Arthur Hayes afferma che l'adozione delle stablecoin da parte delle banche sbloccherà 6,8 trilioni di dollari per i Treasury

Secondo Arthur Hayes, l'ex CEO di BitMEX, le banche negli Stati Uniti detengono la chiave per una domanda di T-bill pari a 6,8 trilioni di dollari, e tutto si riduce a una cosa: le stablecoin.

In un saggio lungo e dettagliato, Arthur ha affermato che il nuovo Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Scott Bessent — che prende in giro definendolo "The Big Scott C*ck" o The BBC — prevede di colmare i gap di finanziamento dei Treasury trasformando le banche troppo grandi per fallire in macchine emittenti di stablecoin.

Queste banche lanceranno i propri dollari basati su blockchain, assorbiranno i depositi degli utenti e reinvestiranno quel denaro nei Treasury.

La missione di Scott, come quella di Janet Yellen prima di lui, è quella di prendere in prestito trilioni ogni anno senza causare un aumento dei rendimenti. "I loro capi amano spendere denaro senza aumentare le tasse", ha scritto Arthur.

"Spetta poi al Segretario al Tesoro finanziare il governo tramite prestiti a un tasso accessibile." Ma i vecchi trucchi non funzionano più. Il quantitative easing è fuori discussione. La Fed non taglierà i tassi. Quindi Scott ha bisogno di nuovi acquirenti per una montagna di debito, e le banche alimentate dalle stablecoin sono ora il suo Piano A.

Le stablecoin permettono alle banche di trasformare i depositi in Treasury

Arthur sostiene che le otto più grandi banche statunitensi abbiano circa 6,8 trilioni di dollari nei depositi. Al momento, questi depositi per lo più non fanno nulla. Ma con le stablecoin, questi fondi possono essere trasformati in acquirenti di Treasury a durata zero.

"Emettendo una stablecoin", ha scritto, "le banche TBTF sbloccheranno fino a 6,8 trilioni di dollari di potere d'acquisto per i T-bill."

Banche come JPMorgan lanceranno monete come JPMD, le faranno girare su blockchain pubbliche come Base e attireranno i clienti nel sistema con vantaggi come cashback e accesso 24/7.

Questi depositi basati su blockchain non riguardano davvero la comodità per loro, ma il controllo. I depositi regolari si muovono lentamente, richiedono sistemi ingombranti e sono legati a tecnologie obsolete. Le stablecoin permettono alle banche di ridurre i costi, licenziare il personale della compliance e gestire tutto tramite AI.

"Jamie Dimon è impazzito quando ha imparato come funzionano realmente le stablecoin", ha ironizzato Arthur. Con ogni transazione visibile on-chain, la compliance diventa codice, e Arthur stima che questo passaggio potrebbe far risparmiare alle banche 20 miliardi di dollari all'anno.

JPMorgan ha già l'infrastruttura. Una volta che i clienti spostano i loro depositi nelle stablecoin, JPMorgan può acquistare Treasury con le nuove attività. La Fed ha recentemente abbassato i requisiti di capitale per le partecipazioni in Treasury, liberando una capacità stimata di bilancio di 5,5 trilioni di dollari.

Non aspettatevi che Circle o qualsiasi altra azienda non bancaria competa, ha detto Arthur. Il Genius Act, che ha ricevuto sostegno bipartisan, vieta alle aziende tecnologiche come Meta di lanciare le proprie stablecoin e vieta agli emittenti di stablecoin di offrire rendimenti ai clienti.

Questo significa che le FinTech non possono competere sugli interessi. Non possono attingere ai 6,8 trilioni di dollari di depositi detenuti dalle banche TBTF. E non ottengono le stesse garanzie governative sulle passività. Arthur ha sottolineato: "Anche gli emittenti di successo come Circle non saranno mai in grado di attingere ai 6,8 trilioni di dollari di depositi regolari TBTF disponibili."

Arthur ha anche affermato che se le banche convertono con successo i depositi in stablecoin, il margine di interesse netto aggiuntivo potrebbe far volare le azioni bancarie. Ha calcolato un potenziale aumento della capitalizzazione di mercato di 3,91 trilioni di dollari, o un aumento del 184%, tra le otto banche più grandi. "Se c'è un trade non consensuale che un investitore può eseguire in GRANDE", ha aggiunto, "è andare long su un paniere equally weighted delle banche TBTF basato su questa tesi delle stablecoin."

Eliminare gli interessi sui riserve sblocca un altro $3.3 trilioni

Arthur crede che Scott possa andare oltre. La Fed paga attualmente agli banche interessi sui riserve (IORB), il che tiene bloccati 3,3 trilioni di dollari di capitale che non fanno nulla. Se il Congresso abolisce questa politica, Arthur dice che le banche sposteranno quel denaro anche nei Treasury.

"Perché la Fed dovrebbe stampare denaro e impedire alle banche di sostenere l'impero?", ha chiesto. Ha citato il senatore Ted Cruz, che sta spingendo per una legislazione per eliminare i pagamenti IORB: "Questo costringerebbe le banche a sostituire quel reddito da interessi perso convertendo le riserve in treasury."

Insieme, le stablecoin e l'eliminazione dell'IORB sbloccano 10,1 trilioni di dollari di domanda di T-bill. Questo supera di gran lunga l'iniezione di liquidità di 2,5 trilioni di dollari di Yellen nel 2022, che ha contribuito a mantenere il rendimento a 10 anni sotto il 5%. Arthur ha definito questa ATI (Attivista nell'Emissione dei Treasury) di Yellen. Ora, la versione di Scott userà una "bazooka di liquidità" per guadagnare tempo e finanziare il debito senza innescare una crisi di mercato. Il programma di Reverse Repo della Fed è quasi vuoto. I soldi devono venire da qualche parte. Quindi, Scott si sta rivolgendo alle banche.

Arthur non vede questo come una buona notizia per la libertà crittografica. Lo definisce "monetizzazione del debito vestita da Ethereum". E avverte che chiunque aspetti che la Fed annuncii nuovo QE o tagli ai tassi è in preda all'illusione. "Alcuni di voi stanno ancora aspettando il Godot monetario", ha scritto. "Non succederà." Se non arriva prima una guerra importante o il crollo di una banca, Powell rimarrà in silenzio e il Tesoro gestirà la liquidità.

Il saggio Finisce con Arthur che dice agli investitori di smettere di scommettere su Circle e iniziare ad acquistare Bitcoin e banche TBTF. "Il cavallo di Troia delle stablecoin è già dentro la fortezza", ha scritto. "E quando si aprirà, non sarà armato di sogni libertari, ma carico di liquidità per l'acquisto di T-bill mirata a mantenere inflazionati i mercati azionari, finanziare i deficit e sedare i Boomers."