BitwiseはStrategyにBitcoinを貸し出し、収益を強化し流動性リスクを減らすよう促す

デジタルアセット企業Bitwise Europeは、Strategy（旧MicroStrategy）に、再発収益を強化するためにビットコインを貸し出すよう助言した。Strategyのビットコイン保有に対するリスクを調査した新しいレポートで、同社はStrategyのBTC取得がビットコインエコシステムに対するリスクではないと指摘した。

Bitwise Europe（旧ETC Group）によると、Strategyが現在のビットコイン保有量のわずか50%を年利4%で貸し出すだけで、210億ドルの永久優先株発行からの最新の負債を含むすべての利息および配当債務をカバーできる可能性がある。Strategyは現在499,226 BTCを保有している。

同協会は次のように記している。

「仮定の話として、MSTRが現在のBTC保有量のわずか50%を年利4%で貸し出すだけであれば、最新の210億ドルの永久優先株発行によって発生した新しい負債を含む、すべての利息および配当費用をすでにカバーできる可能性がある。」

同社はさらに、Strategyが被覆コールBTCオプションの作成などの他の事業を探求し、ビットコインからより多くの収益を生成することもできると述べた。202年にビットコイン財務戦略を採用した日本のメタプラネットは、すでにこの方法を使用していた。したがって、Strategyにとって問題ではないだろう。

Strategyがそのビットコイン保有を活用するよう求める呼びかけは、同社の企業債務により直面する可能性のある潜在的な流動性リスクへの反応である。リスクは差し迫ったものではないが、Bitwiseは、マイケル・セイラーが設立した同社が企業ビジネス戦略を変更することでより良く準備できると信じている。

現在、Strategyは債務および株式調達を含むさまざまなアプローチを使用して、可能な限り多くのBTCを取得することに注力している。しかし、Saylor氏自身によると、同社の最終目標は、Strategyをトップ「ビットコイン銀行またはビットコイン金融会社」にすることであり、これはおそらくBTCの貸し出しにつながるだろう。

一方、Bitwiseの分析家はまた、FASB121会計規則の変更により、同社が価格下落ごとに減損損失を記録するのではなく、公正市場価値でBTCを報告できるようになったため、特に現在、Strategyがビットコインをより効率的に使用できる立場にあると指摘した。

Bitwise Europeの分析家は、Strategyの清算リスクは非常に低いと述べる

研究の核心部分は、主要な企業ビットコイン保有者がどのようにしてBTCを有効活用し、再発収益を増やすかに焦点を当てていたが、レポートはリスクがそれほど高くなく、短期的には起こりにくい可能性があると指摘した。

これらの懸念は驚くべきものではない。それらは、売却する計画なしにBTCを購入するというStrategyのビットコイン取得アプローチに根ざしており、その貸借対照表に現金不足を引き起こしている。同社のほぼすべての流動性比率は時間とともに低下しており、現金比率は2019年の2.10から2024年の0.11に下落した。

会社の財務的困窮も測定するアルトマンZスコアは、2024年末に1.05であり、2022年の-9.78から実際には大幅なジャンプであったにもかかわらず、償還能力に関する懸念を示している。

これらすべての指標が低い流動性を示しているにもかかわらず、同社の負債対資産比率はアルファベットとマイクロソフトよりも低く、破産リスクが低いことを示している。これはすべて、BTCが大幅な下落を見ない限り、同社があらゆる問題に耐えられるようにするその巨大なビットコイン保有によるものである。

Bitwiseの分析家は書いた：

「最新の利用可能な数字に基づくと、MSTRの資産が負債を下回るためには、ビットコインの価格が約-80%下落する必要がある（以下の表も参照）。このシナリオは短期的には比較的起こりにくいと考えている。」

したがって、Strategyが義務が期限になる前に返済義務に直面する可能性は非常に低い。BTC価値の大幅な下落によりそれらが発生した場合でも、BTCの流動性と同社の債券の構造により、義務を満たすためにBTCの少量を売却することができる。