Il rischio sistemico di corsa agli sportelli incombe sui progetti di legge del Congresso sulle stablecoin

I report hanno rivelato che il boom di stablecoin come USDT e USDC ha riacceso i timori sui rischi incombenti che questi token comportano per il settore delle criptovalute e per il sistema finanziario in generale. Il dibattito in corso si è concentrato su come le monete potrebbero essere vulnerabili al tipo di corse agli sportelli bancari che hanno paralizzato il sistema finanziario durante le passate crisi finanziarie.

Bloomberg ha osservato che sia l'amministrazione Trump che il Congresso stavano spingendo per consolidare la crescente importanza delle stablecoin, con due proposte di legge volte a conferire loro un ruolo più rilevante nell'infrastruttura globale dei pagamenti, già in discussione alla Camera e al Senato. L'interesse di Washington, incluso il sostegno esplicito del presidentedent Trump, ha contribuito a incoraggiare il flusso costante di nuovi capitali nel settore delle stablecoin, anche mentre altri settori dell'industria delle criptovalute faticavano, portando il valore totale a oltre 230 miliardi di dollari.

Tuttavia, la senatrice Elizabeth Warren ha affermato che il disegno di legge non prevedeva le garanzie di base necessarie per garantire che le stablecoin non facessero saltare in aria l'intero sistema finanziario. Ha aggiunto che il disegno di legge consentiva agli emittenti di stablecoin di investire in attività rischiose, comprese quelle salvate nel 2008. Il Reserve Primary Fund ha rotto il suo ancoraggio al dollaro previsto quando gli investitori hanno perso fiducia nei 785 milioni di dollari di debito di Lehman Brothers che lo sostenevano, innescando la più ampia corsa agli sportelli dei fondi del mercato monetario che ha diffuso il caos nel sistema finanziario.

La proposta di legge sulle stablecoin rischia una corsa agli sportelli sistemica

L'ultima spinta deldent Trump per la regolamentazione delle stablecoin al Digital Asset Summit ha segnalato importanti catalizzatori per i mercati delle criptovalute. Il 13 marzo, la Commissione bancaria del Senato ha votato 18-6 per far avanzare il disegno di legge che regolamenta le stablecoin. GC Cooke, fondatore e CEO di Brava, ha affermato che le banche stavano disperatamente lanciando stablecoin per salvarsi, aggiungendo che JP Morgan, Citi e Charles Schwab sapevano cosa stava per succedere.

Tuttavia, la senatrice Warren ha espresso minore fiducia nel disegno di legge, affermando che chiunque pensasse che i contribuenti statunitensi non sarebbero stati chiamati – direttamente o indirettamente – a salvare questi tizi si stava illudendo. Secondo quanto riferito, i ricercatori della Federal Reserve Bank di New York e del Financial Stability Oversight Council hanno richiamato l'attenzione su questi rischi in diversi articoli pubblicati lo scorso anno, e diversi banchieri centrali ne hanno parlato in recenti discorsi.

"Se si verificasse una corsa agli azionisti su una grande stablecoin, la liquidazione degli asset che la sostengono potrebbe avere effetti destabilizzanti, soprattutto se tali asset fossero collegati ad altri mercati di finanziamento."

-Lisa D. Cook, governatrice del consiglio di amministrazione della Federal Reserve

Matthew Bisanz, partner di Mayer Brown addetto alla regolamentazione finanziaria, dubita che una stablecoin sostenuta dal dollaro statunitense e denominata in dollari statunitensi possa essere vulnerabile a una corsa agli azionisti, poiché la moneta può sempre pagare il riscattatore in dollari statunitensi. 

Tuttavia, ha riconosciuto che se quei dollari fossero depositati presso una banca e la banca dovesse liquidare i propri asset per finanziare i prelievi dei detentori di stablecoin, allora potrebbe verificarsi una corsa agli sportelli. Ma si tratterebbe dello stesso tipo di corsa agli sportelli che potrebbe verificarsi in qualsiasi deposito a riserva frazionaria.

Lutnick e Bessent affermano che legittimare le stablecoin aiuta a rafforzare il dollaro USA

📣 Il Congresso sta discutendo del panorama delle stablecoin mentre butta via le CBDC! Durante un'udienza dell'11 marzo, i legislatori hanno approfondito come le stablecoin potrebbero ravvivare i pagamenti senza lo Zio Sam che ci sta col fiato sul collo. Credono che le stablecoin mantengano il dollaro re 🏆, mentre le CBDC semplicemente... pic.twitter.com/hlWOiEfIiD

— Crynet (@crynetio) 23 marzo 2025

Howard Lutnick, Segretario al Commercio di Trump, e il Segretario al Tesoro Scott Bessent hanno affermato che la legittimazione delle stablecoin ha contribuito a consolidare il predominio del dollaro statunitense come valuta di riserva globale. Se il disegno di legge venisse approvato, gli emittenti di stablecoin dovrebbero ottenere una licenza e garantire i propri token in un rapporto uno a uno con asset approvati come cash, buoni del Tesoro statunitensi a breve termine, accordi di riacquisto e fondi del mercato monetario.

Tuttavia, Arthur E. Wilmarth Jr., professore emerito presso la facoltà di giurisprudenza della George Washington University, ha pubblicato il mese scorso un rapporto in cui richiamava l'attenzione su alcune delle vulnerabilità non affrontate dalla proposta di legge. Wilmarth ha sottolineato che persino i titoli del Tesoro statunitensi a breve termine, considerati sicuri e che sarebbero ammessi nelle riserve secondo la proposta di legge, erano vulnerabili alle corse agli sportelli e si erano già bloccati durante le crisi precedenti. Ha inoltre osservato che l'USDC di Circle è riuscito a recuperare il suo ancoraggio al tasso di cambio fisso solo nel 2023, dopo l'intervento delle autorità di regolamentazione federali per coprire tutti i depositanti non assicurati della Silicon Valley Bank.

L'ex membro del consiglio della Federal Reserve, Nellie Liang, ha espresso un'opinione diversa, affermando che i recenti emendamenti al GENIUS Act costringerebbero gli emittenti di stablecoin a detenere attività simili cash, che dovrebbero essere sicure anche durante il periodo di riferimento. Ha aggiunto che le attività di riserva devono essere "molto sicure e molto liquide" affinché le stablecoin funzionino senza causare o rappresentare un rischio per la stabilità finanziaria