Wall Street sur les nerfs alors que la clause fiscale cachée de Trump menace le marché

Wall Street lance l'alarme sur une clause largement inaperçue dans le projet de loi de budget soutenu par l'ancien président Donald Trump. La Section 899, insérée dans la mesure qui a franchi la Chambre des représentants la semaine dernière, permettrait à Washington d'imposer des taxes supplémentaires aux investisseurs étrangers aux États-Unis.

En vertu de la Section 899, le gouvernement pourrait imposer des taxes plus élevées aux entreprises et aux investisseurs de nations qu'il étiquette comme ayant des « politiques fiscales punitives ». Cela inclurait les entreprises américaines avec des propriétaires étrangers, les corporations internationales opérant des succursales américaines et les investisseurs étrangers individuels. Les critiques mettent en garde contre le fait que cela pourrait déstabiliser les marchés et nuire à l'industrie américaine.

L'objectif est de contrebalancer ce que les États-Unis considèrent comme des tarifs douaniers injustes à l'étranger, mais les opposants affirment que le timing ne pourrait pas être pire.

Greg Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Fixed Income, a décrit le changement comme « un événement qui effraie le marché, touchant une confiance déjà fragile, en particulier de la part des investisseurs étrangers. » Il a ajouté : « Ce sont toutes des blessures auto-infligées à un moment où vous avez beaucoup de dette qui doit être financée ici. Donc le timing est vraiment très mauvais. »

Un haut dirigeant d'une grande banque de Wall Street a partagé les inquiétudes de Peters. « C'est l'une des idées les plus préoccupantes qui soient sorties de Washington cette année », a déclaré l'exécutif. « Si elle est mise en œuvre, elle refroidira certainement l'investissement étranger aux États-Unis. »

Les analystes de Morgan Stanley ont noté que la section 899 exercerait probablement une pression à la baisse sur le dollar et « découragerait l'investissement étranger ». JPMorgan, pour sa part, a souligné que cette disposition avait des « implications significatives pour les entreprises américaines et étrangères. »

Les pays affectés par la section 899 pourraient inclure l'Australie, le Canada, le Royaume-Uni et les pays de l'UE.

Selon le cabinet d'avocats Davis Polk, la plupart des pays de l'Union européenne, le Royaume-Uni, l'Australie, le Canada et d'autres tomberaient sous le champ d'application de la Section 899. Pour ces investisseurs étrangers, la nouvelle règle augmenterait les impôts sur les dividendes et les intérêts provenant des actions américaines et de certaines obligations d'entreprise de cinq points de pourcentage chaque année sur une période de quatre ans. Les fonds souverains, qui bénéficient actuellement d'une exemption sur leurs titres américains, perdraient également cet avantage.

Jonathan Samford, président de la Global Business Alliance, a averti que l'impact s'étendrait bien au-delà des conseils d'administration. « Cette disposition n'impactera pas les bureaucrates à Paris ou à Londres. Elle impactera les travailleurs américains à Paris, dans le Kentucky, et à London, dans l'Ohio », a-t-il déclaré.

Tim Adams, directeur général de l'Institute of International Finance, qui représente 400 des plus grandes banques et institutions financières mondiales, a qualifié cette mesure de « contre-productive ».

Il n'est pas clair si la taxe supplémentaire s'étendrait à la dette du Trésor américain.

Actuellement, les intérêts sur les titres du Trésor sont généralement exonérés d'impôt pour les détenteurs étrangers. Imposer des taxes sur ces versements marquerait un changement radical de politique. «

La section 899 est juridiquement ambiguë concernant une éventuelle taxe sur les bons du Trésor », a déclaré Lewis Alexander, stratège économique en chef du fonds de couverture Rokos Capital Management. « Taxer les bons du Trésor pourrait être contre-productif, car les revenus potentiels seraient probablement dépassés par une augmentation des coûts d'emprunt résultant de la vente de la dette par les investisseurs. »

Même si les Treasuries échappent à la taxation directe, la disposition ajoute une autre couche de préoccupation pour les détenteurs internationaux de dette américaine. Beaucoup de ces investisseurs sont déjà inquiets face au déficit croissant de l'Amérique et aux tarifs commerciaux changeants. Selon The Financial Times, un directeur général d'un grand fonds d'obligations américain a rapporté avoir reçu des appels anxieux de clients étrangers. « Il n'est pas tout à fait clair si les titres du Trésor seront taxés, mais nos investisseurs étrangers supposent actuellement qu'ils le seront », a déclaré le directeur.

Avec l'investissement étranger déjà en retrait – en partie en réaction aux mesures tarifaires antérieures – la section 899 pourrait encore éroder la demande étrangère pour les actifs américains.