Cryptopolitan ・レポート：セイラー氏が Bitcoin を売却、読者の3分の1は何も変わっていないと回答

これが実際に始まった場所 

デジタル資産トレジャリーは今日、仮想通貨分野で主流となっているが、この名称が確立されるずっと以前は、それを実践していた企業はたった1社しかなかった。当時マイクロストラテジーと呼ばれていたストラテジー社は、2020年8月に初めて Bitcoin を購入した。ストラテジー社の創業者兼会長であるマイケル・セイラー氏は、その後、この中規模のエンタープライズソフトウェア企業を、事実上上場 Bitcoin 保有企業へと変貌させた。長年にわたり、同社の売り文句はただ一つの目標に集約されている。それは、 Bitcoin Bitcoin 購入し、決して売却しないことだ。. 

Strategyは他の企業が追随するきっかけを作り、それ自体で一つのカテゴリーを創り出した。現在、バランスシートにBTCを保有する上場企業は181社ある。これらの企業が保有するBTCの総量は1,338,651で、これはBTCの総供給量の6.37%に相当する。日本のTwenty One CapitalやMetaplanetから、今年登場したAmerican Bitcoinのような小規模な企業まで、NasdaqにABTCとして上場しているトランプ関連のマイニングおよび財務会社が7月初旬に8,000BTCを超えた。Strategyはこの分野で63%以上の支配力を持つ圧倒的なトッププレーヤーだが、Saylorの教義は基本的に資産クラスを生み出した。. 

出典： CoinMarketCap 

とはいえ、同じ教義には約束が伴っていたが、その約束はすでに二度も破られている。. 

過去2週間に何が起こったのか  

Strategy社は6月29日から7月5日の間に、3,588 Bitcoin 約2億1,600万ドルで売却した。これは、 同社が7月6日にSECに提出したフォーム8-Kている。セイラー氏は同日、Xでこの売却を確認した。売却益は、STRF、STRE、STRK、STRDの5つの優先株シリーズとSTRCの月次配当金の支払いに直接充当された。 

これは初めての売却ではなく、5月末にも前回の売却が行われていた。Strategyは32BTCを約250万ドルで売却したが、売却額は表面上は小さいものの、2022年以来初めての売却であり、市場に何らかのシグナルを送った。. 

実際にこの動きを促したのは以下の点です。Strategy社の変動金利永久優先株であるSTRCは、現在、年率12%の配当を cashで月2回支払っています。これは、額面価格100ドル付近で取引されるように設計されており、 Bitcoin を担保とする高利回り債券のような機能を持っています。金融工学的な観点から見ると、実に巧妙です。しかし、 cash 債務としては、支払いが止まることはありません。Strategy社のソフトウェア事業は、この支払いを賄うのに十分な営業 cash を生み出していません。そのため、配当金は、株式の追加発行、追加債務の取得、または Bitcoin売却によって支払われます。6月下旬から7月上旬にかけては、 Bitcoin 最もクリーンな選択肢でした。. 

7月14日現在、Strategyは依然として843,775 BTCを保有している。つまり、7月の売却は総保有量の約0.4%に相当する。同社はまた、最大12億5000万ドルの規模を持つ正式な「BTC収益化プログラム」を公表しており、今回の売却はこの枠組みに含まれる。会計上は小規模な整理だが、物語上は売り文句の書き換えと言える。中立的な観察者とは言えないものの、弱気シナリオの枠組み作りに役立つことが多いピーター・シフ氏は、Xについて明確にこう述べている。「株式と債券を売却して Bitcoinを購入する」モデルから「 Bitcoin を売却して配当を支払い、株式を買い戻す」モデルへと転換したのだ。. 

少なくともStrategy誌の見解では、同社は今や「ボラティリティ精製所」である、というのが将来を見据えた見解だ。 Bitcoin シート上で生のボラティリティとして計上されている。優先株はそのボラティリティを取り除き、固定利回りとして販売する。普通株はレバレッジと上昇余地を吸収する。この構造において、配当金の支払いのために時折 Bitcoin を売却することは、売り文句を裏切るものではない。それはこの仕組みの特徴なのだ。市場がこの見方の転換を受け入れるかどうかは別の問題であり、今回のアンケート回答の根底にある疑問でもある。これはBitcoin Quantの優先株 tracバランス で使われている用語を借りれば、まさにその通りだ。

読者の声：アンケート 

結果を読む

このニュースレターのアンケートに回答した読者は、必ずしもMSTR、STRC、ASST、ABTCを直接保有しているとは限りません。しかし、これらの読者は Bitcoin 、財務会社の仕組み、つまりどのように資産を蓄積し、どのように資金調達を行い、市場全体のセンチメントがすでに脆弱な状況でStrategyのような大手企業からの売り圧力が資産にどのような影響を与えるかを理解していることは間違いありません。これは重要な点です。なぜなら、ここでの回答は、単に単一企業の動きに対する反応ではなく、マクロ経済の動向に対する見解を反映しているからです。結果で最も注目すべき点は、どの回答も34%を超えなかったことです。弱い市場において、この売却が Bitcoin 、意見が本当に分かれているのです。に精通しておりに実際に何を意味するのかをしっかりと理解している読者の間では

