L'art de la caverne : Trump a combattu le marché obligataire, et les marchés ont gagné

Saifedean Ammous, auteur de The Bitcoin Standard, a critiqué les manœuvres fiscales du présidentdent Trump, qualifiant la tentative de l'administration de manipuler le marché obligataire d'interprétation catastrophique des principes économiques fondamentaux. 

Dans un fil de discussion du 24 avril sur X, Ammous a soutenu que la stratégie de Trump, axée sur les droits de douane, avait aggravé la situation du marché obligataire au détriment du marché boursier.

Selon Ammous, les économistes proches de Trump affirment que leur plan reposait sur l'utilisation de droits de douane pour faire baisser les rendements obligataires. Pendant un bref instant, les marchés ont réagi. Les cours des actions et les rendements obligataires ont chuté, suffisamment pour que l'administration puisse déclarer que son plan avait été un succès.

Pourtant, comme l'a expliqué Ammous, les rendements obligataires ont commencé à augmenter dès que la confiance des investisseurs a faibli, ce qui signifie que l'administration aurait pu mal interpréter la dynamique du marché. 

« C’est une économie du culte du cargo. Les gens observent une corrélation inverse entre les obligations et les actions et supposent que tout ce qui fait chuter les actions doit faire monter les obligations », a-t-il écrit.

Ammous : Les droits de douane ne contribueront pas à la hausse des rendements des obligations du Trésor

L'auteur de Bitcoin Standard » explique que les rendements obligataires reflètent ladent d'un gouvernement dans sa capacité à rembourser sa dette. Si les entreprises souffrent des droits de douane et que les contribuables perdent de l'argent, les recettes publiques diminuent et les rendements augmentent.

« Rien ne permet de supposer que les fluctuations normales des acteurs du marché en matière de gestion des risques et des allocations se maintiendraient », a-t-il poursuivi, « lorsque le gouvernement sabote les finances de toutes les entreprises du pays avec des droits de douane inconsidérés. »

Durant les huit premiers jours d'avril, les rendements étaient tombés à un niveau historiquement bas de 3,9 %, mais à peine une semaine plus tard, lorsque Trump a annoncé de nouveaux droits de douane le « jour de la libération », ils ont grimpé en flèche à 4,4 %. 

Ledent américain a dû faire volte-face et publier une série d'exemptions à peine deux jours après le 12 avril. Selon Ammous, cela a anéanti tout effet de levier que les droits de douane étaient censés générer. 

« Rétrospectivement, toutes ces discussions sur la Chine qui aurait cédé sous la menace de Trump paraissent hilarantes, quand on sait que Trump n'a même pas réussi à maintenir ses droits de douane pendant deux jours », a-t-il estimé.

Même lorsque la Maison-Blanche a publiquement insisté pour que la Chine engage des pourparlers, Pékin est resté silencieux. Ammous a déclaré que ledent Trump était « un ex-amant délirant » attendant un appel du dirigeant chinois Xi Jinping, qui n'arriverait jamais.

Cet économiste de 44 ans a affirmé que les obligations du Trésor n'avaient pas réussi à jouer le rôle stabilisateur sur lequel comptait l'administration Trump pour réduire le fardeau de la dette américaine. 

Les chiffres ne collent pas : droits de douane et dette fédérale

Ammous a mentionné que l'administration avait évoqué d'autres idées, comme la co-fondation par le PDG de Tesla, Elon Musk, du Département de l'efficacité gouvernementale (DOGE), permettant d'économiser 150 milliards de dollars au gouvernement, ce qu'il a qualifié de manœuvres politiques. 

« Étant donné qu'ils s'en sont pris avec vigueur à l'USAID (moins de 1 % du budget fédéral) mais à aucun ministère important comme le ministère de la Défense, la Réserve fédérale ou les prestations sociales, le DOGE ressemble moins à un programme de responsabilité budgétaire qu'à un projet politique ciblant les ennemis du régime », a-t-il affirmé.

Ammous a vivement critiqué l'administration Trump pour avoir fondé son raisonnement sur l'idée que les droits de douane permettraient de combler efficacement le defibudgétaire. Selon lui, pour que les droits de douane remplacent les recettes fiscales, les exportateurs étrangers devraient vendre leurs marchandises à des prix exorbitants afin d'atteindre les consommateurs américains, une situation qu'il juge impossible.

« Plus vous augmentez les droits de douane, moins les gens sont susceptibles d'importer », a-t-il affirmé.

La Maison-Blanche affirme détenir un pouvoir de négociation important sur la Chine en raison du commercial defi. Mais Ammous estime que la réalité est tout autre. La Chine, dont la dette publique représente 80 % du PIB contre 120 % pour les États-Unis, et dont le rendement des obligations à 10 ans n'est que de 1,65 % contre 4,4 % pour les États-Unis, semble être dans une meilleure situation économique, même sans accès au marché américain.