Bitwise sollecita Strategy a prestare Bitcoin per rafforzare i ricavi e ridurre il rischio di liquidità

La società di asset digitali Bitwise Europe ha consigliato a Strategy (ex MicroStrategy) di prestare i suoi Bitcoin per incrementare i ricavi ricorrenti. In un nuovo rapporto che esamina i rischi legati al patrimonio di Strategy per Bitcoin, la società ha osservato che l'acquisizione di BTC da parte di Strategy non rappresenta un rischio per l'ecosistema Bitcoin .

Secondo Bitwise Europe (ex ETC Group), se Strategy prestasse anche solo il 50% delle sue attuali Bitcoin a un tasso di interesse del 4% annuo, sarebbe in grado di coprire tutte le sue passività per interessi e dividendi, comprese quelle più recenti derivanti dalla sua emissione di azioni privilegiate perpetue da 21 miliardi di dollari. Strategy detiene attualmente 499.226 BTC.

Ha scritto:

“Ad esempio, se MSTR prestasse solo il 50% delle sue attuali partecipazioni in BTC al 4% annuo, potrebbe già coprire tutte le spese per interessi e dividendi, comprese le nuove passività derivanti dall'ultima offerta di azioni privilegiate perpetue da 21 miliardi di dollari.”

L'azienda ha inoltre affermato che Strategy potrebbe anche esplorare altre iniziative imprenditoriali, come la vendita di opzioni covered call su BTC, per generare maggiori ricavi dai suoi Bitcoin. Japan Metaplanet, che ha adottato la tesoreria Bitcoin nel 2020, stava già utilizzando questo metodo. Pertanto, non rappresenterebbe un problema per Strategy.

La richiesta a Strategy di utilizzare i suoi Bitcoin è una risposta ai potenziali rischi di liquidità che l'azienda potrebbe affrontare a causa del suo debito societario. Sebbene i rischi non siano imminenti, Bitwise ritiene che l'azienda fondata da Michael Saylor potrebbe prepararsi meglio modificando la propria strategia aziendale.

Attualmente, Strategy si concentra sull'acquisizione della maggiore quantità possibile di BTC attraverso diversi approcci, tra cui l'emissione di debito e la raccolta di capitali. Tuttavia, secondo lo stesso Saylor, l'obiettivo finale dell'azienda è quello di diventare la principale "BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin ", un traguardo che probabilmente porterà a concedere prestiti in BTC.

Nel frattempo, gli analisti di Bitwise hanno anche notato che Strategy è ora ben posizionata per utilizzare i suoi Bitcoin in modo più efficiente, soprattutto grazie alle modifiche alle norme contabili FASB121, che consentono all'azienda di dichiarare i suoi BTC al giusto valore di mercato anziché registrare perdite di valore per ogni calo di prezzo.

Il rischio di liquidazione per Strategy è molto basso, affermano gli analisti di Bitwise Europe

Sebbene la parte principale della ricerca si sia concentrata su come il principale detentore aziendale Bitcoin potrebbe utilizzare al meglio i propri BTC e aumentare i ricavi ricorrenti, il rapporto ha osservato che i rischi non sono così elevati e sono improbabili nel breve termine.

Queste preoccupazioni non sorprendono, in quanto affondano le radici nell'approccio strategico di acquisizione Bitcoin , che consiste nell'acquistare BTC senza alcun piano di vendita, con conseguente carenza cash nel bilancio. Quasi tutti gli indici di liquidità dell'azienda sono diminuiti nel tempo, con il cash ratio sceso da 2,10 nel 2019 a 0,11 nel 2024.

L'Altman Z-Score, che misura anche la difficoltà finanziaria dell'azienda, era pari a 1,05 alla fine del 2024, il che segnala preoccupazioni in termini di solvibilità, nonostante in realtà si tratti di un notevole balzo rispetto al -9,78 del 2022.

Nonostante tutti questi indicatori mostrino una bassa liquidità, il rapporto passività/attività dell'azienda è inferiore a quello di Alphabet e Microsoft, evidenziando un basso rischio di fallimento. Tutto ciò è dovuto alle sue ingenti riserve Bitcoin , che le consentono di sopravvivere a qualsiasi situazione critica, a meno che BTC non subisca un forte calo.

Gli analisti di Bitwise hanno scritto:

"In base agli ultimi dati disponibili, il prezzo del bitcoin dovrebbe scendere di circa l'80% affinché le attività di MSTR scendano al di sotto delle sue passività (vedi anche la tabella sottostante). Riteniamo che questo scenario sia relativamente improbabile nel breve termine."

Pertanto, la probabilità che Strategy si trovi ad affrontare obblighi di rimborso prima della scadenza è molto bassa. Anche se ciò dovesse verificarsi a causa di un forte calo del valore di BTC, la natura liquida di BTC e la struttura delle obbligazioni della società le consentirebbero di vendere una piccola percentuale dei suoi BTC per far fronte ai propri obblighi.