ECB総裁のクリスティン・ラガルド氏、2%のインフレ目標が『間近』と述べる

クリスティン・ラガルド氏は、2025年がついに欧州中央銀行（ECB）が長年 elusive（つかみどころのない）だった2%のインフレ目標を達成する年になる可能性があると述べています。「2024年にインフレを抑制する上で大きな進歩を遂げました」と彼女は はと付け加え、ECBがその目標に向けてインフレを持続的に安定化させる戦略を堅持していると述べました。

しかし、道は決して順調ではありませんでした。インフレは昨年9月に2%を下回りましたが、最近の数ヶ月で再び上昇しました。ラガルド氏はこれらの変動について警告していますが、ECBの計画が機能していると確信しています。

利子はすでに0.25ポイント刻みで4回引き下げられており、エコノミストは6月までにさらに4回の引き下げを予想しています。2025年は実際、デジタルユーロから再設計されたユーロ圏の紙幣まで、多様なプロジェクトを抱えるECBにとって非常に忙しい年になります。

インフレ予測：カオスから制御へ

ユーロ圏のインフレは、盲目でダーツをしているようなものです。ラガルド氏は12月16日の演説でこれをすべて明らかにしました。2022年から2023年にかけての予測は wildly inaccurate（著しく不正確）でした。ECBのスタッフは機械学習モデルに依存していましたが、インフレ予測の不確実性が通常よりも4〜5倍高いことが判明しました。 

そして、それは単なる悪運ではありませんでした。到着するデータは常に予測を間違えていました。そのため、ECBは2022年9月にリセットしました。インフレ期待が制御不能になるリスクが高すぎたため、2%達成のための明確なタイムラインを設定しました。

目標は公衆の信頼でした—ゴールラインを動かすことはもうありません。それは機能しました。2023年末までに、6回連続の予測で2025年にインフレが目標に戻ることが示されました。さらに良いことに、予測は現在さらに信頼性が高まりました。ラガルド氏は、不確実性のレベルがパンデミック前の正常な水準に戻ったことを指摘しました。

実際のデータがこれを裏付けています。2023年のインフレ予測は、特に総インフレにおいてより正確になりました。コアインフレの予測は2024年に追いつき、世論調査や市場指標は、今後3年間のインフレ期待が約2%であることを示しました。

数字の背後にあるものは？

エネルギー価格の高騰からサプライチェーンのカオスまで、各混乱は長引いており、インフレの制御を困難にしています。これらは短期的なひずみではなく、構造的な課題です。

これに対処するため、ECBは3つの焦点を当てたフレームワークに頼りました。インフレの見通し、基礎的なインフレのダイナミクス、そして金融政策がどれほど機能しているかです。

その結果は次の通りです。長期的なトレンドを駆動する基礎的なインフレの測定値は、歴史的な平均値に収束しました。ほとんどの指標は2%から2.8%の範囲にあり、これはラガルド氏が好兆候として捉える範囲です。

ECBのインフレの持続的かつ共通の構成要素（PCCI）という主要指標は、2023年末以来一貫して2%で安定しています。それでも、いくつかの数字は頑固です。サービス業に主に牽引される国内インフレは高く、約4%で推移しています。

ラガルド氏は、年初の価格改定を原因として指摘しましたが、サービス業のインフレモメンタムの急激な低下にも言及しました。賃金成長も鈍化しています。ECBの賃金追跡ツールによると、賃金成長は2024年の4.8%から2025年には予想3%に低下しており、これは2%のインフレ目標と一致する水準です。

政策立案者を悩ませているものは？

次に経済があります。これがラガルド氏とそのチームを夜も眠れなくしています。ユーロ圏の成長予測は縮小し続けています。2023年6月、ECBは2024年の地域成長を1.5%と予想していました。それが現在はわずか0.7%に低下しています。問題の大きな部分は、弱い国内投資です。

家計は、実質所得の増加と高い雇用率にもかかわらず、支出よりも貯蓄を増やしています。ラガルド氏はこれを、過去の年の高いインフレからの後遺症と呼びました。

地政学的な不確実性ももう一つの不確定要素です。ユーロ圏の最大の輸出市場である米国が、トランプ大統領の下で保護主義に傾く場合、成長は打撃を受ける可能性があります。さらに、欧州の輸出業者はグローバルな貿易信頼への変化に脆弱であり、これは政策立案者にとって両刃の剣となります。