La struttura frammentata della BCE potrebbe proteggerla mentre i pari globali affrontano pressioni politiche

La struttura disordinata della BCE, composta da più paesi membri e strati di burocrazia, era un tempo una battuta. Ora potrebbe essere il suo scudo.

Gli Stati Uniti, il Giappone e il Regno Unito stanno tutti osservando le loro banche centrali sotto attacco. Ma la BCE, al contrario, è intrecciata in troppi interessi nazionali e nodi legali da essere facilmente piegata.

I governi spingono Fed, BoJ, BoE verso il controllo politico

Negli Stati Uniti, le persone di Donald Trump stanno già lavorando a piani per rimodellare la Federal Reserve. La Fed era un tempo lo standard aureo di indipendenza. Questo è finito. La maggior parte degli investitori si aspetta ora uno spostamento verso il controllo politico e non pensano che finirà bene.

Perché? Perché gli Stati Uniti sono sommersi dal debito pubblico. E quando il tuo debito è così alto, mantenere bassi i pagamenti degli interessi diventa una tattica di sopravvivenza politica.

La Fed è sotto forte pressione. Deve mantenere i tassi bassi per assicurarsi che gli Stati Uniti possano pagare le proprie bollette. Ma l'inflazione è ancora sopra il 2%.

Il Giappone non è in condizioni molto migliori, con il Partito Liberal Democratico che sta per scegliere un nuovo primo ministro. Il favorito, Sanae Takaichi, non gradisce che la Banca del Giappone alzi i tassi. Sta chiedendo una coordinazione più stretta tra la BoJ e il governo. Questo è un codice per una maggiore pressione politica. L'indipendenza della BoJ era già debole rispetto ad altre banche del G7. Ora è quasi scomparsa.

La Bank of England del Regno Unito è ancora ufficialmente "indipendente". Ma sono passati meno di 30 anni da quando questo era anche solo un concetto. E la pressione sta aumentando. I livelli di debito della Gran Bretagna stanno salendo. La BoE ha stretti legami con il governo, specialmente sul targeting dell'inflazione e sul suo bilancio. Questo la colloca in basso nella scala dell'autonomia all'interno del G7.

Così, mentre questi tre giganti affrontano l'interferenza governativa, la BCE si trova nel mezzo di un caos che in realtà la sta aiutando. Non ha un singolo governo a cui rendere conto. La sua struttura è fastidiosa e lenta, ma questo significa che nessun singolo leader può facilmente dirottare la sua agenda. Quello che un tempo era un difetto ora agisce come un'armatura.

I rendimenti dei bond salgono e gli investitori spingono l'euro al rialzo

La scorsa settimana, i rendimenti dei bond a lungo termine sono aumentati sui mercati globali, spaventando tutti coloro che osservavano i rischi di finanziamento del deficit. La paura è che, se i rendimenti rimangono alti, i governi faticheranno a coprire il proprio debito. L'Europa potrebbe avere l'opportunità di risolvere la situazione entro il 2026 attraverso un controllo fiscale più rigoroso.

Ma non contate che gli Stati Uniti facciano lo stesso. I rendimenti dei bond stanno salendo anche mentre le banche centrali iniziano ad allentare la politica. Questo non è normale. Normalmente, i rendimenti scendono quando le banche centrali adottano un tono accomodante. Ma gli ultimi 12 mesi sono stati diversi. Gli investitori non ci credono. Vedono troppo debito e troppo rischio. Quindi richiedono rendimenti più alti.

Date un'occhiata ai numeri. I Treasury statunitensi a 30 anni hanno raggiunto il 4,99% la scorsa settimana. I Gilts del Regno Unito a 30 anni sono saliti al 5,69%. Questo è il livello più alto dal 1998. Anche se i pagamenti degli interessi come percentuale del PIL non sono ancora a livelli di crisi, questi trend non puntano da nessuna parte buona.

Nel frattempo, l'euro sta salendo verso 1,20 dollari. I trader scommettono che la zona euro uscirà vincitrice se la BCE e la Fed continueranno a prendere direzioni diverse. Giovedì, l'euro ha toccato brevemente 1,1780 dollari, il suo livello più forte dalla fine di luglio, prima di ritracciare leggermente.

I mercati delle opzioni mostrano lo stesso pattern. Le risk reversals sono orientate al rialzo, con una scommessa lunga su tre piazzata da venerdì che punta a una rottura sopra $1,20. Secondo Thomas Bureau, co-capo delle opzioni FX presso Societe Generale, $1,18 è il livello di resistenza da monitorare. Una volta che viene superato, gli stop-loss potrebbero innescare un'impennata.