$4,7 trilioni di opzioni scadono oggi nel mercato azionario

Oggi, venerdì 21 marzo, oltre 4,7 trilioni di dollari di opzioni scadono nel mercato azionario, secondo i dati di trading di Goldman Sachs. Quel numero si basa sul valore nominale, che include tutti gli asset legati ai contratti.

Questa scadenza include 2,8 trilioni di dollari di opzioni S&P 500 e 645 miliardi di dollari di opzioni su azioni singole, rendendola la più grande scadenza di opzioni dal 20 dicembre 2024, quando il totale era di 6,6 trilioni di dollari.

Le sole opzioni S&P 500 hanno un prezzo spot di 5675. Questi contratti in scadenza rappresentano l'8,2% dell'intera capitalizzazione di mercato del Russell 3000, che è leggermente inferiore al 9,3% scaduto a dicembre. Ma questo la rende comunque la seconda più grande scadenza nominale in meno di un anno. La quantità di denaro legata a questi contratti è abbastanza grande da spostare i prezzi degli indici entro poche ore. I trader la stanno osservando tutta la settimana.

La volatilità salta mentre il VIX sale di nuovo

La scadenza sta avvenendo mentre la volatilità sta aumentando su tutti i fronti. L'Indice di Volatilità (VIX) ha iniziato a salire di nuovo questa settimana, proprio come è successo prima della scadenza delle opzioni di dicembre. Quel precedente salto è avvenuto mentre il rally di Natale iniziava a svanire e le azioni hanno iniziato a scendere verso la fine del 2024.

Ora, il pattern si ripete. Il VIX è già salito e non sta tornando giù ancora questa volta. Anche se, la struttura delle posizioni è diversa. Secondo i dati condivisi da SpotGamma, il 68% delle opzioni S&P 500 in scadenza oggi sono put, mentre le opzioni su azioni singole mostrano il 54% di put. Questo mette più esposizione al ribasso nella sessione di oggi.

A dicembre, la configurazione era opposta. Il rapporto call/put prima di quella scadenza era di 10 a 1, eppure l'S&P 500 ha chiuso in rialzo dell'1,1% alla fine di quella sessione. Un movimento di questo tipo oggi coglierebbe di sorpresa molte persone. Ma i trader non stanno scommettendo su un ripetersi della situazione, almeno non sulla base dei dati di posizione di oggi.

La triplice scadenza e l'elevato volume si verificano contemporaneamente

Questo è anche un giorno di triplice scadenza, il che significa che le opzioni su azioni, i futures sugli indici azionari e le opzioni su indice azionario scadono tutte contemporaneamente. I trader lo chiamano anche quadrupla scadenza se si aggiungono i futures su azioni singole. Questo tipo di sessioni ha solitamente portato a rendimenti negativi se si guarda indietro negli ultimi dieci anni.

Anche il volume dei contratti opzionali sta esplodendo di nuovo. Negli ultimi cinque giorni di negoziazione, il volume medio dei contratti opzionali è salito a circa 70 milioni. È il doppio rispetto al passato. Prima del 2020, questo numero non superava mai i 35 milioni.

Gran parte di questo aumento proviene dalle opzioni 0DTE, ovvero contratti che scadono lo stesso giorno in cui vengono acquistati. Queste rappresentano ora il 55% di tutto il volume delle opzioni, secondo i dati condivisi da Goldman Sachs. Ciò significa che i trader stanno effettuando scommesse a breve termine più che mai, e con così tanti contratti in scadenza contemporaneamente, si aggiunge ulteriore instabilità alla sessione.

Goldman ha anche stimato che la scadenza di oggi comporta un'esposizione nozionale di oltre 4,7 trilioni di dollari. Si tratta di quasi un quinto del volume totale giornaliero del mercato in una giornata di scambi intensi.

Gli indici scendono mentre si accumulano le paure sui dazi e la debolezza del settore tech

L'S&P 500 è sceso dell'0,8% oggi. Questo porta l'indice sulla strada per registrare la quinta perdita settimanale consecutiva, un evento che non si verificava da oltre due anni. Il Nasdaq Composite ha registrato un calo dell'0,7%, mentre il Dow Jones è sceso di 264 punti, ovvero lo 0,6%.

Questo calo ha riportato l'S&P 500 in territorio negativo per la settimana, con un calo dello 0,4% da lunedì. In un certo momento, l'indice è sceso abbastanza da toccare il territorio di correzione, definito come un calo del 10% dal suo massimo recente. Al momento, si trova a più dell'8% da quel record, ancora a portata di mano di una correzione più profonda se le vendite continuano.

C'è stato un leggero rally all'inizio della settimana quando la Federal Reserve ha confermato di prevedere ancora due tagli ai tassi di interesse nel 2025. Ma il rimbalzo non è durato. I mercati sono scesi di nuovo giovedì e venerdì, trascinando con sé i principali indici.

Anche la prossima scadenza per i dazi di Donald Trump, fissata al 2 aprile, sta pesando molto. Molte aziende hanno avvertito dell'impatto economico di una politica commerciale incerta. Michael Green, chief strategist di Simplify Asset Management, ha dichiarato che le aziende stanno tirando i remi dal barile.

«Le aziende citano sempre più spesso confusione e incertezza riguardo alle loro decisioni di pianificazione, investimenti di capitale e assunzioni — e quando si fermano, significa che stanno rallentando», ha detto Michael. «C'è un elemento di questo che si sta manifestando nei mercati.»

FedEx, Nike e Tesla contribuiscono ad abbassare le azioni

FedEx ha guidato le perdite venerdì mattina dopo aver ridotto le sue previsioni sugli utili. L'azienda ha citato «debolezza e incertezza nell'economia industriale degli Stati Uniti». Le azioni sono scese dell'8% nei primi scambi. L'azienda non ha fornito nuove indicazioni oltre a questo, ma i trader hanno comunque svenduto l'azione.

Nike non è andata molto meglio. Le azioni sono scese di circa il 5%, dopo che i dirigenti hanno avvertito che le vendite di questo trimestre avrebbero mancato le aspettative. I dazi e la bassa fiducia dei consumatori sono stati indicati come cause del calo. L'azione è infine scesa di oltre il 7%, toccando un nuovo minimo a 52 settimane, portando la sua capitalizzazione di mercato sotto i 100 milioni di dollari.

Il trimestre è peggiorato man mano che procedeva, e Don Bilson di Gordon Haskett ha dichiarato che le prospettive per il prossimo anno non sembrano migliori. «Le previsioni non erano molto belle», ha detto Don. Ha aggiunto che il nuovo CEO Elliott Hill, rientrato in Nike cinque mesi fa dopo aver lasciato nel 2020, non si aspetta un «rimbalzo significativo» nel 2026 fiscale.

Tesla è stata colpita anche lei, il che è ormai la norma. Adam Jonas, analista azionario principale di Morgan Stanley, ha abbassato il suo target di prezzo per l'azione da 430 a 410 dollari, anche se questo implica ancora un guadagno del 73,5% rispetto alla chiusura di giovedì. Adam l'ha mantenuta come una delle sue azioni preferite, ma i numeri raccontavano una storia diversa.

Ha ridotto la sua stima delle consegne del primo trimestre a 351.000 veicoli, che è oltre il 9% in meno rispetto allo stesso trimestre dell'anno scorso. La previsione precedente di Adam era di 415.000 consegne, che sarebbe stata un'aumento del 7% su base annua. Il calo mette sotto ulteriore pressione Tesla in vista del prossimo ciclo di utili.