BlackRock e altri abbandonano il credito più rischioso mentre gli spread ridotti lanciano l'allarme

I grandi investitori si stanno ritirando dal credito più rischioso dopo una corsa record che ha portato i mercati obbligazionari a un livello di eccessiva saturazione. BlackRock, M&G e Fidelity International stanno tutte riducendo l'esposizione alle obbligazioni societarie con rating inferiore, spostandosi verso attività più sicure, mentre gli spread creditizi statunitensi si riducono a livelli prossimi ai minimi del periodo di crisi, secondo il Financial Times.

Questa ritirata avviene in un contesto di crescente timore che anni di facili guadagni possano rapidamente sgretolarsi se la crescita globale dovesse indebolirsi.

Il problema è semplice: la ricompensa per l'assunzione di rischi è quasi scomparsa. Gli spread creditizi (il rendimento extra che gli investitori ottengono dalle obbligazioni societarie rispetto al debito pubblico) sono scesi a circa 0,8 punti percentuali, rispetto all'1,5% del 2022.

Mike Riddell, gestore di fondi presso Fidelity International, ha affermato che "gli spread creditizi sono così ridotti che non c'è quasi alcuna possibilità che si restringano ulteriormente". Ha avvertito che se qualcosa dovesse scuotere i mercati, "gli spread potrebbero ampliarsi notevolmente"

Fidelity ora detiene una posizione corta sul credito dei mercati sviluppati, una scommessa difensiva che genera profitti se i titoli obbligazionari più rischiosi scendono, ha affermato Mike.

BlackRock aggiunge cautela mentre il rally si assottiglia

di BlackRock, ha affermato che la "sempre più rigida politica monetaria" ha spinto il più grande gestore patrimoniale al mondo ad acquistare titoli di debito più sicuri, con rating più elevato e scadenze più brevi. Ha definito l'attuale scenario uno "scenario ideale", basato sulle aspettative di una crescita stabile negli Stati Uniti e sui tagli dei tassi da parte della Federal Reserve, ma che offre uno scarso rapporto rischio/rendimento.

Il restringimento è diventato così estremo che in alcuni casi gli spread creditizi sono diventati negativi, il che significa che gli investitori vengono pagati meno per detenere debiti più rischiosi rispetto a quelli che pagano per possedere titoli di Stato.

I rialzisti sostengono che ciò sia giustificato dai bilanci aziendalitrone dalla fiducia che la Casa Bianca di Donald Trump manterrà la politica monetaria favorevole, mentre la Fed effettuerà altri quattro tagli dei tassi di un quarto di punto entro la fine del prossimo anno. Ma anche questo ottimismo sta rapidamente svanendo.

Gli spread hanno già iniziato ad ampliarsi leggermente dopo che le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina e il crollo del fornitore di componenti per auto First Brands Group, scuotendo il sentiment nel mercato del credito.

Paul Niven, che gestisce il fondo di investimento F&C Investment Trust da 6,4 miliardi di sterline, ha affermato che il suo team ha recentemente ridotto la propria posizione nel credito portandola a "neutrale", disinvestendo dalle obbligazioni ad alto rendimento perché "l'asimmetria in termini di costi rispetto ai titoli di Stato sta diventando eccessiva". È un chiaro segnale che i gestori patrimoniali non vedono più alcun vantaggio nel cercare rendimenti elevati.

Gli investitori si ritirano dai prestiti rischiosi e dagli emittenti più deboli

La cautela si sta estendendo oltre le obbligazioni. Nelle ultime settimane, diversi prestiti a leva sono stati ritirati, mentre gli acquirenti si ritiravano. Un accordo da 5,8 miliardi di dollari con il produttore chimico Nouryon e un altro del valore di oltre 1 miliardo di dollari con il produttore farmaceutico Mallinckrodt sono stati entrambi annullati.

Anche alcuni prestiti esistenti hanno subito un calo di prezzo, poiché i trader si stanno rifugiando in attività più sicure e gli hedge fund stanno evitando i mutuatari inaffidabili.

Andrea Seminara, Chief Investment Officer di Redhedge, con sede a Londra, ha dichiarato: "Non solo il mercato del credito alle imprese è troppo rigido, ma lo è anche tra le aziende. C'è molto rischio idiosincratico, che non è minimamente valutato"

Questo è il linguaggio dei trader per avvertire che troppi investitori ignorano le differenze nella forza delle aziende.

Nonostante il nervosismo, non tutti stanno abbandonando del tutto il credito. Ben Lord, manager di M&G Investments, ha affermato: "I rendimenti delle obbligazioni societarie sonotrace meritano di essere investiti ora"

Il rendimento complessivo delle obbligazioni societarie percepito dagli investitori, noto come "rendimento all-in", è ancora consideratotracda molti, a causa dell'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato negli ultimi anni. Il rendimento a scadenza delle obbligazioni investment grade statunitensi si attesta intorno al 4,8%, secondo i dati dell'ICE del NYSE.

Nonostante ciò, Ben ha affermato che M&G sta passando alle obbligazioni garantite emesse da compagnie di assicurazione sulla vita e da crediti aziendali con rating più elevato, definendo il "costo per abbandonare le obbligazioni non garantite con rating BBB e acquistarne di nuove più basso che mai"