水下供給が30%未満であるため、ビットコインの価格行動は2022年初頭と不気味なほど似ている

ビットコインは、トレーダーが尊重し同時に恐れるゾーンに2週間連続で下落しました。価格はTrue Market Mean（マイナーを除くすべてのアクティブなコインの原価）に近づき、そこで支えられました。

Glassnodeによれば、そのレベルは軽いベアフェーズと深いベアマーケットを分けます。現時点では、価格はそのわずかに上に位置しています。それを取り巻く構造は、2022年第1四半期に現れたものとほぼピクセル単位で一致しています。

スポット価格は11月中旬に0.75の供給分位を下回り、現在$96,100付近で取引されており、総供給量の25%以上が水下にあります。

同時に、売り手はすでに疲れ果てている可能性があります。すべてを変えるラインは、$106,200付近の0.85分位です。価格がそのレベルを取り戻すまで、マクロショックが方向性を完全に支配し続けます。

Glassnode のデータによると、ビットコインの実現済み時価総額の純増加分は月間+$86.9億で、7月の月間$643億のピークと比較するとかなり弱々しいですが、決して負の値ではありません。

これがゼロを上にとどまっている限り、価格は崩壊するのではなく、基盤を築くことができます。同時に、長期投資家は強気な局面で売り続けていますが、その利益率は縮小しており、長期保有者のSOPR（30日移動平均）は1.43です。

デリバティブとオプションがリスクを全面的にリセット

スポット需要は軽くなっているように見えます。米国のビットコインETFは、11月の3日平均ベースで純流出に転じました。今年前半の価格を支えていた安定した流入は消え去りました。流出が複数の発行業者に同時に発生しました。市場圧力が高まる中、機関投資家は後退しました。これにより、価格は外的ショックによりさらされやすくなっています。

同時に、Binanceおよび集計取引所グループ全体でCumulative Volume Delta（CVD）が負になりました。これは、継続的なテーカー売りを示しています。Coinbaseも平坦化しました。これにより、米国の買い余力の重要なシグナルが失われました。ETFフローとCVDの両方が防御的であるため、スポット需要は現在細くなっています。

デリバティブも同じ経路をたどりました。先物のオープンインタレストは11月下旬まで減少し続けました。解消はゆっくりと秩序立って行われました。上昇トレンド中に構築されたレバレッジは現在ほぼ消滅しました。新しいレバレッジは参入していません。資金調達レートは数ヶ月のプラス記録の後、ゼロ付近で冷却されました。時折、わずかなマイナスの資金調達レートが見られましたが、長く続きませんでした。ショートポジションは強く押していません。ポジションは現在ニュートラルでフラットです。

オプションでは、先週の高騰後にインプライド・ボラティリティが低下しました。ビットコインは$92Kを上回って維持できず、売り手が戻ってきたため、短期のボラティリティは57%から48%に、中期は52%から45%に、長期は49%から47%に低下しました。

短期のスキューは、日本の国債ショックに関連する下落後、ビットコインの価格が$84.5Kから反発したことで18.6%から8.4%に低下しました。より長期の満期はゆっくりと動きました。トレーダーは短期の上昇を追いましたが、その後の展開については不確実なままでした。

週初めのフローは、2024年8月のキャリートレードストレスの繰り返しを恐れることに関連したプット買いに偏っていました。価格が安定すると、反発中にフローはコールに転じました。

$100Kのコール行使価格において、売却されたコールプレミアムは購入されたコールプレミアムを上回っており、このギャップは過去48時間で拡大しました。これは6桁台への回復に対する確信の弱さを示しています。トレーダーたちはFOMC会議を前に、上昇を追わずにポジションを持っています。

暗号通貨起業家のラーク・デイビスは、暗号通貨のクジラが市場を売り浴びせた直後に、「チャールズ・シュwab、バンガード、アメリカン・エキスプレスがすべて同じ週にクライアント向けに暗号通貨を展開した。なんて嬉しい偶然でしょう！」と指摘しました。