DeFi a un punto di svolta

Nell'ultimo decennio, la finanza decentralizzata (DeFi) si è espansa in ondate cicliche distinte. Ogni ciclo ha portato progressi tecnici – market making automatizzato, prestiti on-chain, componibilità – ma ha anche rafforzato una limitazione ricorrente. La maggior parte dell'attività DeFi è rimasta finanziata internamente e debolmente connessa all'economia reale. Con l'inasprirsi delle condizioni di mercato, queste strutture si sono rivelate fragili, portando a fortitracsia dell'attività che del capitale.

L'attuale contesto di mercato segna un chiaro punto di svolta. DeFi non beneficia più di un'abbondante liquidità speculativa. Sebbene gli utenti retail rimangano la maggioranza dei partecipanti al mercato (62%), il settore è destinato adtracun numero maggiore di operatori istituzionali, che in genere richiedono regole chiare in materia di custodia, informativa e condotta di mercato. 

Per facilitare questo cambiamento, le autorità di regolamentazione nelle principali giurisdizioni sono passate dall'osservazione alla costruzione di quadri normativi, restringendo lo spazio per la sperimentazione finanziaria non strutturata e alzando gli standard in materia di informativa, governance e responsabilità. Ad esempio, due importanti progressi normativi includono una maggiore chiarezza normativa negli Stati Uniti, tra cui l'approvazione degli exchange-traded fund (ETF) legati alle criptovalute, nonché l'implementazione del MiCA nell'Unione Europea. Di conseguenza, si prevede che la quota di investitori istituzionali e gestori patrimoniali crescerà a un del 32% fino al 2031, secondo Mordor Intelligence. 

In questo contesto, l'attenzione si sta spostando dall'emissione di token come meccanismo di crescita verso rischi gestibili, rendimenti prevedibili e modelli supportati da flussi cash reali.

Catalizzatori strutturali dietro il passaggio della DeFiverso modelli di flusso Cash

Dopo diversi anni di rapida espansione, il DeFi sta entrando in una fase di crescita più moderata. Le previsioni di Mordor Intelligence indicano un tasso di espansione medio annuo di poco superiore al 26% reali cash nell'ecosistema DeFi . 

All'interno di questa struttura di mercato in continua evoluzione, il prestito decentralizzato rimane uno dei segmenti dominanti, con un focus primario sull'economia reale. I protocolli di prestito e di indebitamento rappresentavano il 27% del DeFidefidefi defidefidefidefi defideficashcash cashcashcashcash cashcash rende il prestito più resiliente, soprattutto in un contesto in cui l'interesse speculativo è diminuito e gli investitori si sono concentrati maggiormente su rendimenti prevedibili.

Questa dinamica è particolarmente evidente nel crowdlending. Essendo una forma di prestito regolamentata, il crowdlending offre agli investitori rendimenti fissi o prevedibili derivanti dai rimborsi aziendali, piuttosto che dalla volatilità del mercato. Ad esempio, su 8lends, una piattaforma di crowdlending crypto p2p, gli investitori finanziano principalmente piccole e medie imprese (PMI) che hanno superato una rigorosa due diligence e valutazione del rischio. Le PMI generano risultati economici tangibili e in genere fanno affidamento sui ricavi operativi per il servizio del debito, fornendo un collegamento più chiaro tra rischio di credito e attività economica reale. Nell'Unione Europea, questo modello è già ben consolidato. Secondo l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati, il crowdfunding basato sui prestiti ha rappresentato il 58% di tutta l'attività di crowdfunding nel 2024, seguito dai progetti basati sul debito al 23%, sostanzialmente in linea con gli anni precedenti.

A livello globale, il mercato del crowdfunding peer-to-peer basato sul debito si è espanso rapidamente. Secondo Research and Markets, si stima che le dimensioni del mercato siano cresciute da 4,6 miliardi di dollari nel 2024 a 5,4 miliardi di dollari nel 2025, con un tasso di crescita annuo composto del 17%. Storicamente, questa espansione è stata trainata dalla crescente adozione di fintech, dall'aumento della domanda di finanziamenti alternativi, dalla crescente propensione degli investitori per la diversificazione dei rendimenti, dalla crescente penetrazione di Internet e dall'insoddisfazione per l'accesso ai servizi bancari tradizionali. Guardando al futuro, si prevede che il mercato raggiungerà oltre 10 miliardi di dollari entro il 2029, con un CAGR previsto di quasi il 17%, supportato dalla più ampia adozione di API di open banking, dalla continua domanda di finanziamenti per le PMI, dalle piattaforme di prestito mobile-first, dai prodotti di credito orientati ai criteri ESG e dalla crescente partecipazione degli investitori istituzionali.

