La Banque mondiale a vendu pour 510 millions de dollars d'obligations adossées à des prêts qu'elle avait précédemment accordés à des entreprises opérant dans les économies émergentes, selon Bloomberg.
Cette transaction marque la première utilisation par la Banque d'une obligation de prêt garantie, une structure courante à Wall Street mais jusqu'à présent inédite pour cet organisme de prêt au développement.
Cette opération cible les investisseurs institutionnels avides de rendement et injecte des capitaux privés sur des marchés où les entreprises sont généralement confrontées à de sérieux obstacles de financement.
Ces obligations sont garanties par des titres de créance émis auprès de 57 entreprises différentes en Asie, en Amérique du Sud et en Europe de l'Est. C'est ce qu'indique Yinni Li, analyste de crédit chez Moody's Ratings, qui a examiné l'opération. Les entreprises concernées opèrent dans des secteurs tels que les télécommunications, l'agroalimentaire et la production de boissons.
L'idée est de retirer les engagements de prêt du bilan de la Banque mondiale, de les titriser et de les vendre. Cela permettrait en théorie de libérer de la capacité au bilan de la Banque pour octroyer de nouveaux prêts tout en transférant le risque de crédit aux investisseurs.
Moody's attribue la note AAA à cet actif de 320 millions de dollars, Goldman Sachs structure l'opération
La tranche la plus importante des obligations, soit 320 millions de dollars, a obtenu la notation Aaa de Moody's, la meilleure note attribuée par l'agence. Cette tranche offre un taux d'intérêt supérieur de 1,3 point de pourcentage à un taux de référence indexé sur les taux du marché. Moody's n'a pas évalué la solvabilité des prêts sous-jacents eux-mêmes, mais uniquement celle de la tranche senior.
La Banque a conservé la structure standard : le risque est réparti en tranches, les plus sûres étant placées en haut et les plus volatiles en bas. Cela permet aux investisseurs prudents d’acquérir des titres de créance de haute qualité tandis que d’autres prennent des risques plus importants sur les tranches de moindre qualité.
Goldman Sachs a collaboré avec la Banque mondiale à la conception et à la réalisation de l'opération. La Banque mondiale n'avait jamais procédé à une telle opération auparavant, contrairement à Wall Street. Ce type d'accord était couramment utilisé avant la crise financière de 2008.
À l'époque, les créances hypothécaires toxiques étaient titrisées dans des produits apparemment sûrs, souvent notés au mieux, jusqu'à l'effondrement de toute la structure. Après ce scandale, la titrisation a longtemps souffert d'une mauvaise réputation. Mais ces dernières années, elle a fait un retour en force.
Les émissions mondiales de CLO dépassent désormais 1 300 milliards de dollars. Une part croissante de ce montant concerne les CLO de crédit privé, qui gagnent rapidement tracterrain. Les investisseurs particuliers s'y intéressent également, les fonds négociés en bourse (ETF) investissant dans des CLO américains attirant d'importants flux de capitaux. Début mars, les ETF liés à ce type de prêts géraient plus de 34 milliards de dollars d'actifs.
La Banque mondiale prévoit davantage d'opérations pour transférer les risques entre les mains du secteur privé
Cet accord n'est pas un simple essai ponctuel. La Banque mondiale travaille activement à la mise en place d'une plateforme complète de titrisation des marchés émergents. Ce projet a été présenté en novembre, et d'autres transactions étaient à venir.
La banque souhaite accroître son activité de prêt en cédant certains de ses anciens prêts à des institutions privées. Il s'agit d'une étape cruciale pour lui permettre d'augmenter ses prêts sans alourdir son propre bilan.
Ajay Banga, dent de la Banque mondiale, a déclaré à Bloomberg le mois dernier : « C’est la première fois que la Banque mondiale procède ainsi. » Il a confirmé que Goldman Sachs avait contribué à la structuration du produit. Ajay a précisé qu’il ne s’agissait que d’un volet d’une stratégie plus vaste. Parmi les autres mesures figurent les conversions de dette en financement du développement, également utilisées pour accroître les investissements dans les pays les plus pauvres.
Ce n'est pas la première fois que cela se produit. D'autres émetteurs ont titrisé des prêts sur les marchés émergents, même si ces opérations restent rares. En 2023, Bayfront Infrastructure Capital, basée à Singapour, a émis un CLO de 410 millions de dollars, adossé aux revenus de prêts et d'obligations liés à des projets.
Cet accord couvrait des régions telles que l'Asie-Pacifique, le Moyen-Orient, les Amériques et l'Afrique. À l'instar de l'accord de la Banque mondiale, il reposait sur la transformation de dettes illiquides liées aux infrastructures et au développement en produits d'investissement pour les marchés mondiaux.
