Questa settimana, l'economia cinese si trova su un terreno instabile, incentrato sulle elezionidentstatunitensi. Gli analisti ritengono che il prossimo pacchetto di stimoli di Pechino potrebbe espandersi significativamente a seconda di chi vincerà.
Mentre il comitato permanente dell'Assemblea nazionale del popolo cinese (ANP) conclude la sua riunione venerdì, subito dopo la pubblicazione dei risultati delle elezioni statunitensi, tutti sono in attesa di vedere come la strategia economica della Cina si adatterà alla nuova leadership americana.
Si prevede che la riunione dell'Assemblea Nazionale del Popolo (NPC) annuncerà un sostegno fiscale per compensare le crescenti difficoltà economiche della Cina. L'incontro dell'anno scorso ha visto la Cina aumentare il suo defifiscale, una mossa insolita all'epoca. Quest'anno, si trova di fronte a scelte più difficili.
Se Donald Trump entrasse in carica, l'economista cinese di Nomura, Ting Lu, prevede che il pacchetto di stimolo cinese potrebbe essere più ampio del 10-20% rispetto a quello previsto in caso di vittoria di Kamala Harris. L'intuizione di Lu si basa sulla posizione aggressiva di Trump sul commercio.
Trump ha minacciato un aumento del 60% dei dazi sulle importazioni cinesi, potenzialmente anche del 200% nello scenario peggiore. Questo aumenta la posta in gioco per la Cina, che dovrebbe rafforzare la propria economia interna per contrastare la perdita di scambi commerciali.
Per Harris, le prospettive non sono così estreme. In qualità dident, ha sostenuto misure che limitano l'accesso della Cina alle tecnologie all'avanguardia, ma non ha spinto per gli stessi aumenti tariffari. Ciò significa una minore pressione immediata sulle esportazioni cinesi, ma le limitazioni tecnologiche avrebbero comunque un impatto sulle strategie di crescita a lungo termine della Cina.
cinese e le pressioni commerciali
L'economia cinese presenta alcuni aspetti positivi, ma le esportazioni sono state fondamentali nel sostenere la crisi immobiliare e la debole domanda dei consumatori. Se Trump venisse eletto e raddoppiasse i dazi, le esportazioni probabilmente ne risentirebbero. Per bilanciare questa situazione, Zhu Bin, capo economista di Nanhua Futures, ritiene che la Cina avrebbe bisogno di un pacchetto di stimoli ancora più consistente.
Zhu, intervenendo in una recente presentazione, ha affermato: "Se Trump vince le elezioni, lo stimolo interno della Cina sarà solo maggiore, non minore". Prevede che Trump abbia maggiori probabilità di vincere e ritiene che ciò eserciti una pressione al ribasso sullo yuan cinese rispetto al dollaro.
Il probabile impatto di una vittoria di Harris è meno chiaro. Gli analisti politici suggeriscono che i leader cinesi potrebbero preferire il suo approccio per la sua prevedibilità. Liqian Ren, responsabile degli investimenti quantitativi presso WisdomTree, ha condiviso la sua opinione: "Probabilmente, dal punto di vista della Cina, una potenzialedent Harris rende più facile prevedere quali saranno le politiche future"
Ren sostiene che sotto la guida di Harris la Cina potrebbe evitare aumenti tariffari estremi, sebbene le limitazioni tecnologiche spingerebbero comunque Pechino ad aumentare l'innovazione interna.
Il settore tecnologico cinese ha già incontrato notevoli ostacoli, soprattutto sotto le amministrazioni Trump e Biden. Harris potrebbe continuare in quella direzione, spingendo la Cina a concentrarsi su aggiornamenti tecnologici autosufficienti.
Tuttavia, secondo Ren, la priorità di Pechino è l'indipendenza tecnologica. Questa attenzione interna potrebbe significare che gli stimoli su larga scala rimarranno limitati, nonostante la pressione competitiva degli Stati Uniti.
Sebbene l'approccio di Pechino agli stimoli economici varierà a seconda dell'esito delle elezioni, Ren sottolinea un altro fattore importante: la volatilità del mercato azionario. Le oscillazioni del mercato azionario cinese potrebbero spingere Pechino ad aumentare gli stimoli economici per rafforzare la fiducia economica.
