- La Banca del Giappone detiene ora il 52,0% di tutti i titoli di Stato giapponesi, per un totale di 4,1 trilioni di dollari.
- La curva dei rendimenti in Giappone si sta appiattendo più rapidamente rispetto a quella degli Stati Uniti, del Regno Unito o della Germania, creando una forte tensione sui mercati.
- Investitori come Vanguard stanno acquistando obbligazioni a lungo termine, ma le compagnie assicurative sulla vita e la domanda estera rimangono deboli.
La Banca del Giappone ha ufficialmente preso il controllo del 52,0% di tutti i titoli di stato giapponesi, secondo i dati di Bloomberg. Questo significa che oltre la metà dell'intero mercato del debito del paese è ora detenuta dalla banca centrale.
Le assicurazioni sulla vita detengono solo il 13,4%, le banche il 9,8% e i fondi pensione solo l'8,9%. In numeri grezzi, il debito governativo totale del Giappone si attesta a 7,8 trilioni di dollari, con la BOJ che da sola detiene 4,1 trilioni di dollari di quel totale. Gli unici governi con carichi di debito più grandi sono gli Stati Uniti Stati Uniti e la Cina.
Questo livello di proprietà non è successo overnight. Il Giappone ha fatto affidamento sulla sua banca centrale per sostenere il mercato per anni. Ma ora, sta raggiungendo un muro.
Il governo è intrappolato da costi crescenti, domanda in calo e un'economia troppo fragile per sopportare il peso di così tanto debito. Ogni nuovo titolo che emette approfondisce solo il buco.
I rendimenti a lungo termine salgono mentre la liquidità di mercato si rompe
Da aprile, il differenziale tra i rendimenti dei titoli di stato giapponesi a 10 e 30 anni è cresciuto di circa 50 punti base, un movimento netto che è più grande di quanto visto negli USA, nel Regno Unito o in Germania. L'impennata è legata all'aumento dell'incertezza globale, specialmente con Donald Trump di nuovo alla Casa Bianca.
Il nuovo programma di spesa della Germania ha anche spinto verso l'alto i rendimenti a lungo termine globali. Ma la curva del Giappone si sta muovendo più velocemente e più violentemente del resto.
Alcuni investitori non stanno aspettando di scoprire dove andrà a finire. Takashi Fujiwara, chief fund manager di Resona Asset Management Co. ha, "L'aumento della volatilità ha peggiorato il sentiment dei dealer e ha causato l'essiccamento della liquidità. I rendimenti super-lunghi hanno raggiunto il picco e probabilmente si stabilizzeranno." Questa è una visione, ma non tutti sono d'accordo.
Altri stanno ancora comprando. Vanguard e RBC BlueBay Asset Management hanno entrambi iniziato ad acquistare titoli di stato giapponesi a 30 anni. Ales Koutny, head of international rates di Vanguard, ha detto: "Pensiamo che la curva si appiattirà. Le scadenze da due a dieci anni venderanno e l'estremità lunga ha trovato il suo nuovo livello di clearing tra il 2,5% e il 3%." Vede la recente calma commerciale come una ragione per cui il BOJ potrebbe finalmente iniziare a stringere.
Ma la domanda è incerta. Shinichiro Kadota, capo della strategia FX e tassi presso Barclays Securities Japan Ltd., ha sottolineato: “La domanda delle compagnie di assicurazione sulla vita è la chiave per la stabilizzazione finale dei bond a 30 anni, e non abbiamo davvero sentito alcuna intenzione di acquisto.”
Se le assicurazioni restano in disparte, potrebbe non rimanere nessuno a raccogliere il coltello che cade.
Gli investitori stranieri intervengono ma non riescono a colmare il divario
La domanda estera è in crescita, ma non è ancora sufficiente. Si riporta che gli investitori esteri abbiano aggiunto una quantità record di bond giapponesi nel primo trimestre, ma rappresentano ancora una piccola parte del mercato. Tomoaki Shishido, stratega senior sui tassi dello yen presso Nomura Securities Co., ha dichiarato:
“È improbabile che gli investitori esteri e i fondi pensione diventino acquirenti stabili di JGB super-lunghi in sostituzione delle compagnie di assicurazione sulla vita, e sarà difficile compensare completamente il calo della domanda.”
Il governo non sta facilitando le cose. L’offerta netta, ovvero le nuove vendite di bond meno i riscatti, viene indirizzata verso la parte a lungo termine. C’è più offerta di debito a 30 anni di quanta chiunque voglia. Il risultato è un aumento dei rendimenti, prezzi più deboli e una crescente pressione sulla BOJ affinché acquisti di più o si ritiri.
Omori di Mizuho ha avvertito: “Per la BOJ, la domanda è fino a che punto e quanto velocemente possono lasciare che questi tassi a lungo termine salgano prima che ciò metta sotto stress eccessivo il resto dell’economia”. La banca centrale sta camminando su un filo, cercando di bilanciare l’inflazione crescente, le esigenze fiscali e le pressioni dei tassi di interesse globali, senza far disintegrare il sistema finanziario.
Nel frattempo, il governo si trova ad affrontare costi di servizio del debito folli. Con il Primo Ministro Shigeru Ishiba che si prepara per le elezioni della Camera dei consiglieri previste a luglio, deve spendere nel breve termine per conquistare voti. Allo stesso tempo, la spesa per la difesa è in aumento, aggiungendo pressione a lungo termine su un bilancio già teso oltre il limite.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
