Proprio quando pensi di aver capito l'economia statunitense, ecco che arriva un imprevisto che ti destabilizza. In questo caso, si tratta della famigerata curva dei rendimenti sui mercati obbligazionari, che mette i bastoni tra le ruote alle nostre teorie ben definite sulla traiettoria economica degli Stati Uniti. Non si tratta di un banale intoppo finanziario; è un allarme rosso, un classic indicatore di recessione che continua a lampeggiare con i suoi inquietanti segnali rossi.
L'inversione della curva dei rendimenti è come quell'ospite impacciato a una festa che non vuole andarsene. In genere, più lunga è la scadenza di un'obbligazione, maggiore è il rendimento. Ma ora, le obbligazioni a breve termine rendono più di quelle a lungo termine. È uno scenario che tradizionalmente preannuncia problemi, suggerendo che i tassi di interesse probabilmente scenderanno in futuro per rilanciare la crescita.
Inversione dell'intuizione: segnale di recessione o falsa pista?
Non si tratta solo di uno scioglilingua finanziario; è una domanda cruciale. La misura più osservata di questo fenomeno è il divario tra i rendimenti a due e a dieci anni. Questo divario è in calo da luglio 2022, il periodo più lungo dai primi anni '80. Ma cosa ci dice davvero? La curva dei rendimenti è stata un affidabile presagio di sventura, prevedendo correttamente le recessioni negli ultimi 60 anni, con un singolo falso allarme nel 1965.
Le teorie sul perché ciò accada sono molteplici. Alcuni sostengono che si tratti di una semplice previsione delle aspettative del mercato. Altri sostengono che si tratti di una profezia che si autoavvera, con le banche che restringono i prestiti e gli investitori che giocano sul sicuro con obbligazioni a breve termine, soffocando il potenziale di crescita a lungo termine. È un dibattito che potrebbe competere con la complessità di qualsiasi romanzo poliziesco.
I confronti storici portano con sé una certa dose di confusione. Lo scoppio della bolla tecnologica del 2000 e l'ondata di acquisti globali di titoli del Tesoro da parte della Cina nel 2006 hanno entrambi visto inversioni della curva dei rendimenti, ma sono stati ignorati per vari motivi. Col senno di poi, sono stati i canarini nella miniera di carbone economica, segnali di crisi.
L'attuale dilemma: spesa durante la pandemia e reazioni del mercato
Ora, stiamo affrontando le conseguenze della spesa pandemica di Washington, che potrebbe aver distorto il consueto potere predittivo della curva dei rendimenti. Con la spesa dei consumatori ancora robusta, una recessione sembra una minaccia lontana. Ma c'è un problema: le recessioni economiche spesso seguono le inversioni della curva dei rendimenti con un certo ritardo. Gli strateghi di JPMorgan suggeriscono che il rischio di recessione raggiunge il picco tra 14 e 24 mesi dopo l'inversione, il che ci pone decisamente in una zona di pericolo per almeno la prima metà del 2024.
Goldman Sachs fa eco a questo sentimento, sottolineando l'importanza della durata dell'inversione, con periodi più lunghi che destano maggiore preoccupazione. Ha abbassato la probabilità di recessione per quest'anno al 30%, in calo rispetto al range del 45-55% dell'anno scorso. Ma non stappiamo ancora lo champagne. Ricordate, i detective di fantasia possono anche permettersi il lusso di conclusioni chiare e nette, ma il mondo reale dell'economia e dei mercati finanziari è molto più caotico.
Il mercato scommette attualmente su oltre cinque tagli dei tassi da un quarto di punto da parte della Fed. Perché una misura così drastica se non per salvare un'economia in difficoltà? Allude a un malessere più profondo di quanto suggeriscano le previsioni ottimistiche.
L'inflazione è in calo e i tassi di disoccupazione sono bassi, il che apre un barlume di speranza. Il recente passaggio di Wells Fargo da una previsione di recessione a una previsione di un atterraggio morbido riflette questo cambiamento di sentiment. Tuttavia, l'ottimismo dovrebbe essere moderato con cautela. I dati economici, pur essendo per lo più positivi, rivelano debolezze di fondo, soprattutto nel mercato del lavoro.
Il trio di fattori scatenanti della recessione
- Turbolenza economica post-aumento : la Federal Reserve ha intrapreso la missione di domare l'inflazione con forti aumenti dei tassi. Il suo obiettivo è arduo: ridurre l'inflazione senza causare perdite di posti di lavoro su larga scala. Tuttavia, questo equilibrio è precario. Man mano che i cuscinetti forniti dai risparmi dei consumatori e dalle riserve aziendali iniziano a sgonfiarsi, il rischio di far precipitare l'economia in recessione aumenta.
- Il potenziale ritorno dell'inflazione : c'è il rischio incombente che l'inflazione possa tornare a crescere. Se ciò accadesse, la Fed si troverebbe in difficoltà. Tagliare i tassi per stimolare l'economia potrebbe non essere fattibile, e aumentarli potrebbe esacerbare la situazione, potenzialmente portando l'economia verso una recessione.
- Shock economici imprevisti : la scena globale è caratterizzata da un'imprevedibilità senza precedenti, dai disordini geopolitici alle potenziali nuove crisi sanitarie. Ognuno di questi eventi potrebbe provocare un'onda d'urto nel panorama economico, compromettendo il fragile equilibrio che la Fed si sforza di mantenere.
Gli economisti si muovono in un contesto caratterizzato da forti incertezze, bilanciando un cauto ottimismo per un atterraggio morbido dell'economia con potenziali rischi. L'attuale inversione della curva dei rendimenti ci ricorda chiaramente che la stabilità economica non è garantita e che la vigilanza è fondamentale in questi tempi imprevedibili.
