Les rendements du fonds de dotation de l'UNC dépassent 30 % alors que le pari initial sur SpaceX devient un succès massif

Le fonds de dotation de l'Université de Caroline du Nord a enregistré plus de 30 % de rendement sur l'année se terminant en juin, et une grande partie de cela provenait d'un investissement dans SpaceX qu'il avait réalisé des années avant que l'entreprise ne devienne publique.

Avant l'introduction en bourse, cette seule position avait atteint environ 10 % des près de 15 milliards de dollars gérés par UNC Management Company. UNC a obtenu son exposition à SpaceX autour de l'époque de la crise financière mondiale.

Maintenant que cet ancien investissement paie, plusieurs autres grands fonds universitaires américains voient enfin de solides gains provenant des entreprises technologiques privées.

Et cela ne se produit pas seulement à l'UNC. Quelques grands fonds de dotation universitaires pourraient finir par égaler, voire battre, le marché boursier américain plus large après des années de retard.

Cambridge Associates indique que certains d'entre eux pourraient « sous-performer significativement » le S&P 500, qui a gagné plus de 20 % sur les 12 mois se terminant le 30 juin. Margaret Chen, qui dirige la pratique mondiale des fonds de dotation et des fondations de l'entreprise, a déclaré que la plus grande impulsion provenait d'« un petit nombre d'entreprises privées très réussies ».

Margaret s'attend également à ce que le rendement médian dans le secteur soit « très fort ». Certaines universités ont acheté ces participations directement. D'autres les ont obtenues via des gestionnaires de capital-investissement. Beaucoup de résultats finaux ne sont pas encore publics car les investissements privés prennent simplement plus de temps à évaluer que les actions négociées quotidiennement sur le marché boursier.

Les paris sur SpaceX et l'IA aident les fonds de dotation universitaires à enfin sortir des années de rendements faibles sur le marché privé

Margaret a résumé l'année assez clairement. « Il s'annonce comme une année exceptionnelle pour les institutions exposées à quelques grands gagnants du marché privé », a-t-elle déclaré.

Sous-performer n'importe lequel de ces indices larges est difficile, même pour les sélectionneurs d'actions les plus actifs. La plupart échouent à accomplir cette tâche de manière cohérente sur une période prolongée. Cependant, les grands fonds de dotation universitaires n'ont pas suivi ce chemin.

Après la crise financière de 2008, beaucoup de ces institutions ont investi de manière significative dans le capital-investissement, ce qui signifie que leurs participations dans des actifs non cotés en bourse ont augmenté de manière spectaculaire.

Cela a joué contre eux ces dernières années. Les valorisations des entreprises privées ont chuté après le boom de 2021, et elles ont mis beaucoup plus de temps à se redresser que les actions cotées. Il y a également eu moins d'introductions en bourse (IPO) et moins de rachats d'entreprises. Cela a offert moins d'opportunités aux fonds d'investissement de céder leurs participations et de reverser des fonds à leurs investisseurs.

L'écart est devenu assez important. Selon les recherches de l'Association nationale des directeurs financiers des collèges et universités (NACUBO) et de Commonfund, les fondations universitaires disposant de plus de 5 milliards de dollars d'actifs ont affiché un rendement annualisé de 7,8 % sur les trois années se terminant en juin 2025. Sur la même période, le S&P 500 a généré un rendement annualisé de 19,7 %.

La Fondation de l'Université du Colorado a également observé un phénomène similaire. Le portefeuille de 3,5 milliards de dollars géré par la fondation universitaire a enregistré un rendement de 20,3 % sur l'année se terminant en juin, juste en dessous de celui de l'indice S&P 500. Cela s'explique en grande partie par SpaceX, dans lequel l'État a investi dès 2009.

L'UNC a continué d'investir dans SpaceX même après que Holden Thorp ait estimé que ce pari sur les fusées était beaucoup trop risqué

L'UNC a investi dans SpaceX via Founders Fund, le fonds de capital-risque fondé par Peter Thiel en 2005. UNC Management était l'un des premiers investisseurs du fonds. Quelques années plus tard, Founders Fund a commencé à investir dans l'entreprise de fusées d'Elon Musk.

Puis, vers 2009 ou 2010, Founders Fund est revenu vers UNC Management et lui a demandé d'investir encore plus d'argent universitaire dans SpaceX. Holden Thorp, alors chancelier de l'UNC-Chapel Hill, s'y est totalement opposé.

« Êtes-vous fous ? » a rappelé Holden en s'adressant à l'équipe d'investissement.

À l'époque, Holden estimait que construire des fusées était un secteur très risqué pour y placer des capitaux de risque. Son problème était le coût. Les fusées sont coûteuses à fabriquer, et il n'était pas convaincu que SpaceX serait en mesure de lever suffisamment de trésorerie pour continuer à les produire.

« Il y a un dicton dans le capital-risque, ou il y en avait un à l'époque, selon lequel on ne voulait jamais investir dans le « pliage de métal », a déclaré Holden. « On voulait investir dans des idées et des technologies peu coûteuses à mettre en œuvre, qui offriraient des rendements disproportionnés. »

UNC Management a néanmoins procédé à l'investissement. Holden reconnaît aujourd'hui qu'il avait tort et se réjouit que l'équipe d'investissement l'ait ignoré. Il a également déclaré que cet épisode est un bon exemple de pourquoi les administrateurs universitaires ne devraient probablement pas être ceux qui prennent les décisions d'investissement pour les dotations.

Holden a déclaré que Jonathon King et Kevin Tunick méritent le crédit pour la position de l'UNC dans SpaceX. Jonathon a dirigé l'opération d'investissement pendant plus de 20 ans avant de prendre sa retraite en 2025. Kevin a géré les investissements privés du fonds pendant près de 15 ans avant de prendre sa retraite en 2023.