完了させるつもりです。私が言えるのは、本当にそれだけです。」

彼は詳細を述べなかったし、述べる必要もなかった。舞台裏では、トランプ陣営がこれらの人事を方向づけるための圧力作戦を検討していると報じられている。.

目標は、自身の経済政策に沿うとともにパウエル氏のリーダーシップに批判的なFRBの意見を表明させることだ。.

今のところ、パウエル議長の対応は制度的、手続き的、そして慎重なものとなっているが、そのリスクは計り知れない。人選プロセスは主にFRB理事会と各準備銀行の理事会によって行われているが、政権がこれらの人選を左右しようとする試みは、中央銀行の独立性をめぐる稀有な国民の対立を引き起こすことになるだろう。.

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パウエル議長は、トランプ大統領の関税が物価をどれだけ押し上げているかについてこれまでで最も明確な数字を示したが、その額は小さくない。.

「関税を除けば、インフレ率は実際には我々の目標である2%からそれほど遠くない」とパウエル議長は記者団に語った。推定値は様々だが、関税による影響は0.5～0.6%程度と推定した。.

つまり、総合インフレ率が2.8％であれば、輸入税の影響がなければ、インフレ率は2.3％か2.4％に近くなり、FRBの長期目標に近づくことになる。.

パウエル議長が関税の影響について実数値を示したのは今回が初めてであり、ジレンマが鮮明になっている。コアインフレは抑制されるかもしれないが、貿易政策によってインフレ率は高止まりしているのだ。.

そして、その歪みが薄れれば、FRBは、机上の空論に過ぎないが、すでにインフレ目標の範囲内にある経済に直面することになるかもしれない。.

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政府閉鎖に伴うデータ遮断がFRBの12月の政策決定にどのような影響を与えるか直接問われたパウエル議長は、知っているふりをしなかった。「本当に難しいですね。12月の会合まで6週間あります。どんな結果になるのか、全く分かりません。」

しかし、パウエル氏は、FRBが依然として状況を整理しようとしていることを説明した。パウエル氏は、委員会は州レベルの失業保険申請件数と、FRBが12地区から集計する経済調査報告書「ベージュブック」に頼り、現実との整合性を維持していると述べた。.

「何が起こっているかは把握できるだろう…詳細な状況は把握できないが」と彼は認め、「もし経済に大きな変化や実質的な変化があれば…これを通じてそれを掴めると思う」と述べた。

パウエル氏はまた、不確実性が高すぎるだけでも利上げを一時停止する理由になり得ると示唆した。「不確実性が非常に高い場合、それは政策変更に慎重になるべきだという主張を支持する根拠となり得る」と述べた。.

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水曜日、FRB議長が年内追加利下げの可能性に深刻な疑問を呈したことを受け、米国株は下落に転じた。日中最高値を更新してからわずか数時間後、ダウ平均株価は189ポイント（-0.4%）、S&P500は0.4%、ナスダックは0.1%それぞれ下落した。.

仮想通貨はさらに大きな打撃を受けた。今週初め、ソフトランディングへの楽観的な見方から急騰していた Bitcoin、FRBの記者会見から数分のうちに2,000ドル急落した。現在は109,600ドルで取引されており、過去24時間で5%下落し、最近の上昇による利益をほぼすべて帳消しにしている。.

トレーダーたちは12月の利下げは既定路線と織り込んでいた。パウエル氏は生放送でマイクを通して、その見方を徹底的に批判した。.

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市場は動揺した。パウエル議長の記者会見で不確実性が急激に後退したことを受け、トレーダーは12月の3回連続利下げへの賭けを急速に撤回し、オッズは当初の91％から69％に引き下げた。.

パウエル議長は明言した。「12月の会合で政策金利をさらに引き下げることは、決して当然のことではありません。全く違います。」この一言に加え、「政策はあらかじめ定められた道筋にあるわけではない」という彼の言葉は、ウォール街の12月の利下げラッシュにブレーキをかけるのに十分だった。.

そして、衝撃の発言が飛び出した。パウエル氏は、多くの人が疑っていたものの、声に出していなかった事実を認めたのだ。

「この会議では、12月にどう進めるかについてtron異なる見解があった。」

トレーダーらがFRBの行動に先んじて行動することを心配しているかと直接問われると、パウエル議長は「まだ誰も何も決めていない」と強調した。.

「2つの目標の間で緊張が生じている今、委員会全体でtron意見があります。そこからわかるのは、12月についてはまだ決定していないということです。」

記者らがこうした内部意見の相違についてさらに追及すると、パウエル議長は委員会メンバー間の予想の相違やリスク回避の度合いの違いを指摘した。.

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ジェローム・パウエル氏がマイクの前に立ち、まず最初にしたのは、誰もが気づいていない問題、つまり政府閉鎖を認めることだった。.

パウエル議長は記者団に対し、確かに連邦政府の主要なデータは欠落しているものの、入手可能な公的および民間セクターの報告書は、９月以降ＦＲＢの見通しに「あまり変化がない」ことを示唆していると語った。.

首相は、政府閉鎖は今のところ「経済活動に重くのしかかっている」と述べたが、閉鎖が終わればその影響は反転するはずだと主張した。つまり、一時的な痛みではあるものの、政策の方向性を変えるほどではないということだ。.

パウエル議長は雇用について、「労働需要は明らかに弱まっている」と述べた。雇用と解雇は依然として低いものの、移民と労働参加率の低下が雇用の伸びを急激に鈍化させていると指摘した。.

