バークシャー・ハサウェイの第3四半期収益が34%増、ウォーレン・バフェットが3810億ドルを貯蓄し、自社株買いをスキップ

バークシャー・ハサウェイは、第3四半期の営業利益が34%急増し134億8500万ドルに達したと発表しました。一方、現金残高は過去最高の3816億ドルに膨張しました。

その決算報告によると、この巨大な利益の急増は、保険引受収入が200%以上増加したことに起因し、総額は23億7000万ドルに達しました。

しかし、現金が積み上がる一方で、ウォーレン・バフェットはそれを投入することを拒んでいます。2025年の最初の9ヶ月間で、株式が下落しているにもかかわらず、1株も自社株買いされませんでした。

投資家は自社株買いを期待していましたが、得られたのは沈黙でした。

クラスAおよびB株が年初来で5%上昇したにもかかわらず、S&P 500は16.3%上昇しており、バークシャーのパフォーマンスは遅れを取っています。同社は第3四半期に株式を純売却し、株価を買い求める代わりに104億ドルの課税利益を確定させました。

この動きは、明確に1つのことを示しています：ウォーレンはそこに価値を見出さなかったのです。この種の慎重さは、特に今、バークシャーがいくつかの国のGDPよりも大きな現金山を保有し、それを使おうとしない中で、眉をひそめています。

バフェットの退出が売り売りトリガーとなり、アベルが引継ぎ準備

まもなく96歳となるウォーレンは、5月に、60年以上にわたりトップに立った後、2025年末までにCEOを退任すると発表しました。

彼は会長職を維持しますが、非保険業務を担当する副会長のグレッグ・アベルがCEOの次の候補です。グレッグは2026年から株主宛ての手紙を書くことになります。

この権力移行により、株式は下落局面に入りました。5月2日、年次総会でウォーレンの発表直前に、バークシャーのB株は史上最高値を更新し、540ドル未満で終了しました。

その時点では、S&P 500を22.4ポイント上回っていました。しかし、CEOの衝撃的な発表後、B株は11.5%下落しました。これは8月の安値（約15%下落）を上回っていますが、9月4日の終値507ドルの高値からは遠く離れています。

金曜日時点で、S&Pとのパフォーマンスの差は、年中の最大差であった12.2ポイントから10.9ポイントにわずかに縮小しました。

ウォールストリートは良く反応しませんでした。10月26日、Keefe, Bruyette & Woodsの分析家であるMeyer Shields氏とJing Li氏は、バークシャーのクラスA株を「アンダーパフォーム」に格下げし、目標株価を74万ドルから70万ドルに引き下げました。

株式は週を終えて$715,740で終了しました。彼らのレポート、「多くのことが間違った方向に動いている」は、懸念事項の長いリストを指摘しています。

彼らは、GEICOの引取マージンのピーク、低下する災害再保険価格、短期金利の低下、鉄道への関税関連の問題、そして代替エネルギーの税額控除の消失の脅威を指摘しました。

彼らによれば、これらすべてが組み合わさって、来年のパフォーマンスを押し下げるexpectedとされています。彼らは、株価のパフォーマンスが競合他社に遅れていることは、「主に」ウォーレンが退くという決定の結果であると述べています。

新しいリーダーシップの下で信頼の問題、バークシャーは予測を回避

投資家は、バークシャーの「ユニークな継承リスク」と呼ぶものについて懸念しています。同社は通常の企業のプレイブックに従いません。予測を発表しません。アナリストの質問にも答えません。

人々はウォーレンが運営している間、それを許容していました。Shields氏とLi氏は、「バフェットのおそらく比類のない評判と、私たちが残念ながら不十分な開示だと見なしているものが、彼が日常の運営者でなくなった後、投資家を遠ざける可能性がある」と書き記しています。

また、いわゆる「バフェットプレミアム」、つまりウォーレンがトップにいるという理由だけでトレーダーが付加する価値も薄れています。ウォールストリートジャーナルは、Shields氏のquoteを引用してこの変化を捉えました：

「ウォーレン・バフェットに対して莫大な信頼を築いた人々がいます。彼らにとって、それが投資のテーゼの始まりであり、終わりです。」

しかし、全員がパニックに同意しているわけではありません。Semper Augustus Investments Groupの社長であるChris Bloomstran氏は、バークシャーは5月の会議に向けてすでに割高だったと述べています。彼は、株式が2025年に5%以上上昇している一方で、主要なGEICOの競合他社であるProgressiveは14%下落していることに言及しました。

Chrisは買い続けており、ウォーレンの退出が下落の理由ではないと信じています。「バークシャーの世界にいる私が知る人々は、グレッグについて素晴らしいレビューと良いことしか言っていない」と彼はジャーナルに語りました。

Northstar GroupのHenry Asherも同様の見解を共有しており、グレッグがウォーレンの銘柄選択の記録に匹敵する必要はないと信じています。バークシャーがお金を稼ぎ続けるためには。「バフェットがいないからといって、バーリントン・ノーザンの船便をキャンセルすることはありません。ビジネスは、バフェットがいようといまいと、莫大なキャッシュフローを生み出し続けます。」

OxyChem取引がAlleghany以来最大の動きに

バークシャーは自社株買いやより広い株式市場から離れていましたが、それでも1つの大規模な買収を行いました。

10月、同社はOccidental Petroleumのケミカル部門であるOxyChemを97億ドルの現金で買収することに合意しました。これは2022年にバークシャーがAlleghanyを116億ドルで買収して以来、最大の取引です。

この動きは、2025年の大部分でウォーレンが市場から離れ、会社の現金を過去最高水準まで膨らませ続けたという事実を変えません。

営業利益134億8500万ドルに加え、バークシャーの第3四半期純利益（上場株式保有による利益も含む）は17%増の308億ドルとなりました。

これは、株式が下落し、分析家が懸念しているにもかかわらず、年間を通じて総数が大幅に増加したことを意味します。