ビットワイズは収益強化と流動性リスク軽減のため Bitcoin コイン貸出戦略を推奨

デジタル資産運用会社Bitwise Europeは、Strategy（旧MicroStrategy）に対し、経常収益の向上を目指し、保有する Bitcoin を貸し出すよう助言した。Strategyの保有するビット Bitcoinのリスクを検証した新たなレポートの中で、Bitwise EuropeはStrategyによるビットコインの取得は Bitcoin エコシステムにとってリスクではないと指摘した。.

によると Bitwise Europe 、Strategyが現在 Bitcoin を年利4%で貸し出すだけで、210億ドルの永久優先株発行による直近の負債を含め、すべての利息と配当債務を賄うことができるという。Strategyは現在、499,226BTCを保有している。

そこにはこう書かれていた。

「仮に、MSTRが現在保有するBTCの50%を年利4%で貸し出すだけでも、最新の210億ドルの永久優先株発行によって発生した新たな負債を含め、すべての利息と配当費用を賄うことができるだろう。」

同社はさらに、 Bitcoin取引からより多くの収益を上げるために、カバードコールBTCオプションの売り出しといった他の事業展開も検討できると述べた。202年に Bitcoin トレジャリーを導入した日本メタプラネットは既にこの手法を採用していたため、ストラテジーにとって問題にはならないだろう。.

ストラテジー社が保有する Bitcoin コインを活用するよう要請されたのは、同社が企業債務によって直面する可能性のある流動性リスクへの対応策です。リスクは差し迫ったものではありませんが、ビットワイズはマイケル・セイラー氏が創業した同社が事業戦略を変更することで、より適切な対応が可能になると考えています。.

現在、Strategyは、負債や株式による資金調達など、さまざまな手法を用いて可能な限り多くのBTCを取得することに注力している。しかし、セイラー氏自身によると、同社の最終目標は、Strategyをトップクラスの 「BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin 金融会社」にすることであり、 その目標達成にはBTCの貸し出しが不可欠となるだろう。

一方、ビットワイズのアナリストらは、特にFASB121会計規則の変更により、ストラテジーは Bitcoin より効率的に活用できる立場にあると指摘した。この変更により、同社は価格が下がるたびに減損損失を計上するのではなく、BTCを公正市場価格で報告できるようになった。.

ビットワイズ・ヨーロッパのアナリストは、ストラテジーの清算リスクは非常に低いと述べている。

調査の中心部分は、大手企業の Bitcoin 保有者がBTCを有効活用して経常収益を増やす方法に焦点を当てていたが、報告書では、リスクはそれほど高くなく、短期的には起こりそうにないと指摘した。.

これらの懸念は、売却計画なしにBTCを購入するというStrategy Bitcoin 買収アプローチに根ざしており、バランスシート上の cash 不足につながっているため、驚くべきことではありません。同社のほぼすべての流動性比率は時間の経過とともに低下しており、 cash 比率は2019年の2.10から2024年には0.11に低下しています。.

同社の財務状況の悪化を測るアルトマンZスコアは、2024年末時点で1.05だったが、これは2022年の-9.78から大幅に上昇しているにもかかわらず、支払い能力への懸念を示している。.

これらすべての指標が流動性の低さを示しているにもかかわらず、同社の負債対資産比率はアルファベットやマイクロソフトよりも低く、倒産リスクが低いことを示しています。これはすべて、同社が保有する膨大な Bitcoin コインのおかげであり、BTCが大幅に下落しない限り、いかなる問題にも耐えることができます。.

Bitwise のアナリストは次のように書いています。

入手可能な最新のデータに基づくと、MSTRの資産が負債を下回るには、 bitcoin 価格が約80%下落する必要がある（下の表も参照）。このシナリオは短期的には比較的起こりにくいと考えている。

したがって、Strategyが期限前に返済義務を負う可能性は非常に低い。たとえBTC価値の大幅な下落によって返済義務が発生したとしても、BTCの流動性と同社の債券の構造上、保有BTCのごく一部を売却することで債務を履行することが可能だ。.