"La volatilità del mercato in Cina, ma non negli Stati Uniti, probabilmente spingerà la Cina a sentirsi maggiormente obbligata a contrastare tale volatilità", ha spiegato. A differenza di tre o quattro anni fa, l'impatto delle fluttuazioni del mercato azionario ora pesa maggiormente sulle prospettive economiche generali della Cina.
Ildent cinese Xi Jinping ha recentemente chiesto untronsostegno fiscale e monetario per prevenire ulteriori cali nel settore immobiliare. Tuttavia, nonostante i tagli dei tassi di interesse da parte della Banca Popolare Cinese, il Ministero delle Finanze non ha ancora pubblicato misure di stimolo dettagliate.
Il ministro delle Finanze Lan Fo'an ha accennato a un potenziale aumento del defiil mese scorso, ma le decisioni definitive richiedono processi di approvazione che rallentano qualsiasi annuncio immediato.
Quanto sarà grande lo stimolo?
Si specula sulla potenziale entità dello stimolo di quest'anno. Alcuni analisti prevedono un'ulteriore emissione di debito nell'ordine dei 10.000 miliardi di yuan nei prossimi anni, secondo un rapporto di Reuters.
L'NPC non si è ancora pronunciato su cifre specifiche, ma Zong Liang, capo ricercatore della Banca di Cina, prevede un minimo di 4 trilioni di yuan, pari agli aiuti per la crisi finanziaria del 2008. Liang suggerisce che il defipotrebbe superare il 4%, superando l'attuale obiettivo cinese del 3% per l'anno.
Un rapporto di WisdomTree sottolinea che, indipendentemente dai risultati delle elezioni, le cifre previste per gli stimoli economici convergono attorno a stime simili.
Secondo l'analisi di Ren, le proiezioni oscillano tra 10 trilioni di yuan distribuiti su diversi anni e 2 trilioni di yuan in un solo anno, per una media di circa 2 trilioni di yuan all'anno.
Tuttavia, gli analisti sostengono che concentrarsi solo sui dati di bilancio perde di vista il quadro generale. In alcune aree, le amministrazioni locali hanno imposto una riscossione fiscale rigorosa, scoraggiando l'attività imprenditoriale.
Ren spiega: "Le autorità locali stanno facendo molte cose che di fatto contrastano gli stimoli". Suggerisce che queste politiche locali potrebbero limitare l'impatto complessivo degli stimoli del governo centrale.
Quest'anno numerose aziende in Cina hanno segnalato di aver ricevuto avvisi di mancato pagamento delle tasse, alcuni dei quali risalgono addirittura al 1994. Gli enti locali, un tempo fortemente dipendenti dalle entrate derivanti dalla vendita di terreni agli sviluppatori immobiliari, ora si trovano ad affrontare budget più ristretti.
Il Ministero delle Finanze ha chiarito che sta dando priorità alle problematiche del debito locale. Gli analisti ritengono che qualsiasi ulteriore stimolo economico probabilmente sosterrà le banche, piuttosto che fornire aiuti diretti ai consumatori.
Secondo gli analisti di Citi, un certo sostegno ai consumi potrebbe arrivare indirettamente attraverso l'assistenza al settore immobiliare. Tuttavia, ritengono che misure più decise per stimolare la spesa dei consumatori potrebbero essere adottate solo in caso di peggioramento dei dazi. Suggeriscono che un sostegno più aggressivo ai consumatori potrebbe diventare una scelta realistica se gli Stati Uniti applicassero dazi più severi sui prodotti cinesi.
La maschera di crescita dell'economia americana
Nel frattempo, l'economia americana apparetronin superficie, ma le crepe sono visibili. Gli Stati Uniti hanno enjuna crescita di quasi il 3% per nove trimestri consecutivi,tracinvestimenti esteri che hanno spinto la loro quota di mercato azionario globale oltre il 60%, un livello record.
