Trump maintient l'approche activiste de Biden en matière d'émission du Trésor
- Trump poursuit la stratégie d'émission de titres du Trésor activiste de Biden pour maintenir les taux d'intérêt à long terme bas.
- Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a mis en garde, indiquant que le gouvernement pourrait commencer à racheter sa dette à long terme si les marchés deviennent instables.
- Le Japon prévoit sa propre ATI alors que les rendements à 10 ans augmentent et que la dette publique approche des 250 % du PIB.
Trump s'en tient à la stratégie de dette que les Républicains détestaient sous Biden – et envisage même d'aller plus loin avec celle-ci.
Selon un rapport de Nouriel Roubini dans le Financial Times jeudi, la Maison Blanche en 2025 utilise toujours une tactique controversée appelée Émission Trésor Activiste.
Dans cette approche, le département du Trésor des États-Unis réduit la quantité de dette à long terme qu'il vend et pousse plutôt à émettre plus d'obligations à court terme pour maintenir les taux d'intérêt à long terme sous contrôle.
Cette méthode, déployée pour la première fois pendant la présidence de Joe Biden, a été vivement critiquée à l'époque. La principale inquiétude était qu'elle brouillait les lignes entre ce que la Réserve fédérale devrait gérer et ce que le Trésor devrait éviter.
Bessent met en garde contre une intervention plus profonde si les marchés deviennent difficiles
L'idée derrière l'ATI est assez simple. Si vous voulez empêcher les rendements à long terme de monter, n'émettez pas beaucoup d'obligations à long terme. C'est exactement ce que le Trésor de Biden a fait, et maintenant Trump garde le manuel.
Stephen Miran, maintenant président du Conseil des conseillers économiques de Trump, a co-écrit un article l'année dernière qualifiant l'ATI d'« invasion fiscale de la politique monétaire ». Il a déclaré que le Trésor copiait « l'Opération Twist », mais avec sa propre touche – simplement émettre moins de dette à long terme plutôt que de compter sur la Fed pour manipuler les marchés obligataires.
À l'époque, Scott Bessent, qui est maintenant secrétaire au Trésor, était d'accord avec Miran et a déclaré que l'ATI dépassait ses attributions. Mais maintenant, Bessent ne défend pas seulement la politique – il met déjà en garde contre ce qui vient ensuite. Il a déclaré que si les marchés financiers « deviennent désordonnés », le Trésor pourrait aller au-delà de l'ATI et commencer à racheter directement des obligations à long terme, un mouvement direct pour plafonner les rendements à la hausse.
Ce serait un tout nouveau niveau d'implication fiscale dans les marchés obligataires – quelque chose de proche de l'assouplissement quantitatif, mais dirigé par le Trésor plutôt que par la banque centrale. Dans ce plan, Washington ne déciderait pas seulement de ce qu'émettre – il remodelerait activement le marché en supprimant l'offre.
D'autres pays copient maintenant la stratégie
L'ATI ne reste pas à Washington. Elle se répand à l'échelle mondiale. Au Japon, les taux d'intérêt à long terme augmentent rapidement. Le rendement des obligations à 10 ans est passé de territoires négatifs avant 2022 à environ 1,6 % maintenant. Cela s'est produit alors que la Banque du Japon a commencé à relever les taux directeurs et à abandonner sa précédente politique monétaire ultra-accommodante.
Avec une dette publique proche de 250 % du PIB, Tokyo ne peut pas se permettre un autre cycle complet de QE à moins qu'il n'y ait une récession économique grave.
Alors maintenant, le ministère des Finances japonais prépare reportedly sa propre version de l'ATI. Le plan ? Réduire l'émission d'obligations à long terme et flotter plus de dette à court terme, exactement comme les États-Unis l'ont fait. Et ainsi, la prédiction de Miran se réalise.
Les gouvernements qui adoptent l'ATI ne s'en éloignent pas. Ils s'y tiennent – ou doublent la mise, comme le fait actuellement le Trésor.
Tout le monde ne peut pas emprunter cette voie, cependant. La zone euro n'est pas un candidat probable. Il n'y a pas de corps fiscal central qui puisse émettre une dette commune massive, et la Banque centrale européenne dispose déjà d'outils d'urgence pour contrôler les écarts de spreads si les choses se dégradent.
Mais le Royaume-Uni pourrait être le prochain. Avec des finances publiques instables, le Royaume-Uni pourrait facilement finir par copier l'ATI pour éviter le coût de l'emprunt à long terme croissant.
Le problème plus important est ce que tout cela signifie pour les banques centrales. L'inflation est toujours trop élevée aux États-Unis, au Japon et au Royaume-Uni, et les gouvernements accumulent la dette et poussent des politiques comme l'ATI qui abaissent artificiellement les coûts d'emprunt, ce qui crée bien sûr un conflit dangereux.
Les économistes l'ont qualifié de jeu de poule, et plus les gouvernements agissent de manière indépendante avec des politiques comme l'ATI, plus il semble que les banques centrales perdent ce jeu.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
