ビットコインETF承認：暗号資産投資における公平な競争の確保に向けたSECの闘い

米国証券取引委員会（SEC）は、スポット型ビットコイン上場投資信託（ETF）の承認に関する重要な決定に近づいています。

 ビットコインETFの申請期限が迫る中、SECが承認を与える可能性が高いという期待が高まっています。しかし、特にGrayscaleビットコイン信託（GBTC）がETFへの変換を控えていることを踏まえ、市場における公平な競争の確保については大きな懸念があります。

ビットコインETF承認のための明確な要件

ブルームバーグのETF専門家、エリック・バルクナスは、SECがビットコインETFの承認に際して課す可能性のある条件について洞察を提供しました。

バルクナス氏は、SECは申請者に対し、現金のみによる創設（cash-only creations）に関する明確な言語規定と、承認参加者（AP）との署名済み契約を提出するよう求める可能性が高いと示唆しています。これらの要件は、ETFの創設プロセスにおける透明性と説明責任を確保することを目的としています。

世界最大の暗号資産運用会社の一つであるGrayscaleは、すでにこれらの条件を満たしています。しかし、Grayscaleは組み込み資産と取引量において既存の優位性を持っており、これがSECに懸念を抱かせています。 

バルクナス氏は、GrayscaleのGBTCには200億ドルの組み込み資産と、1日あたり1億5000万ドルの組み込み取引高があり、瞬く間にすべてのETFの上位1%に入る規模であると指摘しています。SECの主な懸念は、特定の参加者が市場で不当な優位性を獲得することを防ぐことです。

SECが直面するジレンマ

SECは今、繊細なジレンマに直面しています。すべての適格な発行者間の公平な競争を促進することを目指しながら、GBTCをETFとして承認することは、市場の「キングメーカー」を生み出し、Grayscaleに有利な状況を作り出すリスクがあります。これは他の参加者にとって不利な結果を招く可能性があります。

バルクナス氏はまた、ビットコインETFの申請書に現金のみによる創設に関する明確な規定を含めることが、必ずしも投資家を遠ざけるわけではないと強調しています。現金のみによるETFは、GBTCのような授信信託（grantor trusts）と同様に、ファンドレベルでの課税免除などの利点を提供します。 

さらに、市場に既に存在する約450の現金のみによるETFを検討すると、そのスプレッドやプレミアム/ディスカウント比率は適切な範囲内にあることがわかります。

公平性の追求において、SECの主な目的は、すべてのETF発行者にとって公平な競争環境を確立することです。現金のみによる創設に関する明確な言語規定と承認参加者との署名済み契約の要件は、この目標を達成するために設けられています。 

しかし、委員会は、GBTCの承認が市場に与える影響、特にその大きな市場優位性について慎重に検討する必要があります。

ビットコインETF市場への影響

SECのビットコインETF承認に関する決定は、市場の競争環境に大きな影響を及ぼす可能性があります。これは、Grayscaleのような確立されたプレイヤーや、ブラックロックやフィデリティのような業界の重鎮の成功に影響を与える可能性があります。暗号資産市場が継続的に進化していく中で、規制枠組みを形成するSECの役割は極めて重要です。

これらの展開の最中、ビットコインの価格は現在4万2,800ドルで、過去24時間で0.6%の小幅な上昇を示しています。 

しかし、過去7日間では、主要な暗号資産は2.3%の価格下落を経験しました。この価格のボラティリティは、ビットコインETFの承認のような規制上の決定が、暗号資産市場に安定性と正統性をもたらす上でいかに重要であるかを浮き彫りにしています。