Il mercato obbligazionario giapponese sotto pressione mentre le elezioni innescano nervosismo tra gli investitori

Il mercato obbligazionario in Giappone si sta incrinando sotto la pressione, e tutti i dita puntano a una cosa: le prossime elezioni della Camera dei Consiglieri il 20 luglio.

Quello che dovrebbe essere solo un altro rimescolamento politico sta ora sembrando un trigger per un terremoto finanziario, sia all'interno del paese che ben oltre.

Con i rendimenti dei titoli di stato già vicini ai livelli record, gli investitori si stanno preparando per maggiore volatilità, specialmente se la politica fiscale si allenta e il debito inizia a gonfiarsi di nuovo.

Non si tratta più solo di numeri. Queste elezioni potrebbero cambiare l'intera direzione economica del Giappone. Gli elettori stanno ricevendo promesse di sussidi in contanti e tagli all'imposta sul consumo, che possono sembrare buoni sulla carta ma significano guai per i mercati obbligazionari che già affrontano inflazione crescente e incertezza sui tassi di interesse.

I vigilantes obbligazionari circondano il debito del Giappone come squali

La frase "vigilantes obbligazionari" sta tornando a essere sussurrata nei circoli finanziari, e il Giappone potrebbe essere il loro prossimo grande gioco. Questi sono investitori in reddito fisso che si ritirano dall'acquisto di debito governativo quando pensano che il rischio non valga il rendimento. L'idea che prendessero di mira il Giappone un tempo era assurda. Dopo tutto, la Banca del Giappone possiede oltre la metà del debito nazionale e ha mantenuto un stretto controllo sulla curva dei rendimenti per anni.

Ma questo era il vecchio Giappone. Ora l'inflazione sta salendo, il debito si sta accumulando e la politica sta cambiando. Ed Yardeni, l'investitore veterano che ha coniato il termine "vigilantes obbligazionari" negli anni '80, crede che ci stiamo dirigendo proprio in quel territorio.

In una nota di Yardeni Research, l'azienda ha avvertito delle "alte probabilità che il prossimo governo giapponese ricorra a tagli fiscali e aumenti della spesa in modi che attivino i Vigilantes Obbligazionari." E una volta che sono spaventati, l'intero mercato obbligazionario globale potrebbe sentire le ripercussioni.

I rendimenti dei titoli a lungo termine giapponesi ai marchi a 30 e 40 anni sono già aumentati di quasi un punto percentuale intero nell'ultimo anno. Se le cose continuano a trendare in questo modo, quell'aumento sembrerà piccolo in retrospect. E il colpo di grazia? Queste elezioni sono anche viste come un referendum sulla coalizione del Primo Ministro Shigeru Ishiba. Se la sua presa si indebolisce, ci si aspetta che la traiettoria del debito si inclini ancora più aggressivamente.

L'economista capo Joseph Brusuelas di RSM ha, "È un'anteprima di ciò che sta per arrivare poiché gli Stati Uniti devono affrontare richieste competitive per dollari federali scarsi che tipicamente risultano in aumento della spesa governativa, tassi di interesse più alti, rendimenti più alti e inflazione più alta." In altre parole, il Giappone potrebbe semplicemente mostrare al mondo cosa c'è in arrivo.

Crescono le paure di un downgrade del credito con promesse di tagli fiscali

Ecco la vera paura: il rating del credito del Giappone potrebbe essere diretto verso un downgrade. Questo non è solo speculazione—si sta mostrando nei numeri. I dati di Bloomberg mostrano che i pagamenti degli interessi come percentuale delle entrate stanno salendo rapidamente. Quest'anno, quella figura dovrebbe raggiungere il 12,2%, in aumento dal 9,9% di un anno fa. Se quella traiettoria si mantiene, raggiungerà un massimo di otto anni a marzo 2026.

L'ultima volta che questo rapporto ha superato il 13%, nel 2015, S&P Global Ratings ha declassato il credito del Giappone a A+. La differenza è che, all'epoca, non c'era panico. La BOJ stava eseguendo un massiccio programma di stimolo e comprava obbligazioni come caramelle. Questo non è più il caso. L'inflazione è aumentata. La banca centrale sta cercando di ritirarsi. E questo significa che la rete di sicurezza è gone.

Un downgrade oggi non colpirebbe solo il Giappone. Innescherebbe effetti globali perché gli investitori giapponesi sono i maggiori detentori stranieri di titoli di stato statunitensi. E con la BOJ che non sta più sopprimendo i rendimenti a lungo termine come faceva in passato, qualsiasi instabilità nei JGB (titoli di stato giapponesi) fluisce direttamente nei mercati globali. Il un'analisi di Bloomberg della differenza tra i rendimenti a 10 e 30 anni conferma che quelle obbligazioni sono diventate molto più reattive anche a piccoli shock.

Bo Zhuang, un stratega di Loomis Sayles Investments Asia, ha avvertito: "Se il Partito Liberal Democratico dovesse perdere la sua maggioranza nelle prossime elezioni della Camera dei Consiglieri, potrebbe costringerlo ad accettare un taglio più ampio dell'imposta sul consumo, che sarebbe un colpo maggiore."

Zhuang ha anche detto che gli investitori stranieri probabilmente ridurrebbero l'esposizione ai titoli di stato giapponesi se la sostenibilità del debito diventasse di nuovo un problema di prima pagina. E a questo punto, con le promesse di campagna incentrate su tagli fiscali e sussidi, questo non è più un ipotetico. È ciò che il mercato sta precotizzando.