Le gouvernement britannique recourt à l'emprunt à court terme pour atténuer la hausse des coûts d'intérêt, alors que la faiblesse de la demande des investisseurs et les turbulences des marchés mondiaux mettent à rude épreuve son budget.
Cela marque un tournant par rapport à sa dépendance habituelle à l'égard de la dette à long terme, car la flambée des taux d'intérêt dans le monde entier rend les emprunts futurs plus coûteux.
Le Royaume-Uni modifie son plan d'endettement car de moins en moins d'investisseurs souhaitent des obligations à long terme
L'organisme britannique de gestion de la dette (DMO) réduit le nombre d' obligations d'État (gilts) et se concentre davantage sur les bons du Trésor à court terme afin de gérer ses paiements d'intérêts croissants sans enfreindre ses lois budgétaires strictes.
Jessica Pulay, directrice de DMO, a déclaré que cette modification permettra d'équilibrer les différents types de dettes afin d'offrir un meilleur rapport qualité-prix aux contribuables, tout en s'adaptant à l'évolution des conditions du marché, où de moins en moins de grands investisseurs souhaitent acheter des dettes à long terme.
Les obligations d'État à long terme ont offert des rendements stables et prévisibles, permettant aux fonds de pension d'honorer les versements futurs aux retraités. Cependant, la demande est aujourd'hui en baisse, car nombre de ces fonds de pension n'acceptent plus de nouveaux adhérents et voient leurs effectifs diminuer progressivement à mesure que leurs membres vieillissent et prennent leur retraite.
Les fonds spéculatifs et autres investisseurs privilégiant les fonds disposant d'une plus grande latitude dans la gestion de leurs placements recherchent également ces obligations à court terme. Celles-ci sont souvent plus faciles à acheter et à vendre que les obligations bloquées dans des fonds et à échéance plus longue. Le désintérêt des investisseurs est tel que l'État peine à trouver des acheteurs pour sa dette à long terme.
Les analystes de RBC Capital Markets affirment que les nouvelles obligations d'État que le gouvernement britannique prévoit d'émettre entre juillet et septembre 2025 auront la maturité moyenne la plus courte jamais vue pour une dette britannique nouvellement émise, avec une durée moyenne de seulement 9 ans.
Cela montre que le gouvernement a désormais davantage recours aux emprunts à court terme pour faire face à la hausse des coûts.
La dette publique britannique présente toujours une maturité moyenne longue, d'environ 14 ans, bien supérieure à celle de pays comme les États-Unis, où elle n'est que d'environ 6 ans. Cette nouvelle tendance illustre la forte pression exercée sur le gouvernement pour qu'il modifie ses habitudes d'emprunt.
L'agence de gestion de la dette (DMO) a également annoncé qu'elle porterait son encours total de dette pour 2025/26 à 309 milliards de livres sterling, soit 5 milliards de plus que prévu. Cette hausse reflète le besoin du gouvernement de disposer de fonds supplémentaires pour couvrir ses dépenses tout en s'efforçant de respecter ses objectifs budgétaires.
L'agence de gestion de la dette (DMO) réduira également ses émissions d'obligations d'État à long terme de 10 milliards de livres sterling et vendra davantage de bons du Trésor à court terme, car ils sont moins coûteux à émettre et plustracpour les investisseurs dans le contexte actuel du marché.
Les taux d'intérêt élevés et les règles budgétaires incitent le Trésor à agir
Les investisseurs internationaux s'inquiètent du niveau d'endettement et de dépenses des gouvernements des grandes économies. En conséquence, le coût des emprunts à long terme a atteint des niveaux records depuis de nombreuses années.
Ces inquiétudes et ces pressions ont fait grimper le rendement des obligations d'État britanniques à 30 ans à 5,48 %, un niveau proche de son plus haut niveau depuis 1998.
Cette hausse s'explique en partie par les réactions nerveuses des marchés financiers après la présentation par Donald Trump d'un plan prévoyant une importante réduction des impôts aux États-Unis.
L'écart de rendement des obligations d'État britanniques à long terme (30 ans) par rapport à celui des obligations à court terme (2 ans) est désormais proche de 1,5 point de pourcentage, alors qu'il était négatif il y a seulement deux ans.
Le Trésor doit désormais recourir à des emprunts à court terme pour protéger les finances du pays contre la hausse des charges d'intérêts.
La chancelière Rachel Reeves, du gouvernement travailliste, a promis que le gouvernement financerait toutes les dépenses courantes grâce aux recettes fiscales d'ici 2029-2030. Elle a également assoupli une autre règle qui exigeait que la dette globale commence à diminuer d'ici la fin de la législature actuelle.
Reeves indique désormais que le gouvernement exclura les emprunts d'investissement de cette règle afin de donner au Trésor un peu plus de marge de manœuvre en matière de dépenses.
La décision du Premier ministre Keir Starmer de revenir sur la réduction des allocations de retraite précédemment mise en place accentue la pression sur le budget. Il devient ainsi difficile pour le chancelier de l'Échiquier de maîtriser les dépenses.
