- Aaveの創設者スタニ・クルレチョフ氏は、Aave V4がトークン化された資産とステーブルコインを通じて、ウォール街の多兆ドル規模の有価証券金融市場をオンチェーン上に実現できると述べています。
- このプロトコルのアーキテクチャは、共有流動性を用いたリアルタイムのリポ取引、有価証券貸借、担保付き融資をサポートします。
- AaveはすでにDeFi lendingで支配的な地位を築き、Horizonプラットフォームを通じて機関投資家向けの現実世界資産市場にも展開しています。
スタニ・クレーチョフは6月19日、Aave V4をウォール街とDeFiの架け橋として提案し、証券融資をオンチェーンに持ち込むことで多兆ドル規模の市場を解放し、暗号通貨ネイティブインフラの機関採用を加速できると主張した。
具体的には、このイニシアチブはウォール街の証券融資業界の3つの部分に向けられる。証券で裏付けられた担保付きローン、レポ（買い戻し）契約、および証券貸借である。この概念は、Xでのスタニ・クレーチョフのブログ投稿で提起され、「ウォール街の外ではほとんど誰も考えていない、最大の市場の一つ」と彼によって説明された。
提案の背景にある数字
クレーチョフは、機会の規模を示す数字で彼の主張を裏付けた。彼は、米国のリポ市場だけで、平均的な日次残高が約12.6兆ドルを占めると主張している。さらに、マージンファイナンスを通じて1.3兆ドル、資産管理における担保付き証券ローンを通じて4,000億ドル以上がある。一方、証券貸借市場には4.6兆ドルの貸付可能資産が含まれ、2025年には収益で過去最高の150億ドルを記録した。
— Stani (@StaniKulechov) 2025年6月 19、2026
上記の数字と比較すると、現在のDeFiレンディング業界は相対的に微小である。Aaveは市場シェアにおいて最大の分散型レンディングプロトコルであることを証明した。その最高預入額は2025年に約750億ドルに達し、総借入額は1兆ドルを超えた。これらの数字は暗号通貨市場では印象的に見えるかもしれないが、伝統的な証券融資市場と比較すると依然として微小である。
Aave V4が証券融資のオンチェーン化をどのように支援するか
Aave V4は、ハブ・アンド・スポーク・フレームワークに従うEthereumベースのプロトコルである。中心には共通の流動性レイヤーがあり、さまざまな「スポーク」がそれぞれ独自の担保パラメータ、リスク設定、清算メカニズムを定義する独自のレンディング市場として機能するが、共通の流動性プールを共有する。このアプローチにより、それぞれに異なる流動性プールを確立することなく、複数の市場を同時に機能させることができる。
スタニ・クレーチョフは、これを証券融資への潜在的なリンクとして説明している。彼のアイデアは、トークン化された証券を担保として使用し、GHOのようなステーブルコインや他のドル建てコインを借り入れるというものだ。
さらに、決済プロセスへのアプローチにも変化がある。レポモデルに基づく取引は、T+1またはT+2の決済期間の終了を待つのではなく、オンチェーンでリアルタイムに決済できる可能性がある。証券貸借フレームワークの場合、トークン化された資産は、所有者によって直接貸付可能となり、収益を生むことになる。
このプロセスには、共通の単一の流動性センターか、資産の性質や関連するリスクのレベルに応じて異なるタイプの担保に基づく複数のセンターのいずれかが存在し得る。1つの流動性センターは流動性を向上させ、複数の流動性センターはリスクの分離を向上させる。クレーチョフの見解では、実用的な前進策は、まず1つの流動性センターを持ち、その後、担保タイプの拡大に伴って複数の流動性センターに進むことである。
これが暗号通貨市場にとって重要な理由
クレーチョフの提案は、最終的に、DeFiの次の成長サイクルが暗号通貨ネイティブ製品ではなく、オンチェーン化された伝統的な金融のパイプラインの採用によって生まれるという賭けである。
Aaveはすでに分散型レンディングサービスでリードしている。彼らの年次レビューによると、2025年末までに、同プロトコルはアクティブなローン市場シェアの61.5％と、総貸出セクターの総ロックされた価値（TVL）の半分超を占めていた。さらに、VanEck、Circle、Securitizeと共同で作成されたHorizonプラットフォームは、DeFiにおける最大の機関向け実世界資産（RWA）レンディングマーケットプレイスの一つとなった。したがって、Aaveはすでにトークン化された金融の大量採用に向けて動き始めている。
主な障害は技術的能力ではなく、採用である。
証券融資は、すでに伝統的な市場で最も洗練された分野の一つである。毎日、何兆ドルもの資金が、数十年にわたる法的枠組みと、ますます自動化されたインフラの上に位置するレポ契約や証券貸借システムを流れている。
これらの活動がブロックチェーンに移行するためには、技術が明確で実用的な利点を提供する必要がある。それは、より安い資金調達、迅速な決済、担保のよりスムーズな移動、または市場全体での流動性へのより良いアクセスを意味する可能性がある。
この文脈において、Aave V4は興味深い。その構造は、プールされた流動性をより専門的なレンディング環境から分離しており、これは大規模な金融機関がすでに内部でリスクを整理する方法に似ている。証券融資をゼロから再構築しようとするのではなく、それはシステムがすでにどのように機能しているかを反映しており、パブリックブロックチェーンインフラ上で実行しているにすぎない。
潜在性は巨大だが、障害もまた大きい。機関は、スマートコントラクトのリスク、ガバナンスと規制に関する問題、そしてトークン化された担保を大規模に扱うことによる運用上の課題という課題を克服する必要がある。Aaveの分離された流動性ハブの作成とリスク管理の改善への焦点は、彼らのプロジェクトが技術的ソリューションだけでなく、信頼と規制にも大きく依存していることを示している。
これは、クレーチョフの計画がAaveのための単なる新製品ロードマップではないことを意味する。それは、パブリックブロックチェーンが最終的にウォール街が数十年にわたって構築してきたのと同様のソリューションを提供できるかどうかを決定する実験である。もし成功すれば、Aave V4はトークン化された資産のための基本的なクレジットプロトコルとなる可能性がある。そうでなければ、彼らは依然として暗号通貨およびRWA市場内で大きな市場シェアを確保できる。
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よくある質問
Aave V4のハブ＆スポーク型アーキテクチャとは何ですか？
Aave V4は、すべての預け入れ資産をプールする中央の「Liquidity Hub」と、個別の貸出市場としてHubに接続する複数の「Spoke」を採用しています。各Spokeには独自の担保種類、リスクパラメータ、ルールがあり、複数の市場が同じ基盤となる流動性を共有できます。
Aave V4がサポートできる有価証券金融ユースケースは何ですか？
クルレチョフ氏は3つのユースケースを提示しました。①有価証券担保ローン（トークン化された有価証券を担保にステーブルコインを借りる）、②リポ取引（トークン化された有価証券を担保にステーブルコインを借り、原子決済を行う）、③有価証券貸借（トークン化された有価証券自体を貸し出し可能にし、収益を直接保有者に還元する）。
Aave が狙う伝統的な証券金融市場の規模はどのくらいですか？
米国レポ市場の平均的な残高は約12.6兆ドル、マージンファイナンスは1.3兆ドル、資産管理における有価証券担保融資は4,000億ドルを超え、Kulechov氏が引用した数字によると、2025年には約4.6兆ドルの有価証券貸借資産が記録的な150億ドルの収益を上げました。
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
