La Banque mondiale émet des obligations de 500 millions de dollars liées à des prêts aux marchés émergents

La Banque mondiale a émis pour 510 millions de dollars d’obligations adossées à des prêts qu’elle avait précédemment accordés à des entreprises opérant dans les économies émergentes, selon Bloomberg.

Cette transaction constitue la première utilisation par la Banque d’une obligation adossée à des prêts garantis (CLO), une structure courante sur Wall Street mais jusqu’à présent inusitée par l’institution de développement.

L’opération cible les investisseurs institutionnels en quête de rendement et oriente le capital privé vers des marchés où les entreprises font généralement face à d’importants obstacles de financement.

Les obligations sont adossées à des dettes émises auprès de 57 entreprises différentes en Asie, en Amérique du Sud et en Europe de l’Est. C’est ce qu’a indiqué Yinni Li, analyste crédit chez Moody’s Ratings, qui a examiné l’opération. Les entreprises concernées couvrent des secteurs tels que les télécommunications, l’alimentation et la production de boissons.

L’idée est de retirer les expositions aux prêts du bilan de la Banque mondiale, de les transformer en titres financiers et de les vendre. Cela libérerait supposément de l’espace sur le bilan de la Banque pour émettre de nouveaux prêts tout en transférant le risque de crédit aux investisseurs.

Moody’s classe la tranche de 320 millions de dollars Aaa, Goldman structure l’opération

La plus grande tranche des obligations, soit 320 millions de dollars, a été notée Aaa par Moody’s, la note la plus élevée de l’agence. Cette partie paie un taux d’intérêt de 1,3 point de pourcentage au-dessus d’un taux de référence lié aux taux du marché. Moody’s n’a pas évalué la solvabilité des prêts sous-jacents eux-mêmes, mais uniquement la tranche senior.

La Banque a maintenu une structure standard : le risque est découpé en tranches, la plus sûre étant en haut, et les risques plus volatils en dessous. Cela permet aux investisseurs prudents d’acquérir des dettes hautement notées tandis que d’autres prennent des paris plus importants sur les couches moins bien notées.

Goldman Sachs a travaillé avec la Banque mondiale sur la conception et l’exécution de la transaction. La Banque mondiale n’a jamais fait cela auparavant, mais Wall Street, si. Ce type d’opérations a été massivement utilisé avant la crise financière de 2008.

À l’époque, des hypothèques toxiques étaient regroupées en titres financiers apparemment sûrs, dont beaucoup portaient les meilleures notes, jusqu’à l’effondrement de toute la structure. Depuis cet effondrement, la titrisation est devenue un mot tabou pendant un certain temps. Mais au cours des dernières années, elle a connu un retour en force.

Il y a désormais plus de 1,3 billion de dollars d’émissions de CLO dans le monde. Une part croissante de ces émissions appartient aux CLO de crédit privé, qui gagnent rapidement en popularité. Les investisseurs particuliers entrent également en jeu, avec des fonds négociés en bourse (ETF) qui achètent des CLO américains attirant des flux importants. Début ce mois-ci, les ETF liés à ce type de prêts géraient plus de 34 milliards de dollars d’actifs.

La Banque mondiale prévoit davantage d’opérations pour transférer les risques au secteur privé

Cette transaction n’est pas un essai isolé. La Banque mondiale construit activement une plateforme entière de titrisation des marchés émergents. Cela a été présenté dans une présentation de novembre, où elle a indiqué que d’autres transactions étaient à venir.

La Banque souhaite étendre ses prêts en retirant certains de ses anciens prêts de son bilan et en transférant l’exposition aux institutions privées. C’est une étape clé pour l’aider à prêter davantage sans gonfler son propre bilan.

Ajay Banga, président de la Banque mondiale, a déclaré à Bloomberg le mois dernier : « C’est la première fois que la Banque mondiale fait cela. » Il a confirmé que Goldman Sachs avait aidé à structurer le produit. Ajay a précisé qu’il ne s’agissait que d’une partie d’une stratégie plus large. D’autres volets incluent des swaps dette-développement, qui sont également envisagés comme outils pour amplifier les investissements dans les nations les plus pauvres.

Ce n’est pas comme si personne n’avait déjà fait cela. D’autres émetteurs ont titrisé des prêts aux marchés émergents, bien que les opérations restent rares. En 2023, Bayfront Infrastructure Capital, basée à Singapour, a émis un CLO de 410 millions de dollars adossé aux revenus de prêts de projets et d’obligations.

Cette opération couvrait des régions incluant l’Asie-Pacifique, le Moyen-Orient, les Amériques et l’Afrique. Comme l’opération de la Banque mondiale, elle reposait sur la transformation de dettes illiquides liées aux infrastructures et au développement en produits investissables pour les marchés mondiaux.