L'orso di Nvidia Jay Goldberg non è impressionato e afferma che l'azienda si basa ancora sull'hype

Jay Goldberg è l'unico a Wall Street ad avere un rating di vendita su Nvidia, mentre quasi tutti gli altri continuano a sostenere l'azienda al rialzo.

Jay lavora da un ufficio disordinato in una casa vittoriana di tre piani vicino a Haight-Ashbury, a San Francisco. Secondo lui, il problema è semplice. "Con Nvidia, le cose che possono andare male sono molto più numerose di quelle che possono andare bene", ha detto Goldberg. Degli 80 analisti che seguono l'azienda, 73 la valutano come un acquisto. Sei la considerano una scelta obbligata.

Solo Jay dice di vendere. Le azioni di Nvidia sono aumentate di oltre il 3.000% dall'inizio del 2020, diventando la società con letronperformance nell'indice S&P 500.

La domanda di unità di elaborazione grafica, o GPU, ha contribuito a sostenere sia l'economia statunitense che i record di mercato. Eppure Goldberg non lo vede come un segno di stabilità. Vede troppa cieca fiducia e troppo poche prove di un rendimento sostenibile.

Andare contro la direzione di Wall Street

Goldberg ammette che non gli dispiace essere un caso isolato. "Probabilmente sono un po' irascibile per natura, quindi sono scettico su tutto il clamore che circonda l'intelligenza artificiale in questo momento", ha detto Jay. "Questa non è la mia prima bolla". In totale, copre dodici aziende.

Nvidia è l'unica che valuta come "sell". Ha valutazioni di acquisto su Apple, Netgear, Broadcom e Arm Holdings. Tutte queste aziende sono esposte al boom dell'intelligenza artificiale, ma Goldberg sostiene che la vera base della spesa in intelligenza artificiale risieda in sei aziende: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle e OpenAI.

La loro spesa ha portato Nvidia a una valutazione di circa 4,5 trilioni di dollari. Si prevede che le cinque società quotate in borsa di quel gruppo spenderanno quasi 400 miliardi di dollari in spese in conto capitale quest'anno, con un aumento di oltre il 67% rispetto all'anno precedente.

OpenAI prevede di investire oltre 1.000 miliardi di dollari. Ma con quattro di queste aziende che presto pubblicheranno i risultati economici, gli investitori si chiedono quali rendimenti effettivi giustifichino questi costi. Jay paragona la situazione allo sviluppo del settore delle telecomunicazioni durante la bolla delle dot-com.

Cisco Systems ha fatto impennare la spesa in infrastrutture all'epoca, per poi crollare quando il traffico è scomparso. Cisco non ha ancora recuperato il picco del 2000.

"Sembra propriotronschema che stiamo osservando ora", ha detto. "Svilupperemo tutta questa tecnologia basata sull'intelligenza artificiale per ragioni prevalentemente psicologiche. A un certo punto, la spesa si fermerà, tutto crollerà e si ripartirà da zero."

I tori reagiscono, ma restano i dubbi

Da quando Jay ha iniziato a occuparsene il 30 aprile, le azioni Nvidia sono aumentate di oltre il 70%. L'obiettivo medio degli analisti è ora di 220 dollari, circa il 18% in più rispetto alla recente chiusura di 186,26 dollari. I rialzisti sostengono che la domanda sia ancora in fase iniziale.

Frank Lee di HSBC ha recentemente alzato il suo obiettivo a 320 dollari, auspicando una più ampia adozione degli acceleratori di intelligenza artificiale.

Ma Jay si chiede quale sia il potenziale di rialzo se Nvidia è già prossima al completo esaurimento delle azioni. Il suo obiettivo è di 100 dollari, il minimo di Wall Street. Esprime inoltre preoccupazione per la disponibilità di energia elettrica per i nuovi data center e per la leva finanziaria legata alla loro costruzione.

"Una volta tracla destinazione di tutte queste GPU, ci si addentra nei meandri dei neocloud e di tutti questi accordi su elettricità e proprietà immobiliari in corso", ha affermato Goldberg. "È facile capire come un'azienda sconosciuta fallisca e come questo si ripercuota a cascata sul resto della catena di fornitura". Jay conserva scaffali pieni di vecchi telefoni, videocamere e un server Qualcomm mai immesso sul mercato, a dimostrazione di quanto velocemente i leader tecnologici possano entrare nella storia.

Anche gli investitori più ottimisti stanno iniziando a esprimere cautela. Il CEO di Goldman Sachs, David Solomon, ha paragonato l'attuale entusiasmo per l'intelligenza artificiale all'era delle dot-com. Una quota crescente di gestori di fondi globali ora definisce i titoli basati sull'intelligenza artificiale una bolla. Alla domanda se esista una bolla di intelligenza artificiale, il CEO di OpenAI, Sam Altman, ha risposto: "Sì"