La Crypto Task Force della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha iniziato a valutare se consentire lo staking nei prodotti negoziati in borsa (ETP) di criptovalute dopo l'incontro con Jito Labs e Multicoin Capital del 5 febbraio 2025.
Secondo gli appunti pubblicati oggi, l'attenzione si è concentrata sulla possibilità di integrare legalmente lo staking negli ETF crittografici e su come potrebbe funzionare all'interno dei quadri normativi.
La SEC, che in precedenza aveva costretto gli emittenti a rimuovere lo staking dalle applicazioni ETF Ethereum , sembra voler riprendere in esame la questione a seguito del crescente interesse da parte delle aziende che desiderano offrire ETF basati su Solanae altri prodotti abilitati allo staking.
"I partecipanti si aspettano di affrontare due argomenti principali durante l'incontro: (i) la possibilità di includere lo staking come caratteristica nei prodotti negoziati in borsa ("ETP") e (ii) potenziali modelli per lo staking in determinati ETP di criptovalute", si legge nelle note.
Lo staking è un meccanismo fondamentale nelle blockchain PoS come Ethereum e Solana, in cui i validatori bloccano i token per proteggere la rete e ottenere ricompense in cambio. Le strutture ETF proposte consentirebbero agli investitori di fondi di beneficiare dei rendimenti dello staking, mantenendo al contempo la liquidità dell'ETF e la conformità alle normative SEC.
Jito Labs e Multicoin propongono due modelli di staking per gli ETF
Il CEO di Jito Labs, Lucas Bruder, il Chief Legal Officer, Rebecca Rettig, il Managing Partner di Multicoin, Kyle Samani, e il General Counsel, Greg Xethalis, hanno illustrato due possibili approcci per integrare lo staking negli ETF crittografici. La prima opzione consiste nello staking di una parte degli asset del fondo tramite validatori di terze parti, consentendo agli ETF di ottenere ricompense e garantendo al contempo una liquidità sufficiente per i riscatti. Il secondo modello introduce token di staking liquidi (LST), in cui gli ETF deterrebbero versioni di asset in staking, come JitoSOL per Solana, anziché i token nativi stessi.
La SEC ha una lunga storia di scetticismo nei confronti dello staking negli ETF. Quando i gestori patrimoniali hanno inizialmente presentato domanda per gli ETF Ethereum , alcuni includevano lo staking come funzionalità, ma la SEC ha ordinato loro di rimuoverlo prima di approvare le domande. L'autorità di regolamentazione ha sollevato preoccupazioni circa la liquidità, le implicazioni fiscali e la possibilità che lo staking stesso potesse essere classificato come transazione su titoli.
Uno degli ostacoli più grandi è stata la regola di regolamento T+1 della SEC, che impone agli ETF di consentire rimborsi il giorno successivo, poiché i token puntati sono solitamente bloccati per un periodo di tempo stabilito prima di poter essere ritirati, noto come periodo di svincolo.
Durante l'incontro, Jito e Multicoin hanno proposto una soluzione alternativa: gli ETF avrebbero potuto investire solo una parte dei loro asset, lasciandone abbastanza liberi da garantire che i riscatti non subissero ritardi. "Investire solo il 40% o il 60% degli asset consentirebbe agli ETF di mantenere la liquidità, continuando a generare ricompense da staking", hanno dichiarato le società ai funzionari della SEC.
Lo staking liquido potrebbe risolvere i problemi di riscatto
Oltre allo staking parziale, Jito e Multicoin hanno promosso lo staking liquido come alternativa. Invece di puntare direttamente i token nativi, gli ETF potrebbero detenere LST, che rappresentano asset in staking e mantengono la liquidità.
Un esempio significativo di questo approccio è JitoSOL, il token di staking liquido per Solana (SOL). Gli investitori che investono in SOL con Jito ricevono in cambio JitoSOL, che può essere scambiato, trasferito o riscattato in SOL più ricompense. Poiché gli LST non prevedono periodi di svincolo, gli ETF che li detengono sarebbero pienamente conformi alle regole di riscatto.
Secondo quanto riportato negli appunti della riunione, i funzionari della SEC avrebbero riconosciuto il potenziale dello staking liquido, ma avrebbero sollevato dubbi su come gli LST debbano essere classificati ai sensi delle leggi sui titoli. La SEC nutre inoltre altre due importanti preoccupazioni in merito allo staking negli ETF: la tassazione e la natura di transazione in titoli.
Secondo la normativa fiscale statunitense, le ricompense derivanti dallo staking sono considerate reddito e devono essere dichiarate come utili imponibili. Tuttavia, per un ETF, la distribuzione delle ricompense derivanti dallo staking potrebbe avere un impatto sulla sua struttura fiscale, in particolare se è costituito come trust finanziatore.
Il problema più importante è la posizione della SEC sullo staking-as-a-service. Jito e Multicoin hanno spiegato loro che lo staking non dovrebbe essere considerato una transazione su titoli e che gli ETF potrebbero essere strutturati per adattarsi alle normative vigenti; quindi, secondo gli appunti della riunione, hanno anche discusso possibili soluzioni strutturali per rispondere alle preoccupazioni della SEC.
Un modello è il "Modello di Servizi", in cui gli emittenti di ETF stipulanotraccon i fornitori di servizi di validazione per mettere in staking una parte dei loro asset, mantenendo elevata la liquidità. I premi di staking verrebbero accumulati in base al valore del fondo o distribuiti pro-rata agli investitori. "Nel Modello di Servizi, i fornitori di servizi di staking metteranno in staking gli asset nativi per conto degli ETP; gli emittenti e gli AP dovranno determinare se e come i rimborsi potranno essere effettuati entro un ciclo T+1, poiché gli asset in staking diventeranno disponibili solo dopo un periodo di svincolo", si legge nella nota della riunione.
Il secondo approccio, noto come "Modello LST", consentirebbe agli ETF di detenere direttamente gli LST, utilizzando un modello dual-commodity (detenendo sia l'asset nativo che l'LST) o un modello single-commodity (LST al 100%). Questo approccio è simile agli ETF basati su panieri di metalli preziosi come WITE e GLTR, che detengono più asset correlati per tracmercati delle materie prime più ampi.
Nella nota della riunione si legge: "Il modello LST affronta la tempistica di rimborso per conformarsi alla normativa pertinente ed elimina la questione di come la Commissione debba analizzare lo staking come servizio. Il modello LST semplifica inoltre il meccanismo di creazione-rimborso, la contabilità e le questioni relative al trust del concedente per l'ETP e potrebbe essere gestito in modo coerente con gli ETP basati su panieri di metalli preziosi come WITE e GLTR"