Nel complesso, queste tendenze evidenziano un più ampio riallineamento all'interno DeFi. La crescita si concentra sempre più in segmenti che assomigliano ai mercati del credito convenzionali per struttura e disciplina, beneficiando al contempo di infrastrutture basate sulle criptovalute che migliorano la trasparenza, l'efficienza dei regolamenti e la resilienza operativa.

Blockchain come infrastruttura, non come prodotto

Con la maturazione della finanza decentralizzata, sta emergendo una distinzione più netta tra ciò che genera valore e ciò che lo abilita. Sempre più spesso, il vantaggio comparativo delle criptovalute non risiede nel sostituire i prodotti finanziari, ma nel supportarli a livello infrastrutturale. Quando applicata in modo più approfondito, anziché come asset a disposizione del consumatore, la tecnologia blockchain risolve inefficienze di lunga data nei processi di liquidazione, tenuta dei registri e gestione dei flussi cash.

La liquidazione automatizzata riduce i ritardi di riconciliazione e il rischio di controparte. I registri immutabili delle transazioni semplificano i processi di audit e reporting, in particolare tra più intermediari. I meccanismi di distribuzione programmabili consentono di allocare rimborsi, interessi o commissioni secondo regoledefi, riducendo i costi operativi senza alterare il rapporto di credito sottostante. È importante sottolineare che questa trasparenza migliora la fiducia degli investitori, preservando al contempo le strutture giuridiche ed economiche familiari.

Importanti istituti finanziari stanno già applicando la tecnologia come parte integrante delle loro infrastrutture. Nel dicembre 2025, JPMorgan ha introdotto il My Onchain Net Yield Fund (MONY) per investitori qualificati, distribuito su una blockchain pubblica. Il fondo offre esposizione al mercato monetario con la possibilità di riscattare in cash o stablecoin, combinando una struttura regolamentata con regolamento on-chain e trasparenza. In particolare, il prodotto opera nel rispetto degli standard di custodia e conformità esistenti, dimostrando come la blockchain possa supportare strumenti finanziari regolamentati senza sostituire i quadri di governance consolidati. L'attenzione non si concentra sulle criptovalute come classe di attività, ma sui sistemi basati su token come livello operativo più efficiente.

Questo approccio incentrato sull'infrastruttura riformula anche il dibattito sulla tokenizzazione. Con l'aumento degli standard di gestione del rischio, le garanzie rimangono centrali nei modelli di credito. Tuttavia, tali garanzie non devono essere tokenizzate per essere efficaci nella DeFi. Nonostante letronnarrative di mercato sulla tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA), molte forme di garanzie, come inventari aziendali, attrezzature o immobili, mantengono una maggiore chiarezza giuridica e semplicità operativa quando rimangono tangibili e off-chain. La tokenizzazione può introdurre ulteriore complessità legale, di custodia e contabile, non sempre giustificata dai corrispondenti guadagni economici.

In pratica, i modelli ibridi sono spesso più efficienti. Gli asset possono rimanere off-chain, regolati da accordi legali convenzionali, mentre l'infrastruttura blockchain viene utilizzata per la gestione del regolamento, la rendicontazione e la logica dei flussi cash. Il risultato è un'applicazione piùmatic della blockchain, che rafforza le strutture creditizie esistenti anziché tentare di sostituirle.

Il futuro istituzionale della DeFisarà silenzioso per progettazione 

DeFi si sta muovendo verso un ruolo più ristretto e realistico all'interno del sistema finanziario, defidall'integrazione piuttosto che dalla disruption. L'enfasi è sempre più sull'inserimento in strutture creditizie esistenti, dove flussi cash , valutazione del rischio e supervisione normativa sono già ben compresi, piuttosto che sulla costruzione di sistemi parallelident da incentivi speculativi.

Il crowdlending offre una chiara illustrazione di questa transizione. Dimostra come i modelli di credito regolamentati, basati sull'attività economica reale, possano essere potenziati dalle infrastrutture crittografiche senza dover ricorrere all'emissione di token. In questa configurazione, la blockchain migliora l'efficienza dei regolamenti, la trasparenza e la resilienza operativa, mantenendo intatti i fondamenti del credito.

Per gli investitori istituzionali, questa evoluzione riguarda meno la trasformazione e più il perfezionamento. L'attrattiva risiede nei guadagni di efficienza incrementali e nei profili di rischio più chiari, non nella riprogettazione del sistema finanziario. Il futuro della DeFi sarà quindi probabilmente più tranquillo, incentrato non sull'invenzione di nuovi asset finanziari, ma sul rendere l'allocazione del capitale più trasparente, disciplinata e resiliente.