MicroStrategy sta vivendo un anno indimenticabile per Wall Street. Il suo titolo, MSTR, ha superato tutte le azioni dell'indice S&P 500.
Ha superato di quasi tre volte la performance del colosso tecnologico Nvidia da inizio anno. Ma ecco il punto: il fatturato di MicroStrategy è di soli 116 milioni di dollari a trimestre.
La scorsa settimana, il volume degli scambi su MSTR è esploso a 136 miliardi di dollari, una cifra che nemmeno GameStop, durante la sua frenesia per i titoli meme, è riuscita a raggiungere. La gente si chiede se questo sia l'investimento più interessante dell'anno o l'inizio di una bolla.
Il playbook di MicroStrategy: prendi in prestito, acquista, ripeti
Il fatturato annuale e trimestrale di MicroStrategy è in costante calo dal 2010. Dimenticate i software di analisi: la sua offerta principale è diventata irrilevante. L'azienda si è trasformata in una macchina che detiene Bitcoin, e questo cambiamento ne alimenta l'ascesa e allo stesso tempo alimenta i timori di un crollo.
MicroStrategy è diventata un proxy per Bitcoin. L'azienda prende in prestito denaro tramite obbligazioni convertibili, incassa il cashe acquista Bitcoin. Con l'aumento del prezzo di Bitcoin, aumenta anche il valore percepito degli asset di MicroStrategy.
Ciò fa impennare MSTR, consentendo all'azienda di emettere nuove azioni a prezzi gonfiati e di acquistare ancora più Bitcoin. È un modello ripetitivo che sembra non avere fine, finché ovviamente non arriva.
Proprio la scorsa settimana, il presidente esecutivo di MicroStrategy, Michael Saylor, ha annunciato un'emissione obbligazionaria convertibile da 3 miliardi di dollari. Queste obbligazioni hanno una cedola pari allo 0%, il che significa che gli investitori prestano denaro senza maturare interessi.
Le obbligazioni hanno un prezzo di esercizio di 672 dollari, con un premio del 55% rispetto al prezzo attuale del titolo. L'unico modo in cui gli investitori possono trarre profitto è se MSTR supera il tetto massimo di 672 dollari.
Se pensate che sia una follia, non siete i soli. Queste obbligazioni sono di fatto un'opzione call sulle azioni MSTR con scadenza nel 2029. Per fare un confronto, le opzioni MSTR con prezzo di esercizio di 670 dollari e scadenza a gennaio 2027 vengono scambiate a circa 230 dollari.
Si tratta di un premio del 55% per le opzioni con scadenza due anni e mezzo prima delle obbligazioni. In questo contesto, le obbligazioni potrebbero sembrare un affare, se si crede alle voci.
I critici sostengono che tutto ciò che è collegato a MSTR, dalle azioni alle opzioni, sia ampiamente sopravvalutato. La volatilità implicita su quelle call da 670 dollari, che scadono tra 782 giorni, è del 107%. Per capirci, è assurdamente alta. Non esiste un modo economico per scommettere su questo titolo, e questo sta facendo affilare i coltelli agli scettici.
L'evangelizzazione Bitcoin di Michael Saylor
Saylor è il più accanito sostenitore aziendale di Bitcoin. Si è rivolto ai critici su Twitter Spaces, affermando che le obbligazioni sono attraenti per investitori come i fondi 401(k) che non possono acquistare Bitcoin direttamente. Per loro, MSTR offre un modo per ottenere esposizione a Bitcoin senza detenerlo direttamente.
Alcuni lo chiamano "premio Bitcoin , ma Saylor rifiuta questa etichetta. Paragona MicroStrategy alle compagnie petrolifere, sostenendo che, proprio come il petrolio greggio deve essere raffinato in benzina, MSTR "raffina" Bitcoin trasformandolo in un asset negoziabile per gli investitori istituzionali. I suoi fan lo apprezzano, ma non tutti ne sono convinti.
Il modello dell'azienda si riduce a prendere in prestito denaro a basso costo, acquistare Bitcoine utilizzare il valore gonfiato delle azioni per ripetere l'operazione.
I rialzisti lo considerano rivoluzionario, una tabella di marcia per altre aziende che integreranno Bitcoin nei loro bilanci. Gli orsi lo definiscono avventato, paragonandolo a uno schema Ponzi che potrebbe crollare quando non ci saranno più debiti a basso costo. La posta in gioco è alta. La strategia di MicroStrategy l'ha resa un fenomeno del mercato azionario.
