原油価格の高騰とイランとの戦争準備により、FRBとECBは政策コントロールを失う

原油価格が急騰し、ドナルド・トランプ米大統領が米国をイランとの戦争に近づける中、連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行（ECB）はともに金融政策のコントロールを失いつつある。

かつては明確だった中央銀行の判断が、政治、インフレ、そして崩壊しつつある経済ルールの枠組みによって影を落とされている。市場はもはや何に反応すべきか分からず、中央銀行自身が行き詰まっているからである。

この状況は木曜日、ノルウェーが予告なしに利下げを行ったことで頂点に達した。この決定はトレーダーを驚かせ、ノルウェークローネはドルとユーロの両方に対して約1%下落した。

同時に、スイスは持続的なデフレにもかかわらず、マイナス金利への言及を撤回し、利子を0%に引き下げた。 

スイス中央銀行は、世界的な見通しが通常の方針に従うにはあまりにも不安定だと述べた。わずか24時間前、FRB議長ジェローム・パウエルは米国の利子 unchanged を維持し、「誰も」金利がどこに向かうべきかについて確信を持っていないと記者団に語った。

市場は政策ではなくパニックに反応する

投資家は直ちに株式から資金を引き揚げた。V2TXで追跡される欧州株式のボラティリティは2ヶ月ぶりの高値に跳ね上がった。しかし、安全資産として政府債券を購入する代わりに、それらも売却された。トレーダーには明確な方向性が見えず、従来の避難所さえも機能していない。

「私たちは現在、大きな政策およびマクロの不確実性の局面にある」と、 は RBCグローバル・アセット・マネジメントのブルーベイのチーフ・インベストメント・オフィサーであるマーク・ドーディングは語った。「金利の明確なトレンドは見えない」と。彼は、自社のポートフォリオ全体で大きな動きを控えていることを認めた。

ドルは今やワイルドカードとなっている。その価値は今年、他の主要通貨に対してほぼ9%下落した。しかし、イスラエルとイラン間の軍事紛争勃発後、この状況は変わり、ドルは再び上昇した。今やすべての動きは、中央銀行のガイダンスではなく、戦争の速報とエネルギーショックによって駆動されている。

「もはや中央銀行からの合図だけを頼りにすることはできない」と、T.S. Lombardのマクロディレクターであるダヴィデ・オネグリアは語った。彼は、中央銀行がデータを読み解くことすら困難であり、方向性を与えることなど到底できないと述べた。

壊れたモデルが欧州をトランプのインフレから取り残す

利下げを行う欧州の中央銀行は、トランプの関税によって引き起こされた上昇する物価と格闘しているFRBとは異なる動きをしているだけでなく、かつてはグローバル貿易と商品価格の基軸となっていた不安定なドルにも対処している。それはもはや機能していない。

「これは誰もが評価しようとしている、グローバル市場における巨大で根本的なシフトだ」と、Monex Europeのマクロリサーチ責任者であるニック・リースは語った。「私たちが予測に使用する標準的な経済の経験則は、今完全に壊れている。」

欧州中央銀行（ECB）でも、計画されていた利下げの見直しが進んでいる。重要なECB政策決定者であるフランソワ・ヴィリエ・ド・ガルオは木曜日、原油のボラティリティが続く場合、方針を変更せざるを得なくなるかもしれないと述べた。これは全体の金融政策計画を疑問視させるものとなった。

大きな picture は単純である：地面が動き続ける中で、中央銀行は主導権を握れない。アナリストたちは、新しい市場環境は政策ではなく予期せぬ出来事によって形作られていると指摘した。イランをめぐる緊張が高まるたびに、突然の価格変動の可能性が高まる。投資家はそれに備える必要がある。

「私たちは、（金融政策が）単に予測可能であるだけでなく、出来事が支配し、ドナルド・トランプの場合のように政策や人的要因が重要な役割を果たす、次のサイクルに入っている」と、オネグリアは語った。

このすべての要素が重要である。通貨価値は数ヶ月の間に劇的に変化した。モデルは機能せず、中央銀行は何も約束できない。トランプはホワイトハウスから最大級の決定を下しており、イランは誰も価格に織り込めないワイルドカードである。