Cosa sta succedendo esattamente con la banca centrale del Giappone e i tassi di interesse?

Per così tanti anni, il Giappone è stato come un esperimento di laboratorio per gli economisti, perché mostra perfettamente esattamente cosa succede quando si spingono le politiche finanziarie ai loro limiti. Ora, mentre la Banca del Giappone (BoJ) prende in considerazione un aumento dei tassi per la prima volta dall'estate afosa del 2006, tutti tremano dall'attesa. Lo faranno davvero?

Ecco la situazione. La BoJ vorrebbe spingere il suo tasso di politica monetaria dalle fredde profondità del territorio negativo verso l'abbraccio caldo delle cifre positive. Parlo di un salto di 20 punti base verso un confortevole 0,1 percento. Le persone responsabili della banca centrale stanno però grattandosi la testa per alcuni enigmi chiave. Dovrebbero andare direttamente allo zero o saltare direttamente nei positivi? Come gestiscono la loro collezione di bond delle dimensioni di Godzilla? E la domanda da un miliardo di yen: qual è il piano di gioco dopo il primo aumento dei tassi?

Sbirciando attraverso le tende, sembra che si stiano orientando verso un lieve aumento allo 0,1 percento, come suggerito da Shinichi Uchida, vice governatore della BoJ. Questo piccolo impulso, teoricamente, eleverebbe i tassi del mercato monetario da sotto zero a qualcosa compreso tra zero e un accenno di positivo. Ma, naturalmente, c'è ancora il mal di testa di capire cosa fare con il loro sistema a tre livelli per i depositi bancari, che esiste da circa otto anni.

Economisti come Stefan Angrick di Moody's suggeriscono che l'abbandono del sistema di tiering potrebbe essere la strada da percorrere, considerando che non faceva parte dello scenario quando il Giappone era tutto incentrato sulla vibrazione dei tassi di interesse zero. Tuttavia, come sottolinea Izuru Kato di Totan Research, questo potrebbe anche significare che le banche perderebbero interesse a giocare nel mercato monetario a breve termine, a meno che la BoJ non decida di ridurre il proprio bilancio per diminuire le sue riserve traboccanti.

E per quanto riguarda il loro portafoglio di bond, non aspettatevi movimenti drammatici verso un tightening quantitativo. La banca centrale potrebbe far diminuire lentamente il portafoglio sfruttando le date di scadenza disomogenee dei suoi bond, continuando al contempo ad acquistarne di nuovi. Questa strategia potrebbe vedere la scadenza di circa 70 trilioni di yen (470 miliardi di dollari) di bond nei prossimi anni, offrendo un modo sottile per ridurre il portafoglio senza interrompere bruscamente gli acquisti di bond.

Ora, non illudiamoci pensando che il viaggio del Giappone verso la normalità monetaria rispecchierà le avventure piene d'azione della Federal Reserve degli Stati Uniti o persino della Banca Centrale Europea. L'economia del Giappone si è appena mossa affatto nell'ultimo anno, aumentando di appena lo 0,1 percento nel quarto trimestre del 2023. E il recente picco dell'inflazione sembra raffreddarsi, mantenendosi stabile al target del 2 percento della BoJ.

Questa crescita e prospettiva inflazionistica a passo di lumaca significano che eventuali aumenti dei tassi saranno probabilmente rari e distanti. Lo stesso Uchida ha sottolineato che la situazione del Giappone è una bestia unica, soprattutto poiché il paese sta lottando con la deflazione e la stagnazione economica da secoli. Quindi, anche se la BoJ dice "sayonara" ai tassi negativi, forse non ci si deve aspettare una rapida serie di aumenti?

Per quanto riguarda i salari, c'è una scintilla di speranza con le grandi aziende che accennano ad aumenti di stipendio. Tuttavia, il vero elemento dirompente sarebbe vedere le piccole imprese seguire l'esempio. Se i salari iniziano a salire e l'inflazione si attenua, le famiglie giapponesi potrebbero finalmente sentirsi abbastanza ricche da spendere di più, giustificando potenzialmente un altro aumento dei tassi prima della fine dell'anno.

Parallelamente a queste scaramucce economiche c'è l'approccio del Giappone al controllo delle acque fluviali, una metafora simpatica per gli aggiustamenti della politica monetaria della BoJ. Proprio come il paese si sta allontanando dal fare affidamento esclusivamente su dighe e argini per gestire le inondazioni, la banca centrale sta modificando la sua strategia di acquisto di bond per gestire i rendimenti di mercato in modo più flessibile.

Lo scorso luglio, la BoJ ha modificato il suo programma di controllo della curva dei rendimenti, alzando il tetto sui rendimenti dei titoli di stato giapponesi all'1 percento, con l'obiettivo di prevenire una rottura nelle dighe finanziarie. Questi aggiustamenti sono simili al permettere un traboccamento controllato per prevenire un collasso completo, indicando uno spostamento verso politiche monetarie più adattabili.

Tuttavia, è importante capire che questi cambiamenti non significano una revisione completa del quadro monetario del Giappone. L'obiettivo rimane quello di orientare i tassi di interesse a lungo termine in una direzione che supporti prezzi stabili e crescita salariale, piuttosto che un abbandono totale delle politiche esistenti.