ECBとFRBの政策に長期的な乖離があることを期待していた市場は失望するだろう。ECBの政策責任者であるイザベル・シュナーベル氏は土曜日、欧州と米国の間で戦略の永続的な乖離はないと明言した。.
シュナブル氏は第31回ドゥブロヴニク経済会議でこの発言を行い、現在の市場の憶測は誤解を招くものだと述べた。「持続的なデカップリングは期待していない」と述べ、分離構想は実際の市場価格に裏付けられていないと付け加えた。.
シュナーベル氏は、米中貿易戦争は世界的なショックのように作用し、世界中の需要と供給の両方に打撃を与えていると述べた。「インフレへの影響はどちらが大きいか議論できる。それが純影響を決定づけるからだ」と付け加えた。しかし、いずれにせよ、長期的な分離という考えは否定した。.
FRBは政策停止を継続、ECBは利下げ
パンデミック後のインフレの急激な高まりを受け、ECBとFRBは2021年から2022年にかけて積極的な利上げを実施しました。2024年には利下げに転じました。しかし、ここで状況は一変しました。少なくとも、そう見えました。.
ECBは既に8回利下げを実施しています。直近の利下げは木曜日に行われ、政策金利は4%から2%に引き下げられました。一方、FRBは2024年12月以降、政策金利を据え置いており、フェデラルファンド（FF）金利は4.25%から4.5%に据え置かれています。.
それでも、シュナーベル氏は、この一時的なギャップが長期的な意味を持つという考えを否定した。FRB当局者は6月17～18日にワシントンで会合を開くが、大半は変更はないと予想している。.
彼らはドナルド・トランプ政権が貿易、税制、移民政策でどのような方向に向かうのかを見守っている。FRBの誰も、トランプの政策がどのような経済的ショックをもたらすかが分かるまでは、行動を起こしたくないのだ。.
パンデミック後、米国と欧州のインフレ率はともに急上昇し、2022年半ば頃にピークを迎えました。その後、両国ともほぼ同時に落ち着きました。シュナーベル氏をはじめとするECB関係者が、インフレはもはや地域的な問題ではなく、世界的な問題だと指摘するのはまさにこのためです。.
トランプ大統領の貿易政策はインフレの軌道を分断する
しかし最近、インフレのトレンドは乖離し始めています。米国のインフレ率は依然として堅調です。対照的に、ユーロ圏のインフレ率は5月にECBの目標である2%を下回り、1.9%にとどまりました。現在、2026年の平均インフレ率はわずか1.6%になると予想されています。.
トランプ大統領の新たな関税は、米国では価格を押し上げる可能性がある一方、欧州ではむしろ価格を押し下げる可能性がある。なぜだろうか？理由はいくつかある。ドル安、世界的な需要の減速、そして米国に輸出できないアジアの輸出品は、欧州でより低い価格で投げ売りされる可能性が高いからだ。.
シュナーベル氏はこの説を認め、「中国が米国への輸出ができなくなった場合、中国は世界、特に欧州に安価な製品を大量に流入させるでしょう。そして、それは米国ではインフレ率の上昇、欧州ではインフレ率の低下につながる可能性があります」と述べた。しかし、彼女はこれを大した問題ではないと一蹴した。「この影響は実際には量的に非常に小さいのです」
そして、たとえそれが現実の脅威となったとしても、シュナーベル氏は欧州が反撃するだろうと述べた。「欧州委員会から対抗措置が講じられることは間違いありません」。彼女の結論は？「これは意見の相違を正当化する議論ではありません」
ECBのクリスティーヌ・ラガルドdent 先週木曜日、この見解を裏付けた。総裁は利下げはほぼ完了したと述べた。「我々は良い状況にある」と記者団に語り、重要な作業の大部分は既に完了したことを示唆した。ECB内部では、一部の当局者が2%が最終的な金利になる可能性があると考えている。.
ECBで最もハト派的なメンバーの一人であるヤニス・ストゥルナラス氏でさえ、金曜日にブルームバーグに対し、「追加利下げのハードルは高い」と述べた。同氏によると、金利をさらに引き下げるには、成長率やインフレ率に「大幅な下方予想外の事態」が起きる必要があるという。.
インフレ率は予想よりも速いペースで低下している。5月の1.9%という数字は驚きだった。現在の予測では、2026年には平均1.6%に低下し、2027年には2%に回復すると見込まれている。.
欧州経済は2025年第1四半期に0.6%成長しました。これは、アイルランドやドイツなどの国々からの輸出が米国の関税導入予想を上回って急増したためです。現在懸念されているのは、この短期的な押し上げ効果が今後数四半期で急速に薄れていく可能性があることです。.
シュナーベル氏はまた、最近のインフレ率の低下は主にエネルギー価格の下落によるものだが、より深刻な変化が起きていると指摘した。「より持続的な要素も低下しているのが分かります」と彼女は述べた。しかし、すべてが解決したわけではないことも認めた。.
「賃金上昇率は依然として高すぎるし、サービス業のインフレ率は依然として比較的高く、国内のインフレ率も総じて高い」とシュナーベル氏は述べた。しかし、同氏はさらに、「過去のショックは今や薄れつつあり、その点では良好な状況にあると確信している」と付け加えた。