いいえ、依然として最も規律正しいBTC財務（33.33％）です。これが 最も有力な回答であり、おそらくセイラー氏自身がどのように表現するかに最も近い立場です。読者の約3分の1は、この売却を、はるかに大きく、依然として健全な財務理論の中の、管理可能な小さな簿記作業と見ています。Strategyは依然として100万 Bitcoin。同社は2026年だけで175,894 BTCを購入しました。特定の配当義務を履行するために3,588コインを売却することは、見た目には不自然ですが、それを完全に覆すものではありません。このグループは見出しの先を読んでいます。彼らは貸借対照表を見ています。

関係ない、私はどれにも投資していない（約23.7%）： 2番目に多かった回答で、財務会社の現状を静かに物語っている。回答者のほぼ4分の1が事実上オプトアウトした。これは、18か月前にはこの質問にもっと積極的に関わっていたであろう層dentである。その理由の一部は疲労感である。また一部は、MSTRが過去1年間で70%以上下落し、財務委任状取引がピーク時の輝きを大きく失ったという事実である。読者の約4分の1がこれらの銘柄のどれにも投資していないと答えているということは、企業ではなくカテゴリーに対するコメントである。

少しは、これは「絶対に売らない」という主張を破る（約22.8%）： 3位で、おそらくこのセットの中で最も感情的に正直な回答です。このグループは、戦略が終わったと言っているわけではありません。彼らは、全体の主張の根幹を成していた主張が破られたと言っているのであり、それは重要なことです。セイラーは何年もかけて「絶対に売らない」というイメージを築き上げてきました。それは単なるマーケティングではありませんでした。小売顧客の多くがそもそもMSTRに投資した理由もそこにありました。このグループにとって、売却は致命的な打撃ではありませんが、守られなかった約束です。その裏にある数字が正しかったとしても、それは傷跡を残します。

はい、今は小規模な銘柄（Strive、ABTC）を保有したいと思っています（約20.2%）： 4位ですが、このストーリーが今後どのように展開するかを左右する最も重要な答えかもしれません。読者の5人に1人が、よりクリーンな代替案として、小規模な Bitcoin 財務関連銘柄を積極的に検討しています。Striveは2026年を無借金で過ごしました。ABTCは、Strategyが陥った配当義務の罠を回避する、マイニングと財務の二重モデルを運用しています。どちらも規模はStrategyには遠く及びません。どちらも、当初の提案を気に入っており、現在も有効なバージョンを保有したいと考えている投資家層によって再検討されています。

最後の2つのグループを加えると、投票者の43%が、今回の売却によって戦略に対する考え方や投資意向が大きく変化したと回答しています。「どちらでもない」グループを加えると、1年前のように同社を支持していない読者が66%いることになります。これが、見出しの下に示された感情像です。読者の3分の1は依然としてセイラー氏を支持しています。残りの3分の2は、苛立ち、無関心、そして積極的に離れていくといった感情を抱いています。.  

誰も口に出さない、もっと重要なこと

Strategyは事実上、専門金融会社を傘下に収めたレバレッジ型 Bitcoin ETFへと変貌を遂げており、これは2021年当時とは根本的に異なる存在となっている。BTCマネタイゼーション・プログラムは一時的な措置ではなく、むしろ枠組みとなるものだ。これは、将来の配当義務が少なくとも部分的には Bitcoin売却によって履行されることを示唆している。つまり、これらの売却の量と頻度は、危機対応策ではなく、同社の運営方法における恒久的な特徴となるということだ。.

これには、市場がまだ十分に織り込んでいない連鎖的な影響がある。Strategy社は四半期ごとに、STRCの配当を新規優先株発行、普通株発行、または Bitcoin 売却のいずれで賄うかを決定しなければならない。どの選択肢にもトレードオフがある。新規発行は希薄化につながる可能性がある。 Bitcoin 売却は市場を動揺させる可能性がある。同社は今後、これら3つの手段を常に最適化していくことになるだろう。そして、外部の観察者は、経営陣が Bitcoin の将来をどう見ているかを示すシグナルとして、あらゆる決定を注視するだろう。.

読者の33%が「依然として最も規律正しい」という立場を取っているが、彼らの主張には正当性がある。戦略は清算もせず、パニックにも陥らず、定められた枠組みの中で計画通りの配当支払いを実行した。しかし、今回の件で状況が変わると答えた43%の人々の主張にも正当性があり、今後数四半期にわたって注目すべきはそちらの方だ。 Bitcoin 反発すれば、売却は些細な出来事となる。 Bitcoin 現在の水準にとどまるか、さらに下落すれば、売却はパターン化され、パターン化は単発的な出来事よりも擁護するのがはるかに難しくなる。.

いずれにせよ、「絶対に売らない」時代は終わった。これから始まるのは、これまでとは異なるタイプの Bitcoin 保有戦略であり、読者の皆さんは既に、その戦略を受け入れる者と、別の選択肢を探している者に分かれ始めている。.