StanChart prévoit que les stablecoins atteindront 2 000 milliards de dollars d'ici 3 ans et stimuleront la demande de dette américaine

Les analystes de Standard Chartered ont déclaré que l'offre de stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028, ce qui entraînerait une nouvelle demande de 1 600 milliards de dollars pour les bons du Trésor américain si Donald Trump approuve les nouvelles règles sur les cryptomonnaies cet été.

À l'heure actuelle, la capitalisation boursière totale des stablecoins s'élève à environ 230 milliards de dollars, et la majeure partie de cette somme est garantie par des titres de dette publique à court terme comme les bons du Trésor.

Geoff Kendrick, analyste chez StanChart basé à Londres, estime que cette clarification juridique serait l'élément déclencheur. Ses calculs prévoient une hausse de la demande de bons du Trésor de 400 milliards de dollars par an sur quatre ans, soit la durée d'un second mandat de Trump. Un tel volume d'achats pourrait absorber la totalité de la nouvelle dette à court terme que le gouvernement prévoit d'émettre durant cette période.

« Une demande croissante de réserves de stablecoins libellées en dollars américains créerait une demande supplémentaire de dollars américains », a déclaré Kendrick dans sa note de recherche.

Les nouveaux billets seront absorbés par les réserves de stablecoins

Kendrick a affirmé que ces afflux de capitaux ne seraient pas un simple effet secondaire. Les stablecoins deviendraient ainsi le principal groupe d'acheteurs de bons du Trésor américain, tout simplement. Il a ajouté que même après la pandémie de Covid-19, les acheteurs étrangers n'avaient pas atteint ce niveau et répartissaient leur demande entre bons du Trésor, obligations et autres titres.

À l'inverse, les stablecoins sont exclusivement axés sur la dette à court terme, car cela correspond à leur structure : c'est sûr, c'est libellé en dollars et cela leur offre des liquidités sans immobiliser les capitaux trop longtemps.

« Ce secteur pourrait bien représenter le plus important flux d'achat de tous les secteurs d'activité pour l'ensemble des bons du Trésor américain », a écrit dans un rapport de 9 pages publié mardi dernier.

C'est important car les émetteurs de stablecoins utilisent les bons du Trésor comme réserves. Ce n'est pas un choix, c'est une nécessité. Ces cryptomonnaies ont besoin d'une garantie à la hauteur de leur promesse de stabilité. La plupart sont indexées sur le dollar américain, et le seul moyen de garantir cette stabilité sans recourir à des obligations à haut risque est d'investir dans la dette publique à court terme.

Cette demande contribue à maintenir la du dollar sur le marché mondial. Selon Kendrick, ce type de mesure pourrait compenser les menaces actuelles qui pèsent sur la domination du dollar, notamment celles liées aux droits de douane et aux tensions commerciales croissantes qui exercent une pression à la baisse sur sa valeur.

« Cela devrait encore renforcer la domination du dollar américain sur les stablecoins, une domination qui risque de se maintenir compte tenu destroneffets de réseau dans le domaine des actifs numériques », a déclaré Kendrick.

Les stablecoins ne sont pas nouveaux, mais ce qui change, c'est leur rythme de croissance et le contexte réglementaire favorable qui les accompagne. Leur capitalisation boursière a déjà bondi de 11 % cette année et d'environ 47 % au cours des 12 derniers mois, Tether et USD Coin conservant les premières places.

Le GENIUS Act, approuvé par la commission bancaire du Sénat en mars, et le STABLE Act, adopté par la commission des services financiers de la Chambre des représentants au début du mois, sont les deux textes de loi essentiels. Tous deux portent spécifiquement sur la réglementation des stablecoins. L'espoir est que si Trump revient au pouvoir et les promulgue, le flou juridique se dissipera et les grands acteurs pourront rapidement se développer.

« Si les stablecoins rendent le dollar américain encore plus facile à utiliser, la demande d'actifs en dollars américains pour garantir les stablecoins devrait augmenter », a déclaré Kendrick.

« La force des effets de réseau dans le domaine des actifs numériques laisse penser que la domination du dollar américain, une fois consolidée, sera difficile à détrôner », a-t-il écrit. « Le Graal de la finance internationale est de trouver une alternative au dollar américain offrant la même flexibilité et la même liquidité. »

Paradoxalement, le rapport de Kendrick montre que des stablecoins pourrait bien renforcer la domination du dollar. Plus ces actifs s'intègrent à la DeFi et aux paiements, plus leurs besoins en réserves de dollars américains seront importants. Et tant que la plupart d'entre eux seront adossés à des bons du Trésor, ils continueront d'alimenter le système de dette à court terme.