Il Giappone riduce le vendite di bond a 30 e 40 anni per alleviare la pressione sui rendimenti a lungo termine

Il Giappone sta compiendo una rara mossa di metà anno per alleviare il sell-off nei suoi mercati del debito riducendo la quantità di bond a lungo termine che venderà per il resto dell'anno fiscale.

Il Ministero delle Finanze ridurrà le vendite pianificate di Government Bonds (JGB) giapponesi a 30 e 40 anni di circa il 10%, in risposta diretta ai rendimenti in aumento e alle aste fallite che hanno scosso gli investitori lo scorso mese.

Questo riduce l'emissione complessiva di bond e arriva mentre il governo cerca di impedire che un'offerta eccessiva schiacci ulteriormente il mercato. Il cambiamento è stato delineato in una bozza vista da Reuters e colpisce proprio mentre gli investitori globali nel debito hanno iniziato a ritirarsi dai titoli a lunghissima scadenza.

Questa riduzione colpisce tre scadenze chiave: debito a 20, 30 e 40 anni. Tutte vedranno un'emissione ridotta in ogni asta mensile a partire da luglio. Il bond a 20 anni viene tagliato di 900 miliardi di yen, portando il totale a 11,1 trilioni di yen per l'anno.

Anche il bond a 30 anni perde 900 miliardi di yen, portandolo a 8,7 trilioni di yen, mentre quello a 40 anni scende di 500 miliardi di yen, fermandosi a 2,5 trilioni di yen. Si tratta di 100 miliardi di yen tagliati per asta per ciascuna di queste scadenze a lungo termine.

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Il Ministero delle Finanze non si sta solo ritirando. Sta anche ridirezionando. Come parte dello stesso piano, venderà più titoli a breve termine, inclusi titoli a due anni e T-bill più brevi. Ciascuno di questi riceverà 600 miliardi di yen in più di emissione.

A partire da ottobre, ogni asta di bond a due anni aumenterà di 100 miliardi di yen, raggiungendo un totale di 2,7 trilioni di yen. Inoltre, emetteranno anche 500 miliardi yen di più in JGB garantiti dal capitale rivolti agli investitori al dettaglio, cercando di bilanciare la base degli investitori e assorbire più domanda da parte dei singoli individui invece che solo delle istituzioni.

Il Ministero delle Finanze del Giappone sta anche preparando di riacquistare vecchi super-long bond che hanno bassi coupon. Questo è volto a riequilibrare offerta e domanda, specialmente poiché questi bond più vecchi non sono molto attraenti in un ambiente di rendimenti più elevati. L'intero programma di emissione rivisto sarà discusso con i dealer primari durante un incontro programmato venerdì, dove si prevede che i funzionari riceveranno feedback prima di bloccare le modifiche.

Lo sfondo di tutto ciò non riguarda solo il mercato giapponese. L'intero mercato globale dei bond è stato sotto pressione, con gli investitori che svendevano debito a lungo termine in modo generalizzato mentre l'inflazione e le preoccupazioni sul credito si riaccendevano. È in parte per questo che i JGB a scadenza più lunga del Giappone sono diventati un bersaglio lo scorso mese. Gli investitori non volevano più detenere durata. I rendimenti dei super-long sono schizzati. Le aste sono fallite. È stato allora che il Ministero delle Finanze ha dovuto intervenire.

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Le ripercussioni hanno già colpito il mercato dei bond. Dopo la notizia del taglio all'emissione a lungo termine, la domanda per i JGB a cinque anni è esplosa. L'asta più recente ha registrato il rapporto più alto tra offerte e copertura in quasi due anni. Il rendimento a cinque anni è sceso di 4 punti base, assestandosi allo 0,965% giovedì pomeriggio.

Nel frattempo, i titoli a lunghissima scadenza non hanno beneficiato molto. Il rendimento a 30 anni è effettivamente salito di 1,5 punti base al 2,945%, mostrando che il mercato non è ancora calmo su quella parte della curva.

Questa non è la prima volta che il Giappone riduce i bond a lungo termine. L'originale piano dei bond per l'anno già prevedeva vendite ridotte di bond a 30 e 40 anni a causa della minore appetibilità da parte del settore assicurativo. La maggior parte delle compagnie di assicurazione sulla vita, che sono gli acquirenti tradizionali di carta a lungo termine, si erano già rifornite in anticipo per soddisfare le nuove regole di solvibilità.

Ma ciò che ha davvero spezzato il sistema è stato il sell-off globale e il panico sulla sostenibilità del debito nei paesi ricchi. Questo ha trascinato anche il Giappone.

Non tutti sono impressionati da come il Giappone sta gestendo la situazione. Katsutoshi Inadome, stratega senior presso Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, ha dichiarato che la mossa di evitare di aumentare l'emissione a cinque anni ha colto di sorpresa i mercati. "È stata una sorpresa (positiva) per il mercato che il governo non stia aumentando le vendite di JGB a cinque anni nella revisione", ha detto Katsutoshi ha.

Ma poi ha aggiunto un'opinione più diretta sul cambiamento più ampio: "Una maggiore affidabilità sui bond a breve termine è un segno del calo della qualità del credito del Giappone. Fondamentalmente, non è responsabilità del Ministero delle Finanze ma dei legislatori gestire il debito con un senso di crisi."