Il mercato obbligazionario giapponese sotto pressione mentre le elezioni mettono a dura prova gli investitori

Il mercato obbligazionario giapponese è in crisi sotto pressione e tutti puntano a una cosa: le imminenti elezioni della Camera Alta del 20 luglio.

Quello che dovrebbe essere solo un altro rimpasto politico sembra ora innescare un rivolgimento finanziario, sia all'interno del Paese che ben oltre i suoi confini.

Con i rendimenti dei titoli di Stato che si aggirano già intorno ai livelli record, gli investitori si stanno preparando a una maggiore volatilità, soprattutto se la politica fiscale dovesse diventare più accomodante e il debito ricominciasse a crescere.

Non si tratta più solo di numeri. Queste elezioni potrebbero cambiare l'intera direzione economica del Giappone. Agli elettori vengono promesse elargizioni di cash e tagli all'imposta sui consumi, che sulla carta potrebbero sembrare allettanti, ma che potrebbero rivelarsi un problema per i mercati obbligazionari, già alle prese con l'aumento dell'inflazione e l'incertezza dei tassi di interesse.

I vigilanti obbligazionari circondano il debito giapponese come squali

L'espressione "bond vigilantes" torna a circolare negli ambienti finanziari, e il Giappone potrebbe essere la loro prossima grande scommessa. Si tratta di investitori obbligazionari che rinunciano all'acquisto di titoli di Stato quando ritengono che il rischio non valga il rendimento. L'idea di puntare al Giappone era assurda. Dopotutto, la Banca del Giappone detiene oltre la metà del debito nazionale e ha mantenuto uno stretto controllo sulla curva dei rendimenti per anni.

Ma quello era il Giappone di un tempo. Ora l'inflazione è in aumento, il debito cresce e le politiche stanno cambiando. Ed Yardeni, l'investitore veterano che negli anni '80 coniò il termine "vigilantes obbligazionari", ritiene che stiamo tornando proprio in quella situazione.

In una nota di Yardeni Research, la società ha messo in guardia sulle "alte probabilità che il prossimo governo giapponese si avvalga di tagli fiscali e aumenti della spesa in modi che scateneranno i Bond Vigilantes". E una volta che saranno spaventati, l'intero mercato obbligazionario globale potrebbe ripple.

I rendimenti delle obbligazioni giapponesi a lungo termine a 30 e 40 anni sono già aumentati di quasi un punto percentuale nell'ultimo anno. Se le cose continuano a seguire questo trend, questo balzo sembrerà limitato col senno di poi. E il colpo di scena? Queste elezioni vengono viste anche come un referendum sulla coalizione del Primo Ministro Shigerushib. Se la sua presa si indebolisce, ci si aspetta che la traiettoria del debito si inclini in modo ancora più aggressivo.

L'economista capo Joseph Brusuelas di RSM ha affermato: "È un'anticipazione di ciò che accadrà intrac, poiché gli Stati Uniti dovranno far fronte a esigenze contrastanti per le scarse risorse federali, che in genere si traducono in un aumento della spesa pubblica, tassi di interesse più elevati, rendimenti più alti e inflazione più elevata". In altre parole, il Giappone potrebbe star mostrando al mondo cosa ci aspetta.

Crescono i timori di un declassamento del credito con le promesse di tagli fiscali

Ecco il vero timore: il rating del Giappone potrebbe essere destinato a un declassamento. Non si tratta solo di speculazioni: i numeri lo dimostrano. I dati di Bloomberg mostrano che la percentuale di interessi passivi sul fatturato sta aumentando rapidamente. Quest'anno, si prevede che questa percentuale raggiungerà il 12,2%, in aumento rispetto al 9,9% di appena un anno fa. Se questa tendenza si manterrà, entro marzo 2026 si raggiungerà il massimo degli ultimi otto anni.

L'ultima volta che questo rapporto ha superato il 13%, nel 2015, S&P Global Ratings ha declassato il merito di credito del Giappone ad A+. La differenza è che, allora, non c'era panico. La Banca del Giappone stava attuando un massiccio programma di stimolo e acquistando obbligazioni come caramelle. Non è più così. L'inflazione è in aumento. La banca centrale sta cercando di ritirarsi. E questo significa che la rete di sicurezza è scomparsa.

Un declassamento odierno non colpirebbe solo il Giappone. Innescherebbe effetti globali perché gli investitori giapponesi sono i maggiori detentori stranieri di titoli del Tesoro statunitensi. E con la Banca del Giappone che non sopprime più i rendimenti a lungo termine come faceva in passato, qualsiasi instabilità nei titoli di Stato giapponesi si ripercuote direttamente sui mercati globali. L'analisi sullo spread tra i titoli a 10 e 30 anni conferma che questi titoli sono diventati molto più reattivi anche a shock di lieve entità.

Bo Zhuang, stratega di Loomis Sayles Investments Asia, ha avvertito: "Se il Partito Liberal Democratico dovesse perdere la maggioranza alle prossime elezioni della Camera Alta, potrebbe essere costretto ad accettare un taglio più ampio dell'imposta sui consumi, il che rappresenterebbe un duro colpo"

Zhuang ha anche affermato che gli investitori stranieri probabilmente ridurranno l'esposizione ai titoli di Stato giapponesi se la sostenibilità del debito tornerà a essere un tema di prima pagina. E a questo punto, con le promesse elettorali incentrate su tagli fiscali e sussidi, questa non è più un'ipotesi. È ciò che il mercato sta scontando.