- Le azioni di MicroStrategy, MSTR, hanno registrato un forte rialzo nel 2024, superando ogni titolo dell'S&P 500, nonostante i ricavi del suo business principale siano in calo da oltre un decennio.
- L'azienda emette debito, utilizza i fondi per acquistare Bitcoin e trae vantaggio dall'aumento del prezzo di quest'ultimo, alimentando un ciclo di crescita del valore delle azioni.
- MicroStrategy ha recentemente offerto 3 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili a tasso zero, offrendo agli investitori essenzialmente una scommessa ad alto rischio sul rendimento delle azioni MSTR al di sopra dei 672 dollari per azione.
MicroStrategy sta vivendo un anno che Wall Street non dimenticherà. La sua azione, MSTR, è schizzata alle stelle superando ogni società dell’S&P 500.
Ha superato il tech darling Nvidia di quasi tre volte da inizio anno. Ma ecco la cosa. Il ricavo di MicroStrategy è solo 116 milioni di dollari per trimestre.
La scorsa settimana, il volume di trading su MSTR è esploso a 136 miliardi di dollari, una cifra che nemmeno GameStop, durante la sua frenesia delle meme-stock, ha potuto toccare. Le persone si chiedono se questo sia l’investimento più caldo dell’anno o le premesse di una bolla.
Il copione di MicroStrategy: Prendere in prestito, comprare, ripetere
I ricavi annuali e trimestrali di MicroStrategy sono stati in un calo costante dal 2010. Dimenticate il software di analisi: la sua offerta principale è diventata irrilevante. Invece, l’azienda si è trasformata in una macchina che detiene Bitcoin, e questo cambiamento sta alimentando la sua ascesa e alimentando le paure di un crollo.
MicroStrategy è diventata un proxy per il Bitcoin. L’azienda prende in prestito denaro attraverso note convertibili, prende il contante e compra Bitcoin. Man mano che il prezzo del Bitcoin sale, aumenta anche il valore percepito delle attività di MicroStrategy.
Questo fa schizzare MSTR alle stelle, permettendo all’azienda di emettere nuove azioni a prezzi gonfiati e comprare ancora più Bitcoin. È un modello di risciacquo e ripetizione che sembra non avere fine in vista — fino a quando, naturalmente, non lo fa.
Proprio la scorsa settimana, il presidente esecutivo di MicroStrategy, Michael Saylor, ha annunciato un’offerta di note convertibili da 3 miliardi di dollari. Queste obbligazioni hanno un coupon dello 0%, il che significa che gli investitori prestano denaro senza guadagnare alcun interesse.
Le note hanno un prezzo di esercizio di 672 $, un premio del 55% rispetto al prezzo attuale dell’azione. L’unico modo in cui gli investitori traggono profitto è se MSTR supera quel soffitto di 672 $.
Se pensi che questo suoni pazzo, non sei solo. Queste note sono essenzialmente un’opzione call sull’azione MSTR con una data di scadenza del 2029. Per confronto, le opzioni MSTR con un prezzo di esercizio di 670 $ che scadono a gennaio 2027 sono scambiate per circa 230 $.
Questo è un premio del 55% per le opzioni che scadono due anni e mezzo prima delle obbligazioni. In questo contesto, le obbligazioni potrebbero sembrare un affare — se credi all’hype.
I critici sostengono che tutto ciò che è collegato a MSTR, dalla sua azione alle sue opzioni, sia selvaggiamente sovrapprezzato. La volatilità implicita su quelle call a 670 $, che scadono in 782 giorni, è del 107%. Per riferimento, è assurdo alto. Non c’è modo economico di scommettere su questa azione, e questo ha gli scettici che affilano i loro coltelli.
L’evangelizzazione del Bitcoin di Michael Saylor
Saylor è il più forte sostenitore aziendale del Bitcoin. Ha affrontato i critici su Twitter Spaces, dicendo che le obbligazioni attirano investitori come i fondi 401(k) che non possono comprare Bitcoin direttamente. Per loro, MSTR offre un modo per ottenere esposizione al Bitcoin senza detenerlo direttamente.
Alcuni chiamano questo un premio Bitcoin, ma Saylor rifiuta quell’etichetta. Paragona MicroStrategy alle compagnie petrolifere, sostenendo che proprio come il petrolio greggio deve essere raffinato in benzina, MSTR “raffina” il Bitcoin in un’attività negoziabile per gli investitori istituzionali. I suoi fan adorano questo, ma non tutti sono convinti.
Il modello dell’azienda si riduce a prendere in prestito a basso costo, comprare Bitcoin e utilizzare il valore gonfiato dell’azione per risciacquare e ripetere.
I tori vedono questo come rivoluzionario, una mappa stradale per altre aziende per integrare il Bitcoin nei loro bilanci. Gli orsi lo chiamano imprudente, paragonandolo a uno schema Ponzi che potrebbe crollare quando il debito a basso costo non sarà più disponibile. Le poste in gioco sono alte. La strategia di MicroStrategy l’ha resa un fenomeno del mercato azionario.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
