Il mercato azionario ha appena perso slancio dopo un'inarrestabile crescita durata sei settimane. Secondo i dati della CNBC, l'indice S&P 500 era balzato del 23% dal crollo di inizio aprile, ma il rally si è bruscamente interrotto la scorsa settimana, quando un'ondata di nuovi rischi ha preso il sopravvento.
Il declassamento del debito pubblico statunitense da parte di Moody's, l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro e le rinnovate minacce tariffarie deldent Donald Trump contro l'Unione Europea e Apple hanno messo in difficoltà gli investitori. L'indice, ora solo il 3% al di sotto del suo massimo storico, ha perso circa il 3%, un calo che molti trader si erano già preparati.
Già prima del calo, gli analisti avevano previsto un mercato che sembrava ipercomprato. Una settimana prima, c'erano già segnali di tensione. "I ribassi per allentare l'attuale condizione di ipercomprato del nastro dovrebbero essere previsti e ben contenuti", avrebbe affermato un analista all'epoca .
Quella previsione è invecchiata rapidamente. Il mercato ha recuperato alcuni guadagni e, sebbene il calo non sia stato netto, ha sollevato nuovi interrogativi su quanto potenziale di rialzo potesse effettivamente esserci senza nuovi catalizzatori positivi.
La volatilità torna mentre il rischio tariffario e l'incertezza della Fed frenano il sentiment
Le manovre di Trump sulla guerra commerciale, questa volta rivolte sia a Bruxelles che alla Silicon Valley, hanno spaventato un mercato già nervoso. I suoi ultimi commenti hanno alimentato i timori di ulteriori dazi, proprio mentre l'ultimo ciclo di dazi sulla Cina era stato sospeso. Quella precedente pausa è stata uno dei principali motori della recente ripresa, e il suo effetto sembra essersi esaurito.
Bespoke Investment Group trac15 casi in cui il mercato azionario è rimbalzato di oltre il 15% da un minimo significativo a un massimo precedente entro il 3%. La loro conclusione: mentre i risultati a breve termine erano casuali, sei mesi dopo il mercato era in rialzo in ogni caso, con un aumento medio di circa il 10%. Tuttavia, anche loro hanno ammesso che il percorso non è agevole. Tra le eccezioni del passato figurano il periodo precedente la crisi finanziaria globale e i mesi precedenti il crollo del COVID.
I dati in tempo reale mostrano che il rally si è raffreddato proprio nel momento in cui la volatilità ha iniziato a salire. L'indice di volatilità CBOE non è mai sceso sotto quota 18 durante la ripresa. Venerdì, il VIX è balzato a 22, in risposta alle minacce online di Trump, mentre l'S&P 500 ha chiuso i minimi prima del weekend festivo.
Tony Pasquariello, responsabile della copertura dei fondi speculativi di Goldman Sachs, ha affermato che la propensione al rischio ha già iniziato a rallentare. "Rispetto al trend recente, l'intensità della domanda sta chiaramente rallentando", ha osservato Tony. I fondi speculativi sono ancora cauti nell'esposizione al mercato azionario, ma non inseguono il rialzo senza una nuova ondata di ottimismo.
I rendimenti salgono mentre gli investitori mettono in dubbio il supporto del mercato
l'aumento dei rendimenti sul mercato dei Treasury ha avuto un ruolo importante nell'arrestare la corsa al rialzo delle azioni. Il rendimento dei Treasury a 10 anni è nuovamente salito sopra il 4,5%, raggiungendo un livello già toccato più volte nel 2023. Il rendimento a 5 anni è rimasto invariato sulla media biennale, ma quello a 30 anni è balzato sopra il 5%.
Per gli operatori azionari, questi rendimenti più elevati hanno creato preoccupazioni circa la solidità dell'economia, l'aumento del debito federale e le possibilità che i capitali abbandonino le attività rischiose.
Le trattative sul bilancio al Congresso non hanno aiutato. Gli investitori sono ancora in attesa dei termini definitivi del pacchetto di spesa del governo. Nel frattempo, la Fed si sta preparando per la sua ultima riunione estiva, senza una direzione chiara. Questo ha lasciato tutti bloccati a guardare un mercato che sembra bloccato: nessun crollo, ma nemmeno nessuna convinzione.
Nonostante il rimbalzo dell'indice S&P 500, la tensione di fondo non si è placata. Bank of America ha evidenziato un motivo: mentre il governo federale è sommerso dai debiti, le aziende no. La leva finanziaria nel mondo aziendale è molto inferiore rispetto al valore delle azioni. Questo ha creato un po' di respiro, ma non ha risolto i problemi più gravi.
I titoli del Tesoro a lungo termine hanno registrato rendimenti deboli. Il loro rendimento totale a 10 anni è ben al di sotto della media, mentre l'indice S&P 500 ha registrato un rendimento del 12,7% nello stesso arco temporale. Questo divario spiega perché alcuni gestori di fondi stiano trattando le obbligazioni con sospetto e siano alla ricerca di nuovi modi per proteggere i portafogli al di fuori del vecchio modello 60/40.
Tornando al mercato azionario, l'S&P 500 ha chiuso la scorsa settimana a 5.800. Quel livello ha rappresentato il punto di rottura dopo la sospensione dei dazi sulla Cina, e anche la stessa zona superata dopo la vittoria di Trump a novembre.