しかし、彼はそこで止まらなかった。パウエル議長は「ここ数ヶ月で雇用の下振れリスクが生じている」と認めた。そして、FRB議長は次のように述べた。

「関税の引き上げは一部の商品の価格を押し上げ、結果としてインフレ率全体を押し上げています。インフレへの影響は比較的短期的で、物価水準の一時的な変動にとどまるというのが妥当な基本シナリオです。しかし、インフレの影響がより持続的になる可能性もあり、これは評価と管理が必要なリスクです。」

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FRBの利下げから数分後、ウォール街の株価は上昇を続けた。ナスダック総合指数は0.5%、S&P500指数は0.1%、ダウ平均株価は96ポイント（0.2%）上昇し、米国の主要3指数すべてが日中最高値を更新した。.

この上昇は、投資家がすでにこの動きを確定しており、さらに上昇を期待していた可能性を示している。.

一方、債券市場は急騰した。10年国債利回りは3.5ベーシスポイント上昇し、4.018%となった。一方、金利への敏感な2年国債利回りは3ベーシスポイント上昇し、3.524%となった。.

なぜ急騰したのか？理由は2つある。第一に、FRBが限定的な国債購入の再開も発表した。第二に、トレーダーは依然としてさらなる利下げを強く期待している。10月の利下げはこうした期待を冷ますどころか、むしろ強めた。.

短期金利先物は発表後に小幅下落したものの、市場全体のポジショニングは依然として、12月に3回連続で25bpの利下げ、さらに3月にも利下げが続くと予想していることを示している。つまり、パウエル議長は何も約束しなかったものの、ウォール街は既に利下げを織り込んでいるのだ。.

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正式に発表された。FRBの2年間に及ぶバランスシート縮小は12月1日に終了する。これにより、FRBは、インフレが急上昇しFRBがシステムから流動性を引き出そうと躍起になっていた2022年に始まった大規模な金融緩和策に終止符を打つことになる。.

それ以来、FRBはバランスシートから2兆ドル以上を削減しており、そのほとんどは国債と住宅ローン担保証券で、総額は2020年以来の最低となる6.6兆ドル未満にまで減少している。.

新型コロナウイルスの流行後、バランスシートは膨張した。政策金利がゼロ近辺となった中、パウエル率いるFRBは信用の流れを維持し、経済を活性化させるために1兆ドル規模の債券買い入れを実施した。

それから3年後、その緊急時の対応は正式に終了したが、経済が依然としてインフレと闘っている時期に、雇用の伸びは鈍化し、金利引き下げが再び実行に移されている。.

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Fedがついに引き金を引いた。ジェローム・パウエル議長とFOMCは今年2度目となる25ベーシスポイントの利下げを決定し、新たな政策金利レンジは3.75%から4.00%に引き下げられた。.

この決定は驚きではなかった。ウォール街はそれを予想していた。しかし、FRBの声明は、彼らがまだ不安を抱いていることを一つ明らかにしている。.

委員会によると、経済成長は「緩やか」だが、雇用の伸びは鈍化し、失業率はわずかに上昇している。インフレ率は？急上昇しているわけではないものの、依然として高すぎる。.

政府機関が依然として閉鎖され、データも限られている状況下で、FRBは事実上、片目を閉じて政策運営を行っていることを認めた。FRBは「不確実性は依然として高い」と警告し、ここ数ヶ月で雇用リスクが悪化していると述べた。.

投票は全会一致ではなかった。スティーブン・ミラン氏はより大幅な利下げ（50bps）を希望したが、ジェフリー・シュミット氏は利下げを全く望んでいなかった。.

他の全員が25bpsの利上げを支持した。パウエル議長とその側近たちはまた、12月1日に保有債券の売却を終了すると発表し、バランスシートの引き締めを一時停止した。.

追加利下げを明言はしなかったものの、可能性を否定したわけでもない。むしろ、「今後のデータ」と「リスクのバランス」を注視していくとしている。つまり、今回の利下げは慎重なものであり、方向転換ではない。彼らは安全策を取り、選択肢を残し、インフレが依然として低迷する中で経済を崩壊させないよう努めているのだ。.

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政府閉鎖によりワシントンが依然として麻痺状態にある中、FRBは今日の金利決定に盲目的に臨むことになる。.

主要データが欠落している。そして、ジェローム・パウエル議長が今日の午後、記者会見に臨む際も、明確な発言は期待できないだろう。アナリストたちは既に、発言内容を抑え、口を閉ざすパウエル議長の発言を予想している。.

一方、ウォール街は今後の展開をほぼ100%確信している。CMEのFedWatchによると、市場はすでに25bpsの利下げを99.9%の確度で確定している。.

50％に賭ける人は誰もいない。文字通り誰もだ。現状維持の可能性はわずか0.1％しか残っていない。委員会内の穏健派は と伝えられている が、おそらく否決されるだろう。

インフレ率は依然として3%前後で推移しているが、トランプ大統領が関税を最初に導入した際に人々が懸念したインフレスパイラルには程遠い。それでも、dent FRBに再び手榴弾を投げつけるのを我慢できなかった。

トランプ大統領は水曜日、韓国の慶州で行った演説でパウエル議長を「ジェローム・『遅すぎた』パウエル」と呼び、APECのCEOで満席した会場から笑いを誘った。.

また、経済学者たちはトランプ大統領の新しい輸入税は経済成長を加速させるどころか減速させるだろうと警告しているにもかかわらず、トランプ大統領は米国経済が2026年第1四半期に4%成長すると主張した。.

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