Il gruppo di lavoro cripto della SEC valuta lo staking negli ETF dopo l'incontro con Jito Labs e Multicoin

Il gruppo di lavoro cripto della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha iniziato a valutare se lo staking dovrebbe essere consentito nei prodotti exchange-traded (ETP) cripto dopo l'incontro con Jito Labs e Multicoin Capital il 5 febbraio 2025.

Secondo gli appunti della riunione rilasciati oggi, la riunione si è concentrata sulla possibilità di integrare legalmente lo staking negli ETF cripto e su come potrebbe funzionare all'interno dei quadri normativi.

La SEC, che in precedenza ha costretto gli emittenti a rimuovere lo staking dalle applicazioni per ETF su Ethereum, sembra stia riesaminando la questione dopo la crescente interesse delle aziende che cercano di offrire ETF basati su Solana e altri prodotti abilitati per lo staking.

«I partecipanti si aspettano di affrontare due argomenti principali durante l'incontro: (i) la possibilità di includere lo staking come funzionalità nei prodotti exchange-traded («ETP») e (ii) modelli potenziali per lo staking in determinati ETP cripto», hanno detto gli appunti.

Lo staking è un meccanismo fondamentale nelle blockchain PoS come Ethereum e Solana, dove i validatori bloccano i token per garantire la sicurezza della rete e guadagnare ricompense in cambio. Le strutture ETF proposte consentirebbero agli investitori dei fondi di beneficiare dei rendimenti dello staking mantenendo la liquidità degli ETF e la conformità alle regole della SEC.

Jito Labs e Multicion propongono due modelli di staking per gli ETF

Il CEO di Jito Labs Lucas Bruder, l'Ufficiale Legale Principale Rebecca Rettig, il Partner Gestore di Multicoin Kyle Samani e il Consigliere Legale Greg Xethalis hanno illustrato due approcci potenziali per incorporare lo staking negli ETF cripto. La prima opzione è lo staking di una parte delle attività del fondo attraverso validatori di terze parti, consentendo agli ETF di guadagnare ricompense assicurando al contempo una liquidità sufficiente per i riscatti. Il secondo modello introduce token di staking liquido (LST), in cui gli ETF detengono versioni staked delle attività, come JitoSOL per Solana, invece dei token nativi stessi.

La SEC ha una storia di scetticismo verso lo staking negli ETF. Quando i gestori di patrimoni hanno presentato inizialmente le domande per gli ETF su Ethereum, alcuni includevano lo staking come funzionalità, ma la SEC ha ordinato loro di rimuoverlo prima di approvare le domande. Il regolatore ha citato preoccupazioni riguardo alla liquidità, alle implicazioni fiscali e se lo staking stesso potesse essere classificato come una transazione di titoli.

Uno degli ostacoli più grandi è stata la regola di regolamento T+1 della SEC, che richiede agli ETF di consentire riscatti il giorno successivo, perché i token staked sono tipicamente bloccati per un periodo determinato prima che possano essere prelevati, noto come periodo di svincolo.

Durante l'incontro, Jito e Multicoin hanno proposto una soluzione alternativa: gli ETF potrebbero stakingare solo una parte delle loro attività, lasciando abbastanza attività non staked per garantire che i riscatti non siano mai ritardati. «Stakingare solo il 40% o il 60% delle attività consentirebbe agli ETF di mantenere la liquidità generando comunque ricompense di staking», hanno detto le aziende ai funzionari della SEC.

Lo staking liquido potrebbe risolvere le preoccupazioni sui riscatti

Oltre allo staking parziale, Jito e Multicoin hanno spinto per lo staking liquido come alternativa. Invece di stakingare i token nativi direttamente, gli ETF potrebbero detenere LST, che rappresentano le attività staked e mantengono la liquidità.

Un esempio importante di questo approccio è JitoSOL, il token di staking liquido per Solana (SOL). Gli investitori che stakingano SOL con Jito ricevono JitoSOL in cambio, che può essere scambiato, trasferito o riscattato per SOL più le ricompense. Poiché gli LST non hanno periodi di svincolo, gli ETF che li detengono sarebbero pienamente conformi alle regole di riscatto.

Secondo gli appunti della riunione, i funzionari della SEC avrebbero riconosciuto il potenziale dello staking liquido ma hanno sollevato preoccupazioni su come gli LST dovrebbero essere classificati ai sensi delle leggi sui titoli. La SEC ha anche due altre grandi preoccupazioni riguardo allo staking negli ETF: la tassazione e se lo staking costituisca una transazione di titoli.

Ai sensi della legge fiscale degli Stati Uniti, le ricompense di staking sono trattate come reddito e devono essere dichiarate come guadagni imponibili. Ma per un ETF, la distribuzione delle ricompense di staking potrebbe influenzare la sua struttura fiscale, in particolare se è strutturata come un trust grantor.

Il problema più grande è la visione della SEC sullo staking-as-a-service. Jito e Multicoin hanno detto loro che lo staking non dovrebbe essere considerato una transazione di titoli e che gli ETF potrebbero essere strutturati per adattarsi alle normative esistenti, quindi secondo gli appunti della riunione, hanno anche discusso possibili soluzioni strutturali per affrontare le preoccupazioni della SEC.

Un modello è il «Modello Servizi», in cui gli emittenti degli ETF stipulano contratti con fornitori di servizi di validatori per stakingare una parte delle loro attività mantenendo alta la liquidità. Le ricompense di staking verrebbero accreditate al valore del fondo o distribuite pro-rata agli investitori. «Nel Modello Servizi, i fornitori di servizi di staking stakeranno le attività native per conto degli ETP; gli emittenti e gli AP dovranno determinare se e come i riscatti possono essere effettuati all'interno di un ciclo T+1 a causa delle attività staked che diventano disponibili solo al termine di un periodo di svincolo», ha detto l'appunto della riunione.

Il secondo approccio, noto come «Modello LST», consentirebbe agli ETF di detenere direttamente gli LST, utilizzando sia un modello a doppia commodity (detenendo sia l'attività nativa che l'LST) sia un modello a singola commodity (100% LST). Questo approccio è simile agli ETF a paniere di metalli preziosi come WITE e GLTR, che detengono più attività correlate per tracciare i mercati delle materie prime più ampi.

L'appunto della riunione ha detto: «Il Modello LST affronta la tempistica del riscatto per conformarsi alla regola pertinente ed elimina la domanda su come la Commissione dovrebbe analizzare lo staking come servizio. Il Modello LST semplifica anche il meccanismo di creazione-riscatto, la contabilità e le questioni del trust grantor per l'ETP e potrebbe essere gestito in modo coerente con gli ETP a paniere di metalli preziosi come WITE e GLTR».