La Crypto Task Force della Crypto Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense ha iniziato a considerare se il picchettamento dovrebbe essere consentito nei prodotti negoziati in cambio (ETP) dopo l'incontro con Jito Labs e MultiCoin Capital il 5 febbraio 2025.
Secondo le note che sono state rilasciate oggi, l'incontro si è concentrato sul fatto che il picchettamento possa essere legalmente integrato negli ETF crittografici e su come potrebbe funzionare all'interno di quadri normativi.
La SEC, che in precedenza ha costretto gli emittenti a rimuovere il picchettamento dalle applicazioni ETF Ethereum , sembra rivisitare il problema in seguito a un crescente interesse da parte delle imprese che desiderano offrire ETF a base di Solanae altri prodotti abilitati per il rullo.
"I partecipanti si aspettano di affrontare due argomenti principali durante la riunione: (i) la possibilità di includere il picchettamento come caratteristica nei prodotti scambiati in cambio (" ETP ") e (ii) potenziali modelli per il picchettamento in alcuni ETP di Cryptoasset", hanno affermato le note .
Il picchettamento è un meccanismo fondamentale nelle blockchain POS come Ethereum e Solana, dove i validatori bloccano i token per proteggere la rete e guadagnare premi in cambio. Le strutture ETF proposte consentirebbero agli investitori di fondi di beneficiare dei rendimenti del picchettamento mantenendo la liquidità dell'ETF e la conformità alle regole della SEC.
Jito Labs, multicoin propongono due modelli di picchettamento per gli ETF
Il CEO di Jito Labs Lucas Bruder, il Chief Legal Officer Rebecca Rettig, il partner amministratore delegato multicoin Kyle Samani e il consulente generale Greg Xethalis hanno formulato due potenziali approcci per incorporare il picchettamento negli ETF crittografici. La prima opzione è la creazione di una parte delle attività del fondo tramite validatori di terze parti, consentendo agli ETF di guadagnare premi, assicurandoti al contempo che ci sia abbastanza liquidità per i rimborsi. Il secondo modello introduce token di picchettamento liquido (LST), in cui gli ETF possiederebbero versioni di attività picchettate, come Jitosol per Solana, invece degli stessi token nativi.
La SEC ha una storia di scetticismo verso il picchettamento negli ETF. Quando i gestori patrimoniali inizialmente hanno fatto domanda per ETF Ethereum , alcuni includevano il picchettamento come funzionalità, ma la SEC li ha ordinati di rimuoverlo prima di approvare le applicazioni. Il regolatore ha citato preoccupazioni sulla liquidità, le implicazioni fiscali e se il picchettamento potesse essere classificato come transazione di titoli.
Uno dei maggiori ostacoli è stata la regola di insediamento T+1 della SEC, che richiede agli ETF di consentire i rimborsi del giorno successivo, perché i token pungati sono in genere bloccati per un periodo prestabilito prima che possano essere ritirati, che è noto come periodo di nonno.
Durante l'incontro, Jito e MultiCoin hanno proposto una soluzione alternativa: gli ETF potrebbero essere solo una parte delle loro attività, lasciando abbastanza inarrestabile per garantire che i rimborsi non vengano mai ritardati. "La collocazione solo il 40% o il 60% delle attività consentirebbe agli ETF di mantenere la liquidità pur generando ricompense di picchettamento", hanno detto le società ai funzionari della SEC.
Il picchettamento liquido potrebbe risolvere le preoccupazioni di rimborso
Oltre al picchettamento parziale, Jito e MultiCoin hanno spinto il picchettamento liquido in alternativa. Invece di picchettare direttamente i token nativi, gli ETF potrebbero contenere LST, che rappresentano beni piccanti e mantengono la liquidità.
Un esempio importante di questo approccio è Jitosol, il token di picchettamento liquido per Solana (SOL). Gli investitori che puntano Sol con Jito ricevono in cambio Jitosol, che può essere scambiato, trasferito o riscattato per i premi SOL più. Poiché gli LST non hanno periodi di non sbronto, gli ETF che li terranno sarebbero pienamente conformi alle regole di rimborso.
Secondo quanto riferito, i funzionari della SEC hanno riconosciuto il potenziale del picchettamento liquido, ma hanno sollevato preoccupazioni su come gli LST dovrebbero essere classificati in base alle leggi sui titoli. La SEC ha anche altre due importanti preoccupazioni sul picchettamento negli ETF: la tassazione e se il picchettamento costituisce una transazione di titoli.
Secondo la legge fiscale statunitense, i premi di punta sono trattati come reddito e devono essere segnalati come guadagni imponibili. Ma per un ETF, la distribuzione di premi di picchettamento potrebbe influire sulla sua struttura fiscale, in particolare se è istituita come fiducia in concessione.
Il problema più grande è che l'opinione della SEC sul service as-un. Jito e MultiCoin hanno detto loro che il picchettamento non dovrebbe essere considerato una transazione di titoli e che gli ETF potrebbero essere strutturati per adattarsi alle normative esistenti, quindi secondo le note della riunione, hanno anche discusso possibili soluzioni strutturali per affrontare le preoccupazioni della SEC.
Un modello è il "modello di servizi", in cui gli emittenti dell'ETFtraccon i fornitori di servizi di validità per colpire una parte delle loro attività mantenendo la liquidità alta. I premi di collocazione sarebbero maturati al valore del fondo o distribuiti pro-rati agli investitori. “Nel modello di servizi, i fornitori di servizi di collocamento staranno le attività native per conto degli ETP; Gli emittenti e gli AP dovranno determinare se e come i rimborsi possono essere effettuati entro un ciclo T+1 a causa del fatto che le risorse puntate diventino disponibili solo in un periodo non sconvolto ", ha affermato la nota della riunione.
Il secondo approccio, noto come "modello LST", consentirebbe agli ETF di contenere direttamente gli LST, utilizzando un modello a doppia commodizione (tenendo sia l'attività nativa che l'LST) o un modello a commodizione singola (100% LST). Questo approccio è simile agli ETF preziosi per i basket dei metalli come Wite e GLTR, che detengono più attività correlate per tracmercati delle materie prime più ampi.
La nota della riunione ha dichiarato: “Il modello LST affronta la sequenza temporale di rimborso per rispettare la regola pertinente ed elimina la questione di come la Commissione dovrebbe analizzare il picchettamento come servizio. Il modello LST semplifica anche il meccanismo di creazione-redemption, la contabilità e le questioni di fiducia dei concedenti per l'ETP e potrebbero essere gestiti in linea con ETP di basket preziosi come Wite e GLTR. "
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