Nonostante queste cifre, gli elettori americani rimangono diffidenti riguardo al loro futuro economico. La crescita dell'economia statunitense, sostengono gli analisti, è sostenuta dalla crescente ricchezza dei ricchi e dall'impennata dei profitti aziendali, con scarsi benefici per i cittadini comuni. Con l'aumento della disparità di ricchezza, gli americani più ricchi guidano la spesa discrezionale, lasciando meno risorse per il resto della popolazione.
Secondo Oxford Economics, il divario di spesa degli Stati Uniti è attualmente al suo massimo: il 40% più povero rappresenta il 20% della spesa, mentre il 20% più ricco ne rappresenta il 40%. Beni essenziali come il cibo assorbono la maggior parte dei budget, lasciando poco spazio per spese extra.
La fiducia dei consumatori, crollata durante la pandemia, è tornata a crescere solo per il terzo più ricco della popolazione. Il resto della popolazione è ancora in difficoltà, con un debito in aumento e un ottimismo limitato.
In questo decennio i mercati finanziari hanno aggiunto alla ricchezza degli Stati Uniti ben 51 trilioni di dollari, la maggior parte dei quali è andata ai ricchi millennial, ampliando il divario di ricchezza.
La disparità economica non si limita ai singoli individui. Anche le aziende americane stanno assistendo all'ascesa di una piccola élite. Le dieci maggiori aziende rappresentano ora il 36% del valore del mercato azionario statunitense, la cifra più alta da quando sono iniziate le rilevazioni nel 1980.
Le azioni delle aziende più grandi vengono scambiate a multipli sbalorditivi rispetto a quelle delle aziende più piccole, la differenza più significativa dai primi anni '30. Questa concentrazione di potere crea ansia per le piccole imprese e segnala una tendenza insostenibile, poiché la fiducia delle piccole imprese si attesta su livelli solitamente osservati solo durante le recessioni.
Gli analisti ritengono che le aziende tecnologiche dominanti siano un vantaggio per l'economia statunitense. Ingenti flussi di capitali stimolano la crescita e giustificano l'impennata dei prezzi delle azioni. Negli anni 2010, gli investimenti esteri in azioni statunitensi ammontavano in media a circa 30 miliardi di dollari all'anno, ma quest'anno si prevede che raggiungeranno i 350 miliardi di dollari.
I boom economici si basano solitamente sul debito del settore privato, ma questa volta è stato il debito pubblico a prendere il sopravvento, con un defiche ora supera il 6% del PIL. Il debito pubblico è in forte aumento, con un aumento di 17.000 miliardi di dollari nell'ultimo decennio.
Questo indebitamento ha fatto impennare i profitti aziendali, un fenomeno legato a un principio economico secolare, l'equazione di Kalecki-Levy, che collega defipubblici ai risparmi privati e agli utili aziendali. Ciò è stato particolarmente vero di recente, con l'aumento defiche ha alimentato utili aziendali record.
L'ondata di prestiti degli Stati Uniti e i rischi globali
Democratici e Repubblicani raramente concordano, ma entrambe le parti hanno liquidato le preoccupazioni relative al crescente defi, che potrebbe aumentare ulteriormente indipendentemente dal risultato elettorale di martedì. Con afflussi di capitali ai massimi storici, alcuni vedono poche ragioni per smettere di indebitarsi.
Tuttavia, il ritorno a tassi di interesse più elevati potrebbe rappresentare un problema. Due anni fa, l'era dei tassi di interesse a zero è finita e da allora i "vigilanti obbligazionari" sono riemersi, opponendosi all'irresponsabilità fiscale.
Queste forze di mercato hanno già penalizzato le economie più piccole, spostandosi dai mercati di frontiera ai mercati emergenti e ora sviluppati come il Regno Unito e la Francia.
Sebbene la domanda di dollari protegga gli Stati Uniti per ora, la storia dimostra che nessuna nazione è immune per sempre. deficrescenti stanno gonfiando la crescita americana, ma con i tassi di interesse in aumento, gli Stati Uniti potrebbero trovarsi di fronte a una dura resa dei conti.
Gli imperi che non riescono a sostenere i propri debiti spesso crollano e il prossimodent americano potrebbe dover affrontare questa dura realtà prima del previsto.
