Les bons du Trésor américain ont bondi mercredi après que la Fed a confirmé son intention de procéder à deux baisses de taux d'intérêt d'un quart de point avant la fin de 2025. Les opérateurs obligataires s'y attendaient déjà, mais cette confirmation est intervenue juste après la fin de la réunion de politique monétaire de la banque centrale.
Cette décision a provoqué une réaction immédiate. Le rendement des obligations du Trésor à deux ans, qui réagit le plus rapidement à la politique de la Fed, a baissé de cinq points de base pour s'établir à 3,90 %. Les rendements à plus long terme ont également reculé d'au moins deux points de base.
La Réserve fédérale, qui maintient ses taux directeurs inchangés depuis décembre dans une fourchette cible de 4,25 % à 4,50 %, a indiqué dans ses projections actualisées qu'elle prévoyait toujours deux baisses de taux cette année. Les investisseurs ont réagi rapidement, anticipant un assouplissement d'environ 48 points de base, ce qui correspond en réalité à l'intégration de ces deux baisses dans leurs cours. La plupart des investisseurs s'attendent à ce que la première baisse intervienne en octobre, même si certains la voient dès septembre.
Le platine flambe alors que les métaux divergent quant au calendrier actualisé de la Fed
La réaction du marché ne s'est pas limitée aux obligations. Du côté des matières premières, l'or a également reculé. Après la décision de la Fed, le cours de l'or au comptant a baissé de 0,4 % à 3 374,75 dollars l'once. Les contrats à terme sont restés quasiment stables, clôturant la séance en hausse de 0,03 % à 3 408,1 dollars. Ce repli fait suite à une brève progression lors de l'annonce du maintien des taux.
Mais la situation a changé après l'intervention du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. « Nous prévoyons une inflation significative dans les mois à venir », a-t-il déclaré lors de la conférence de presse.
L'argent a suivi la tendance baissière de l'or, perdant 1,5 % pour clôturer à 36,70 $ l'once. Le platine, quant à lui, a progressé de 4,3 %, terminant à 1 319,03 $, après avoir grimpé jusqu'à 5 % en cours de séance. Il s'agissait de son prix le plus élevé depuis février 2021. Le palladium, de son côté, a reculé de 0,5 %, clôturant à 1 046,75 $.
L'envolée des cours des métaux ne fait pas l'unanimité. Les analystes de Goldman Sachs ont publié une note avertissant que la hausse du platine et de l'argent est « principalement spéculative » et ne repose sur aucun facteur réel d'offre et de demande. Pour autant, les investisseurs réagissent directement aux déclarations de la Fed, ignorant pour l'instant les fondamentaux du marché.
Les investisseurs étrangers se débarrassent des bons du Trésor alors que la Fed maintient son plan de réduction des taux prudent.
Alors que les prix des obligations augmentaient aux États-Unis, la demande étrangère racontait une tout autre histoire. Les avoirs étrangers en bons du Trésor américain ont atteint un niveau record de 9 050 milliards de dollars en mars, selon les données du département du Trésor. Cela représente une hausse de près de 12 % par rapport à l'année précédente. Mais depuis fin mars, les institutions étrangères ont commencé à réduire leurs positions.
Plus de 200 banques centrales, fonds souverains et entités officielles étrangères déposent leurs avoirs américains auprès de la Réserve fédérale de New York. Ces avoirs ont diminué de 17 milliards de dollars la semaine dernière. Depuis l'instauration des nouveaux droits de douane par Trump en mars, la baisse totale atteint 48 milliards de dollars. Ce repli coïncide précisément avec la hausse de la volatilité du marché obligataire observée en début d'année.
Habituellement, lorsque les autorités monétaires étrangères vendent de la dette américaine, elles réinvestissent ces cash dans le mécanisme de pensions inversées de la Réserve fédérale. Elles y déposent cash et obtiennent des bons du Trésor en garantie. Mais cette fois-ci, c'est différent. Depuis fin mars, le recours à ce mécanisme par les investisseurs étrangers a diminué de 15 milliards de dollars.
Tous ces éléments convergent vers une même conclusion : le total des avoirs américains détenus par des étrangers auprès de la Réserve fédérale a diminué de 63 milliards de dollars en seulement deux mois. Ce chiffre inclut la réduction des avoirs en dépôt et le ralentissement de l’activité sur le marché des pensions.
Le Trésor américain doit publier son rapport d'avril jeudi. Ce rapport devrait révéler toute l'ampleur de ce repli, d'autant plus qu'avril a marqué le point culminant de la récente instabilité des marchés. Les chiffres permettront aux investisseurs de déterminer s'il s'agit simplement d'une réaction au ralentissement des mesures de la Fed, ou d'un problème plus profond concernant l'appétit des investisseurs étrangers pour la dette américaine.
