Il co-fondatore di Morpho: l'illiquidità nei caveau "non è un bug" nella DeFi

Merlin Egalite, co-fondatore di Morpho Labs, ha affrontato il problema della temporanea carenza di liquidità in alcuni vault Morpho su Ethereum. Questo accade mentre il mercato si sta riprendendo da un evento di stress che ha visto la stablecoin xUSD di Stream Finance sganciarsi dal suo peg, causando una perdita di 93 milioni di dollari nei protocolli DeFi , inclusa una certa esposizione in un vault Morpho. 

di Merlin Egalite La dichiarazione arriva mentre il mercato fatica a regolamentarsi dopo il tracollo di Stream Finance. Ha iniziato defiil concetto di prestito. 

"Quando si presta denaro on-chain, quel capitale viene preso in prestito e utilizzato; non rimane inattivo in attesa di essere prelevato in qualsiasi momento", ha scritto Egalite. "Quando i mercati sono sotto stress, le persone tendono a ridurre il rischio, il che significa che molti istituti di credito cercano di prelevare tutti i loro fondi in una volta sola, con conseguente maggiore utilizzo e minore liquidità o, in circostanze estreme, nessuna liquidità disponibile a breve termine. Questo non è un bug. È il modo in cui i pool di prestito funzionano naturalmente in condizioni di stress" 

Ha proseguito sottolineando che, affinché l'equilibrio venga ripristinato dopo un simile evento, il modello dei tassi di interesse aumentamatici tassi di prestito. Ciò incoraggia i mutuatari a rimborsare e/o adtracnuovi fornitori per depositare, riducendo l'utilizzo e aumentando la liquidità disponibile nel tempo.

"Per Morpho, in particolare, l'utilizzo target è del 90%, il che significa che nella maggior parte dei casi il 90% dei fondi depositati viene preso in prestito", ha spiegato Egalite. "Quando raggiunge il 100% (quando tutti i fondi vengono presi in prestito), il tasso aumenta di 4 volte. Il tasso di mercato torna quindi in genere all'equilibrio (utilizzo intorno al 90%) entro pochi minuti nella maggior parte dei casi, o entro poche ore durante i periodi di forte stress del mercato"

Merlin Egalite su cosa pensa dell'”illiquidità” nei caveau 

Secondo Egalite, qualsiasi illiquidità è isolata e limitata ai mercati in questione con uno squilibrio, motivo per cui si vantava che durante la fase di stress del mercato, solo 3-4 dei 320 caveau sull'app Morpho avevano subito un'illiquidità temporanea, mentre il resto funzionava normalmente. 

"Le affermazioni di illiquidità a livello di protocollo sono errate", ha affermato. "In definitiva, illiquidità non significa perdite o crediti inesigibili. Significa uno squilibrio a breve termine in cui la maggior parte dei fondi viene presa in prestito, mentre il mercato risponde in tempo reale, rivalutando il rischio e trovando il suo equilibrio"

Paul Frambot, CEO e co-fondatore di Morpho, ha ribadito il sentimento in un tweet separato, sottolineando la natura rischiosa della DeFi. 

"Un vault è paragonabile a un fondo onchain e, proprio come i fondi tradizionali, alcuni avranno un buon rendimento e altri no, ma questo è ciò che dobbiamo accettare e mitigare se vogliamo costruire un sistema veramente aperto e decentralizzato", ha scritto prima di affermare che il fatto che "solo 1 su circa 320 vault sull'app Morpho avesse un'esposizione limitata a xUSD è la prova che il modello funziona" 

"Il modello di mercato isolato + caveau di Morpho implicava che tutti gli altri 319 caveau e i loro depositanti, ognuno con profili di rischio diversi, non avessero alcuna esposizione", ha continuato Frambot. "Molti presumono che le perdite equivalgano a un fallimento del sistema. Tuttavia, nei sistemi finanziari aperti, le perdite sono una conseguenza naturale dell'assunzione di rischi, anche quando i sistemi funzionano esattamente come progettato"

Frambot ha esortato il settore a concentrarsi su una migliore visibilità e informazione sui rischi, perché affinché DeFi diventi il ​​back-end della finanza e raggiunga un volume di prestiti di migliaia di miliardi, "l'infrastruttura di prestito deve rimanere separata dalla gestione del rischio"

La situazione di Stream Finance resta irrisolta

Al momento in cui scriviamo, la vicenda di Stream Finance rimane irrisolta, con indagini in corso e operazioni congelate che hanno portato alla sospensione di tutti i depositi e prelievi, in attesa del recupero delle attività liquide rimanenti. Nel frattempo, la stablecoin dell'azienda, Stream USD (xUSD), continua a essere scambiata de-gaggata a circa 0,165 dollari, in netto calomatical suo obiettivo di 1 dollaro.

DeFi Yields and More hadentdi quasi 285 milioni di dollari un'esposizione diretta al debito su più protocolli di prestito, un'esposizione che colpisce società come Euler, Silo, Morpho e Gearbox, con i curatori TelosC, Elixir, MEV Capital e Varlamore tra i creditori più esposti.

Non è ancora chiaro come avverranno i regolamenti tra i detentori di xUSD, xBTC e xETH e i prestatori di questi token. xBTC e xETH sono le versioni wrapped di Stream di Bitcoin ed Ethereum con rendimento e sono state utilizzate come garanzia nei mercati dei prestiti DeFi .

Un rapporto di CoinMarketCap afferma che un trader on-chain anonimo, Cbb0fe, aveva gridato al lupo giorni prima, avvisando che i dati on-chain di Stream avrebbero mostrato che le attività di supporto di xUSD ammontavano a soli 170 milioni di dollari circa, nonostante i prestiti avessero raggiunto i 530 milioni di dollari, uno squilibrio che ha creato un rapporto di leva finanziaria superiore a 4x attraverso la strategia di loop ricorsivo del protocollo.

Ci sono state delle reazioni negative da quando gli utenti hanno scoperto che Stream avrebbe accumulato un fondo assicurativo non dichiarato dai profitti, con l'utente pseudonimo chud.eth che è arrivato addirittura ad accusare il team di aver presumibilmente trattenuto una commissione non dichiarata del 60%.

In risposta, Stream ha affermato che tali fondi sarebbero stati utilizzati sempre come fondo assicurativo, citando comunicazioni interne e aggiornamenti degli investitori. Il protocollo ha poi riconosciuto di non essere stato molto trasparente sul funzionamento del fondo assicurativo, ma non sono stati ancora segnalati recuperi e la liquidità per xUSD rimane prossima allo zero.