La Banca Mondiale vende obbligazioni per 500 milioni di dollari legate a prestiti per i mercati emergenti

La Banca Mondiale ha venduto obbligazioni per 510 milioni di dollari garantite da prestiti che in precedenza aveva concesso ad aziende operanti nelle economie emergenti, secondo Bloomberg.

La transazione è il primo utilizzo da parte della Banca di un'obbligazione garantita da prestiti (collateralized loan obligation), una struttura comune sulla Wall Street ma finora non utilizzata dalla banca per lo sviluppo.

L'operazione mira agli investitori istituzionali affamati di rendimento e spinge il capitale privato verso mercati in cui le aziende affrontano tipicamente gravi ostacoli di finanziamento.

Le obbligazioni sono garantite da debiti emessi verso 57 aziende diverse in Asia, Sud America ed Europa orientale. Lo ha dichiarato Yinni Li, analista del credito presso Moody's Ratings, che ha esaminato l'operazione. Le aziende coinvolte spaziano tra settori come le telecomunicazioni, la produzione alimentare e delle bevande.

L'idea è quella di prelevare le esposizioni sui prestiti dal portafoglio della Banca Mondiale, impacchettarle in titoli e venderli. Questo dovrebbe liberare spazio sul bilancio della Banca per emettere nuovi prestiti, trasferendo il rischio di credito agli investitori.

Moody's assegna la valutazione Aaa a una quota da 320 milioni di dollari, Goldman struttura l'operazione

La fetta più grande delle obbligazioni, pari a 320 milioni di dollari, è stata valutata Aaa da Moody's, la massima valutazione dell'agenzia. Questa parte paga un tasso di interesse pari a 1,3 punti percentuali sopra un benchmark legato ai tassi di mercato. Moody's non ha valutato l'affidabilità creditizia dei prestiti sottostanti stessi, ma solo la tranche senior.

La Banca ha mantenuto la struttura standard: il rischio è suddiviso in tranche, le più sicure in cima e quelle più volatili in basso. Questo permette agli investitori cauti di acquistare debito ad alta valutazione, mentre altri assumono scommesse più rischiose sui livelli a valutazione inferiore.

Goldman Sachs ha collaborato con la Banca Mondiale nella progettazione e nell'esecuzione della transazione. La Banca Mondiale non l'ha mai fatto prima, ma la Wall Street sì. Questo tipo di operazioni è stato ampiamente utilizzato prima della crisi finanziaria del 2008.

Allora, i mutui tossici venivano aggregati in titoli apparentemente sicuri, molti con le massime valutazioni, fino al crollo dell'intera struttura. Da quel tracollo, la cartolarizzazione è diventata per un po' un termine sporco. Ma negli ultimi anni è tornata con forza.

Oggi ci sono oltre 1,3 trilioni di dollari di emissioni globali di CLO. Una fetta crescente di questi appartiene ai CLO del credito privato, che stanno guadagnando rapidamente trazione. Anche gli investitori al dettaglio si stanno unendo, con fondi negoziati in borsa (ETF) che acquistano CLO statunitensi attirando ingenti afflussi di capitale. All'inizio di questo mese, gli ETF collegati a questo tipo di prestiti gestivano oltre 34 miliardi di dollari di attività.

La Banca Mondiale prevede altre operazioni per trasferire il rischio al settore privato

Questa operazione non è solo un test occasionale. La Banca Mondiale sta attivamente costruendo un'intera piattaforma di cartolarizzazione per i mercati emergenti. Questo è stato delineato in una presentazione di novembre, in cui ha annunciato che sarebbero arrivate altre transazioni.

La Banca vuole espandere il suo prestito prendendo alcuni dei suoi vecchi prestiti dal bilancio e trasferendo l'esposizione alle istituzioni private. Questo è un passo chiave per aiutarla a prestare di più senza gonfiare il proprio bilancio.

Ajay Banga, presidente della Banca Mondiale, ha dichiarato a Bloomberg il mese scorso: «È la prima volta che la Banca Mondiale fa questo». Ha confermato che Goldman Sachs ha aiutato a strutturare il prodotto. Ajay ha affermato che si trattava solo di una parte di una strategia più ampia. Altre componenti includono scambi di debito per lo sviluppo, che sono anch'essi in gioco come strumenti per ampliare gli investimenti nei paesi più poveri.

Non è che nessuno l'abbia fatto prima. Altri emittenti hanno cartolarizzato prestiti per i mercati emergenti, sebbene le operazioni rimangano rare. Nel 2023, Bayfront Infrastructure Capital, con sede a Singapore, ha emesso un CLO da 410 milioni di dollari garantito dai ricavi di prestiti per progetti e obbligazioni.

Quell'operazione copriva regioni tra cui Asia-Pacifico, Medio Oriente, Americhe e Africa. Come l'operazione della Banca Mondiale, si basava sulla trasformazione di debiti illiquidi legati a infrastrutture e sviluppo in prodotti investibili per i mercati globali.