Il debito marginale negli USA raggiunge un nuovo massimo storico di 1,02 trilioni di dollari mentre l'indebitamento alimenta il rally

Il debito marginale negli Stati Uniti ha ora raggiunto un record di 1,02 trilioni di dollari a luglio, dopo un aumento di 14,6 miliardi di dollari in appena un mese, secondo i dati di luglio rilasciati da FINRA.

Quel salto ha seguito l'esplosione di giugno di 87 miliardi di dollari, il più grande aumento mensile di debito marginale mai registrato. Negli ultimi due anni, i prestiti sono aumentati di 400 miliardi di dollari, un guadagno del 67% che si sta muovendo più velocemente dei mercati azionari stessi.

Aggiustato per l'inflazione, il debito marginale è ancora leggermente al di sotto del picco di ottobre 2021, ma come quota del PIL, è ora più alto di ogni altro picco nella storia recente, inclusa l'era Dot-Com degli anni 2000, ad eccezione dello stesso alto del 2021. Il rally che sta alimentando le azioni sta galleggiando su denaro preso in prestito.

S&P mantiene la rating creditizio mentre le prospettive del deficit restano confuse

Il rating creditizio degli Stati Uniti rimane a AA+, non perché le cose vadano bene, ma perché non ci si aspetta che peggiorino molto. S&P Global ha annunciato la riconferma del rating la scorsa settimana, indicando quattro grandi supporti: la forza dell'economia, i controlli e gli equilibri istituzionali, la politica monetaria che agisce precocemente e il dominio del dollaro nelle riserve globali.

Le prospettive rimangono stabili. "Questo incorpora la nostra visione che i cambiamenti in corso nelle politiche domestiche e internazionali non graveranno sulla resilienza e sulla diversità dell'economia degli Stati Uniti", hanno dichiarato gli analisti di S&P in un comunicato.

S&P ha anche ha che "una ampia solidità delle entrate, inclusa una robusta entrata tariffaria, compenserà qualsiasi scivolamento fiscale dai tagli alle tasse e dagli aumenti di spesa."

La frase "scivolamento fiscale" si riferisce direttamente alla One Big Beautiful Bill Act del presidente Donald Trump, che ha aggiunto nuovi tagli alle tasse e ha riorganizzato la spesa federale, inclusi tagli a alcuni programmi e aumenti ad altri.

L'effetto netto? Trilioni di dollari in ulteriore spesa per disavanzo nel prossimo decennio. Ma S&P si aspetta che i dazi di Trump colmino questo vuoto.

Il Congressional Budget Office concorda, per ora. Stima che le entrate doganali sottrarranno trilioni al disavanzo previsto. Gli analisti prevedono un introito annuo tra i 300 e i 400 miliardi di dollari attraverso le tariffe.

S&P prevede che il disavanzo scenderà al 6% del PIL tra il 2025 e il 2028, in calo rispetto al 7,5% del 2024, che già rappresentava un miglioramento rispetto alla media del 9,8% tra il 2020 e il 2023. Tuttavia, si prevede che il debito complessivo supererà i massimi storici precedenti raggiunti durante la Seconda Guerra Mondiale.

Le stesse proiezioni mostrano un'accelerazione della crescita del PIL. 1,7% nel 2025, 1,6% nel 2026, e poi un aumento al 2,0% nel 2027 e 2028. Ma questa crescita presuppone che il regime tariffario rimanga intatto. Questo è ora minacciato.

Il caso in tribunale potrebbe eliminare i dazi e modificare le previsioni fiscali

Al momento, la Corte d'Appello degli Stati Uniti sta esaminando un caso che contesta le basi legali dei dazi reciproci di Trump. Il caso si concentra sul fatto se questi dazi siano consentiti ai sensi dell'International Emergency Economic Powers Act.

Una decisione potrebbe arrivare prima della fine di agosto o in settembre. Se la corte si pronunciasse contro l'amministrazione, quei dazi potrebbero essere smantellati, svuotando la fonte di entrate su cui S&P e il CBO contano.

Una lettera del Dipartimento di Giustizia ha descritto cosa accadrebbe se quei dazi venissero meno. "In tale scenario, le persone sarebbero costrette a lasciare le loro case, milioni di posti di lavoro verrebbero eliminati, gli americani lavoratori perderebbero i loro risparmi e persino la Sicurezza Sociale e Medicare potrebbero essere minacciati", ha dichiarato il DOJ nella presentazione. L'amministrazione è chiaramente preoccupata per un esito negativo del caso.

Fitch Ratings, che ha anche confermato la settimana scorsa il rating creditizio AA+, vede un percorso più difficile. A differenza di S&P, Fitch non si aspetta un miglioramento del quadro del disavanzo. L'azienda prevede una riduzione del disavanzo al 6,9% del PIL nel 2025 rispetto al 7,7% del 2024, ma non durerà. Con l'entrata in vigore dei nuovi tagli alle tasse dell'OBBBA l'anno prossimo, le entrate complessive dovrebbero diminuire. Fitch prevede che il disavanzo salirà al 7,8% del PIL nel 2026 e al 7,9% nel 2027, nonostante le forti entrate tariffarie.

In una dichiarazione, Fitch ha dichiarato: "Le entrate governative diminuiranno, guidate da ulteriori esenzioni fiscali sulle mance e sugli straordinari, deduzioni ampliate per le tasse statali e locali (SALT) e ulteriori deduzioni per le persone over 65 incluse nell'OBBBA, nonostante i continui aumenti delle entrate tariffarie, che Fitch prevede in media di 300 miliardi di USD in entrambi gli anni."