S&P 500 vicino al massimo storico, ma ecco cosa potrebbe innescare il prossimo calo

Le 500 sfiorano i vecchi massimi di febbraio, risalendo dopo mesi di tensione. Ma anche con questo ritorno, nulla è cambiato riguardo alle minacce ancora sospese sul mercato.

La Casa Bianca, guidata da Donald Trump, ha fino al 9 luglio per decidere se mantenere alcuni dazi in sospeso o lasciarli colpire di nuovo. Questa decisione, che colpirà miliardi di importazioni, è uno dei diversi rischi che potrebbero interrompere il momentum del mercato nella seconda metà dell'anno.

Il recupero è avvenuto nonostante le preoccupazioni per l'inflazione, l'incertezza economica, i conflitti globali e le politiche instabili. Ma questo non significa che queste minacce siano alle nostre spalle.

TIAA Wealth Management ha nel suo rapporto di metà anno che la politica commerciale di Trump potrebbe ancora cambiare "frequentemente", avvertendo dell'"incertezza elevata" che circonda se nuovi dazi verranno aggiunti o se quelli vecchi verranno applicati di nuovo.

Hanno sottolineato che anche pochi dazi specifici per prodotto potrebbero spingere il tasso tariffario totale oltre il 10% delle importazioni. Hanno anche notato che Trump ha abbastanza potere legale per riportare i dazi attraverso altri canali, e che le sentenze dei tribunali, incluso possibilmente la Corte Suprema, potrebbero non fermarlo. Il vero pericolo, hanno aggiunto, è che i danni alle aziende e ai consumatori potrebbero non aver ancora iniziato a manifestarsi pienamente.

Powell collega i dazi al rischio di inflazione

L'inflazione è direttamente legata a tutto questo. Jerome Powell, Presidente della Federal Reserve, ha testimoniato davanti al Congresso questa settimana, dicendo che la banca centrale sta monitorando da vicino come i dazi potrebbero portare ad aumenti dei prezzi. "Gli effetti dei dazi dipenderanno, tra le altre cose, dal loro livello finale", ha detto Powell. Non stava indovinando. Stava avvertendo.

Un altro fattore importante per l'inflazione è il petrolio. Il conflitto Iran-Israel e le crescenti tensioni con gli USA hanno reso i prezzi del petrolio instabili nelle ultime settimane. Questo non riguarda solo l'offerta e la domanda. Se l'Iran decidesse di bloccare lo Stretto di Hormuz, che trasporta quasi il 20% del petrolio greggio mondiale, potrebbe far schizzare alle stelle i prezzi dell'energia.

Tutto questo si collega alla decisione sui tassi di interesse della Fed. Il team di Powell sta bilanciando le minacce all'inflazione contro la decisione di tagliare o mantenere i tassi. Nel frattempo, il Congresso sta dibattendo un disegno di legge su tasse e spese. Se la spesa rimane alta e la Fed mantiene i tassi dove sono, sia il mercato azionario che quello dei Treasury potrebbero affrontare un venduto. Questo non è solo una teoria. Un nuovo sondaggio di Natixis, pubblicato mercoledì, ha detto che il tumulto del mercato obbligazionario è ora la paura principale tra i gestori di investimenti della società.

JPMorgan segnala il rischio di recessione

L'economia stessa non è più una rete di sicurezza solida. Il mercato immobiliare statunitense mostra già segni di debolezza. Se questa tendenza si diffonde ad altri settori, gli investitori potrebbero affrontare un rallentamento molto più ampio. Il team di ricerca di JPMorgan ha stimato al 40% le probabilità di una recessione nella sua ultima previsione per il resto dell'anno.

Dubravko Lakos-Bujas, stratega della banca, ha scritto che se le prospettive globali peggiorano e le attività rischiose iniziano a scendere, gli Stati Uniti potrebbero performare peggio. Ha spiegato che il mercato USA è al “epicentro dello shock di crescita” a causa delle sue attuali valutazioni, ma ha anche menzionato che il grande peso delle azioni tech meno cicliche potrebbe aiutare a limitare le perdite. Questa non è una rassicurazione. È solo matematica.

Nonostante tutto questo, Wall Street spera ancora che le cose non esplodano. Finché nulla peggiora, il S&P 500 potrebbe rimanere stabile. Ma è un grande “se”. Un errore, un'escalation, e l'intera situazione si sbriciola. Gli investitori hanno preso posizioni assumendo solo esiti moderati. Il rischio è che qualcosa di completamente imprevisto sconvolga tutto.

Tavis McCourt, stratega di Raymond James, lo ha detto chiaramente in una nota ai clienti: “Ci sono solo due opinioni condivise nel mondo degli investitori azionari con cui parlo. Una, il [dollaro USA] continuerà a indebolirsi, la seconda è che i rendimenti saliranno. Sappiamo tutti quale sarebbe il ‘trade del dolore’, e sarà interessante vedere se gli eventi di questo weekend mettono sotto pressione questo consenso.”

Quel “trade del dolore”? Un'inversione di entrambe le scommesse. Se il dollaro si rafforza o i rendimenti scendono, tutti sono dalla parte sbagliata. Questa non è una crepa nel mercato. È un trabocchetto.