La struttura frammentata della BCE potrebbe proteggerla mentre i suoi omologhi globali affrontano tensioni politiche

La struttura caotica della BCE, composta da diversi paesi membri e da strati di burocrazia, un tempo era una barzelletta. Ora potrebbe essere il suo scudo.

Stati Uniti, Giappone e Regno Unito stanno assistendo al bombardamento delle loro banche centrali. Ma la BCE, al contrario, è invischiata in troppi interessi nazionali e nodi legali per essere facilmente disposta a piegarsi.

I governi spingono Fed, BoJ e BoE verso il controllo politico

Negli Stati Uniti, i collaboratori di Donald Trump stanno già lavorando a piani per rimodellare la Federal Reserve. La Fed un tempo rappresentava il modello di indipendenza per eccellenza. Ora non è più così. La maggior parte degli investitori si aspetta un passaggio al controllo politico e non crede che avrà un esito positivo.

Perché? Perché gli Stati Uniti stanno annegando nel debito pubblico. E quando il debito è così alto, mantenere bassi i pagamenti degli interessi diventa una tattica di sopravvivenza politica.

La Fed è sottoposta a forti pressioni. Deve mantenere bassi i tassi per garantire che gli Stati Uniti possano pagare i propri debiti. Ma l'inflazione è ancora superiore al 2%.

Il Giappone non se la passa molto meglio, con il Partito Liberal Democratico in procinto di eleggere un nuovo primo ministro. La favorita, Sanae Takaichi, non gradisce l'aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone e chiede un maggiore coordinamento tra la BoJ e il governo. Questo, in sostanza, significa esercitare maggiori pressioni politiche. L'indipendenza della BoJ era già debole rispetto alle altre banche del G7, e ora è quasi del tutto scomparsa.

La Banca d'Inghilterra del Regno Unito è ancora ufficialmente "dent". Ma sono passati meno di 30 anni da quando è stata dichiarata tale. E la pressione sta aumentando. I livelli di debito della Gran Bretagna stanno aumentando. La BoE ha stretti legami con il governo, soprattutto per quanto riguarda il target di inflazione e il suo bilancio. Questo la colloca in fondo alla scala dell'autonomia all'interno del G7.

Mentre questi tre colossi si confrontano con le interferenze governative, la BCE si trova nel bel mezzo di una situazione caotica che, in realtà, la avvantaggia. Non ha un unico governo a cui rendere conto. La sua struttura è complessa e lenta, ma proprio per questo nessun singolo leader può facilmente stravolgerne l'agenda. Quello che un tempo era un punto debole ora funge da armatura.

I rendimenti obbligazionari aumentano e gli investitori spingono l'euro al rialzo

La scorsa settimana, i rendimenti obbligazionari a lungo termine sono aumentati vertiginosamente sui mercati globali, spaventando tutti coloro che osservano i rischi di finanziamento defi. Il timore è che, se i rendimenti rimangono elevati, i governi faranno fatica a coprire il proprio debito. L'Europa potrebbe avere una possibilità di risolvere la situazione entro il 2026 attraverso un controllo fiscale più rigoroso.

Ma non contate sul fatto che gli Stati Uniti facciano lo stesso. I rendimenti obbligazionari stanno salendo, nonostante le banche centrali inizino ad allentare la politica monetaria. Non è normale. Normalmente, i rendimenti scendono quando le banche centrali assumono un atteggiamento accomodante. Ma gli ultimi 12 mesi sono stati diversi. Gli investitori non ci credono. Vedono troppo debito e troppo rischio. Quindi pretendono rendimenti più elevati.

Diamo un'occhiata ai numeri. I titoli del Tesoro USA a 30 anni hanno raggiunto il 4,99% la scorsa settimana. I Gilt britannici a 30 anni sono balzati al 5,69%. È il livello più alto dal 1998. Anche se i pagamenti degli interessi in percentuale del PIL non hanno ancora raggiunto livelli di crisi, queste tendenze non lasciano presagire nulla di buono.

Nel frattempo, l'euro sta salendo verso 1,20 dollari. Gli operatori scommettono che l'eurozona ne uscirà vincitrice se la BCE e la Fed continueranno a muoversi in direzioni diverse. Giovedì, l'euro ha toccato brevemente 1,1780 dollari, il suo livello piùtronda fine luglio, prima di arretrare leggermente.

I mercati delle opzioni stanno mostrando lo stesso andamento. Le inversioni di rischio sono orientate al rialzo, con una posizione lunga su tre piazzata da venerdì che punta a una rottura sopra 1,20 dollari. Secondo Thomas Bureau, co-responsabile delle opzioni FX di Société Générale, 1,18 dollari è il livello di resistenza da tenere d'occhio. Una volta ceduto, gli stop-loss potrebbero innescare un'impennata.