Bitcoin 供給量が30%を下回っているため、価格動向は2022年初頭と不気味なほど似ている。

Bitcoin 2週間連続で、トレーダーが尊敬と恐怖を同時に抱く領域に陥りました。価格は、マイナーを除いたすべてのアクティブコインのコストベースである真の市場平均に向かって下落し、その後そこに留まりました。

Glassnodeによると、この水準は軽度の弱気相場と深刻な弱気相場の境目となる。現時点では、価格はこの水準をわずかに上回っている。この水準付近の構造は、2022年第1四半期に見られた構造とほぼ一致している。

スポット価格は11月中旬に供給量の0.75分位を下回り、現在は96,100ドル付近で取引されており、総供給量の25%以上が水面下となっている。

同時に、売り手はすでに疲弊しているかもしれない。全てを変えるのは依然として10万6200ドル付近の0.85分位線だ。価格がこの水準を取り戻すまでは、マクロショックが方向性を完全に支配し続けるだろう。

Glassnodeの データ によると、 Bitcoinの実現時価総額の純増は月間+86.9億ドルとなっており、7月のピーク時である月間643億ドルと比べるとかなり弱いものの、完全にマイナスというわけでもない。

この水準がゼロを上回っている限り、価格は暴落するのではなく、底値を形成する可能性があります。一方、長期投資家は上昇局面での売りを続けていますが、その幅は縮小しており、長期保有者のSOPR（30日平均移動平均線）は1.43となっています。

デリバティブとオプションは全面的にリスクをリセット

スポット需要は弱まっているようだ。11月の米国 Bitcoin ETFは、3日平均で純流出に転じた。今年初めに価格を支えていた安定した流入は消え去った。流出は多くの発行体に一斉に打撃を与えた。市場圧力が高まるにつれ、機関投資家は資金を引き揚げた。そのため、価格は外的ショックの影響を受けやすくなっている。

同時に、 Binance および取引所グループ全体の累積出来高デルタはマイナスに転じました。これは、テイカーの売りが続いていることを示しています。Coinbaseも同様に横ばいとなりました。これにより、米国の入札の強さを示す重要な兆候が消えました。ETFの流入とCVDがともに守勢的な動きを見せているため、スポット需要は現在薄れています。

デリバティブ市場も同様の推移を辿った。先物建玉は11月下旬まで減少を続けた。レバレッジ解消は緩やかかつ秩序立ったものだった。上昇トレンド中に構築されたレバレッジはほぼ解消され、新たなレバレッジは流入していない。資金調達率は数ヶ月にわたるプラス指標の後、ほぼゼロに低下した。時折、小幅なマイナス資金流入が見られたが、長くは続かなかった。空売りはそれほど強く押し上げられていない。ポジションは現在、中立かつ横ばいの状態にある。

オプション市場では、先週の急騰後、インプライド・ボラティリティが低下しました。 Bitcoin 9万2000ドルを超える水準を維持できず、売りが戻ったため、短期ボラティリティは57%から48%に、中期ボラティリティは52%から45%に、長期ボラティリティは49%から47%に低下しました。

Bitcoin価格が日本国債ショックに伴う下落（84,500ドル）から反発したことを受け、短期的な歪みは18.6%から8.4%に低下した。長期債の動きは鈍化した。トレーダーは短期的な上昇を追いかけたが、その後の推移については依然として不透明感を拭えない。

週初めのフローは、2024年8月のキャリートレードのストレス再来への懸念から、プットオプションの買いに大きく依存しました。価格が安定すると、反発局面ではコールオプションへの買いが優勢となりました。

10万ドルのコール権利行使価格では、売られたコールプレミアムが買われたコールプレミアムを依然として上回っており、その差は過去48時間で拡大しました。これは、6桁の回復への確信が弱いことを示しています。トレーダーはFOMCを前に、上昇を狙う姿勢を見せていません。

暗号資産起業家のラーク・デイビス氏は、暗号資産の大口投資家が市場から資金を放出したと指摘し、「チャールズ・シュワブ、バンガード、バンク・オブ・アメリカが、同じ週に顧客に暗号資産の取り扱いを開始した。なんと幸運な偶然だろう！」と語った。