Aave V4はウォール街の12兆ドル規模のレポ市場をターゲットにしている。

スタニ・クレチョフ氏は6月19日、 Aave V4をウォール街と DeFi分散型金融）の架け橋として売り込み、証券金融をオンチェーン化することで数兆ドル規模の市場が開拓され、暗号資産ネイティブなインフラの機関投資家による導入が加速する可能性があると主張した。.

具体的には、この取り組みはウォール街の証券金融業界の3つの分野、すなわち証券担保ローン、レポ取引、および証券貸借に向けられる。この構想はスタニ・クレチョフ氏がXのブログ記事で提唱したもので、同氏はこれを「ウォール街以外ではほとんど誰も考えていない、最大規模の市場の一つ」と表現している。

ピッチの裏にある数字

クレチョフ氏は、その機会の規模を示す数字を用いて自身の主張を裏付けた。同氏によれば、米国のレポ市場だけでも1日平均約12兆6000億ドルの残高があるという。さらに、証拠金取引を通じて1兆3000億ドル、資産運用における担保付証券貸付を通じて4000億ドル以上が存在する。一方、証券貸付市場には4兆6000億ドルの貸付可能資産があり、2025年には過去最高の150億ドルの収益を生み出すと予測されている。.

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— スタニ (@StaniKulechov) 2026年6月19日

上記の数字と比較すると、現在の DeFi レンディング 業界は比較的小規模です。Aave Aave 市場シェアで最大の分散型レンディングプロトコルであることを証明しており、 2025年には預金総額が約750億ドルに 、借入総額は1兆ドルを超えました。これらの数字は暗号資産市場においては印象的かもしれませんが、従来の証券金融市場と比べると依然としてごくわずかです。

Aave V4が証券金融のオンチェーン化をどのように支援できるか

Aave V4は、ハブアンドスポーク型のフレームワークを採用した Ethereumベースのプロトコルです。コアとなるのは共通の流動性レイヤーで、様々な「スポーク」がそれぞれ独立した貸付市場として機能します。各スポークは独自の担保パラメータ、リスク設定、清算メカニズムを defiしますが、共通の流動性プールを共有します。このアプローチにより、各市場ごとに異なる流動性プールを設けることなく、複数の市場を同時に機能させることが可能です。.

スタニ・クレチョフ氏は、これを証券金融との潜在的なつながりとして説明している。彼の考えでは、トークン化された証券を担保として ステーブルコインやその他のドル建てコインを借り入れることができるというものだ。

さらに、決済プロセスへのアプローチにも変更があります。レポ取引モデルに基づく取引は、T+1またはT+2決済期間の終了を待つことなく、リアルタイムでオンチェーン決済が可能になります。証券貸借フレームワークの場合、トークン化された資産は貸し出し可能となり、所有者が直接収益を得ることができます。.

このプロセスでは、資産の性質や関連するリスクのレベルに応じて、共通の流動性センターを1つ設けることも、異なる種類の担保に基づく複数のセンターを設けることも可能です。流動性センターが1つであれば流動性が向上し、複数の流動性センターがあればリスクの分離性が向上します。クレチョフ氏の見解では、現実的な進め方としては、まず1つの流動性センターを設け、担保の種類が増えるにつれて複数の流動性センターへと移行していくのが良いでしょう。.

これが暗号資産市場にとって重要な理由

クレチョフ氏の提案は、究極的には、 DeFi の次の成長サイクルは暗号通貨ネイティブ製品によってではなく、従来の金融のインフラをオンチェーンで採用することによって生まれるという賭けである。.

Aave 既に分散型融資サービスの分野で主導的な役割を果たしています。年次報告書によると、2025年末までに、同プロトコルはアクティブな融資市場シェアの61.5%を占め、融資セクター全体のロックされた総資産額（TVL）の半分以上を保有するに至りました。さらに、VanEck、Circle、Securitizeと共同開発したHorizo​​nプラットフォームは、 DeFiにおける最大規模の機関投資家向け実物資産（RWA）融資マーケットプレイスの一つとなりました。このように、 Aave 既にトークン化金融の普及に向けて取り組みを始めています。.

主な障害は技術的な能力ではなく、普及の面にある。.

証券金融は、伝統的な市場において既に最も洗練された分野の一つである。何十年にもわたる法的枠組みと、ますます自動化が進むインフラの上に成り立つレポ取引や証券貸借システムを通じて、毎日数兆ドルもの資金が流通している。.

これらの活動がブロックチェーンに移行するためには、ブロックチェーン技術が明確かつ実用的な利点を提供する必要がある。それは、資金調達コストの削減、決済の迅速化、担保の円滑な移動、あるいは市場全体における流動性へのアクセス向上などを意味するだろう。.

この点において、 Aave V4は興味深い存在です。その構造は、プールされた流動性とより専門的な融資環境を分離しており、これは大手金融機関が既に内部でリスクを管理している方法と類似しています。証券金融をゼロから再構築しようとするのではなく、既存のシステムの仕組みを効果的に模倣し、それをパブリックブロックチェーンインフラストラクチャ上で実行するのです。.

大きな可能性を秘めている一方で、克服すべき課題も山積している。金融機関は、スマートtracのリスク、ガバナンスや規制に関する問題、そしてトークン化された担保を大規模に取り扱う際の運用上の課題を克服する必要がある。Aave Aave分離型流動性ハブの構築とリスク管理の改善に注力していることからも、彼らのプロジェクトでさえ、技術的な解決策だけでなく、信頼と規制にも大きく依存していることがわかる。.

つまり、クレチョフ氏の計画は Aaveの新たな製品ロードマップというだけにとどまらない。これは、パブリックブロックチェーンが、ウォール街が何十年にもわたって構築してきたものと同様のソリューションを最終的に提供できるかどうかを検証する実験なのだ。もし成功すれば、 Aave V4はトークン化された資産のための基本的な信用プロトコルとなる可能性がある。そうでなくても、暗号通貨市場とリスク加重資産市場において、依然として大きな市場シェアを獲得できるだろう。.