Un tribunal suisse relance les demandes d'indemnisation AT1 d'un montant de 17 milliards de dollars dans l'affaire Credit Suisse-UBS

Un tribunal suisse a rouvert une affaire que beaucoup croyaient close. Le Tribunal administratif fédéral vient d'annuler la décision de 2023 qui avait effacé 17 milliards de dollars d'obligations AT1 (Additional Tier 1) liées au Crédit Suisse, selon Bloomberg.

Il s'agissait des mêmes obligations dont on avait dit aux investisseurs qu'elles ne valaient rien lorsque UBS Group AG avait été contrainte de reprendre la banque en faillite dans le cadre d'une transaction négociée par le gouvernement. Cette décision avait pris les obligataires par surprise et les avait rendus furieux. Aujourd'hui ? Ils sont de retour dans la bataille et ils veulent récupérer leur argent.

La décision rendue cette semaine n'entraîne pas un remboursement immédiat des investisseurs. Elle annule cependant la décision fondamentale qui avait initialement provoqué la disparition des obligations. Bien que l'autorité suisse de surveillance des marchés financiers (Finma) ait déjà annoncé son intention de contester la décision de justice, celle-ci ouvre une nouvelle voie juridique que les investisseurs sont prêts à emprunter. Certains d'entre eux voient désormais dans l'affaire Lehman Brothers un modèle possible pour l'issue de cette crise : un remboursement.

Les investisseurs insistent sur la comparaison avec Lehman alors que les cours s'envolent

La comparaison avec Lehman Brothers n'est pasdent. Après la crise de 2008, les créanciers de Lehman Brothers International Europe, la succursale londonienne, ont été intégralement remboursés, intérêts compris, après avoir laissé leurs créances impayées pendant des années. Ce résultat est devenu un enjeu crucial pour les détenteurs d'obligations en difficulté.

Deux personnes détenant des créances liées aux AT1 effacées de Credit Suisse ont déclaré espérer un dénouement favorable. Elles ont refusé dedentpubliquement, n'étant pas autorisées à le faire, mais leur message est clair : elles sont déterminées à aller jusqu'au bout.

Depuis le rachat, ces obligations AT1 ont perdu leur statut de valeurs mobilières. Cela signifie plus de coupons, plus de protection des investisseurs, plus d'obligations légales pour l'emprunteur. Uniquement des créances. Rien de plus. Pendant plus de deux ans, les détenteurs ont vu leur investissement rester lettre morte. Mais la décision de justice rendue mardi a changé la donne.

Les négociants opérant sur un marché secondaire de niche ont vu la valeur de ces créances grimper rapidement, passant de 12 cents à environ 30 cents par dollar. Ce n'est pas encore une reprise, mais ce n'est plus un fardeau.

Romain Miginiac, directeur de la recherche chez Atlanticomnium, a déclaré que son entreprise, qui avait émis ces obligations, analysait les différentes possibilités. « La situation reste incertaine et complexe », a-t-il affirmé. « Si les obligataires sont finalement indemnisés, le montant de l'indemnisation est également incertain. » Il a ajouté que les investisseurs envisageaient tous les scénarios, depuis un remboursement intégral avec intérêts jusqu'à un montant plus proche de celui perçu par les actionnaires du Crédit Suisse : 3 milliards de francs suisses, soit environ 3,75 milliards de dollars.

La décision de justice lance une dynamique juridique, mais le versement est encore loin

Certaines entreprises ont déjà engagé des poursuites judiciaires. Natasha Harrison, associée gérante de Pallas Partners, représente plusieurs obligataires. Elle a qualifié la décision du tribunal de moment historique.

« Cette décision représente une étape cruciale pour mettre fin à une longue période d'incertitude pour nos clients, qui attendent justice depuis bien trop longtemps », a déclaré Natasha. « En concluant que le prétendu "événement de viabilité" n'a jamais eu lieu et que la dépréciation n'avait aucun autre fondement juridique, la Cour a rétabli la vérité. »

Mais cela ne signifie pas pour autant que les détenteurs d'obligations peuvent se cash. La Finma a annoncé son intention de faire appel. De plus, le tribunal n'a toujours pas annulé formellement la décision initiale de dépréciation. Ainsi, bien que la décision ait levé un obstacle juridique, elle n'a rien reconstruit en contrepartie. L'argent reste bloqué.

Même les investisseurs de Lehman Brothers ont dû patienter. Dans ce cas précis, les créanciers liés à la filiale européenne n'ont été remboursés que plus de dix ans après la faillite de la banque new-yorkaise. C'est à ce même délai que l'on se prépare ici. Un marathon juridique, et non un sprint.

Miginiac a ajouté un dernier avertissement : « C'est un premier pas très positif, mais deficertainement pas encore gagné. »