Les investisseurs particuliers et institutionnels détiennent 7 600 milliards de dollars de cash, mais ne vont pas se ruer sur Wall Street

Il y a aujourd'hui plus de 7 600 milliards de dollars qui dorment dans des fonds monétaires, sans faire absolument rien de spectaculaire.

Il s'agit du niveau le plus élevé jamais enregistré, selon Crane Data, et la majeure partie de cet cash n'est pas sous les matelas ou rangée dans des tiroirs à chaussettes, mais placée sur des comptes rapportant environ 4,3 % grâce aux hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale.

Ce rendement a été suffisamment attractif pour inciter les investisseurs particuliers et institutionnels à maintenir leurs positions. Or, la Fed s'apprête à baisser ses taux pour la première fois en un an, possiblement de 25 à 50 points de base. Cette mesure devrait réduire le rendement des placements assimilables cash.

Pourtant, n'imaginez pas que les investisseurs se ruent soudainement sur Wall Street. Chaque fois que la théorie du « mur de cash» refait surface, elle est étirée en longueur, amplifiée, puis démentie. Encore une fois.

La Fed prépare une baisse des taux, mais les cash restent inactives

Le marché du travail américain montre des signes de faiblesse et l'inflation ne s'est toujours pas suffisamment calmée. Par conséquent, le double mandat de la Fed (maintenir une inflation faible et un niveau d'emploi élevé) est mis à rude épreuve.

Selon Shelly Antoniewicz, économiste en chef de l'Investment Company Institute, le rythme des réductions dépendra des données économiques à venir. Face à la baisse des rendements des cash , une partie des capitaux pourrait se diriger vers les actions et les obligations. Toutefois, ce mouvement sera lent.

Antoniewicz a également annoncé un changement majeur à venir : la SEC pourrait bientôt autoriser chaque fonds commun de placement à lancer une catégorie d’actions ETF. Cela offrirait aux investisseurs une plus grande flexibilité.

À ce jour, 70 gestionnaires de fonds ont déposé une demande d'autorisation. L'ICI indique que des centaines d'autres sont sur le point de faire de même si le feu vert est donné. Malgré cela, on n'observe pas de ruée vers cash.

Peter Crane, directeur de Crane Data, n'est pas convaincu que cela annonce un déferlement de demandes. « Les taux ont leur importance, mais bien moins que ce que la plupart des gens croient », a-t-il déclaré.

En 52 ans d'existence, les fonds monétaires n'ont vu leurs soldes diminuer qu'au moment de l'éclatement de la bulle internet et de la crise financière de 2008. Ces périodes correspondaient à des phases où la Réserve fédérale avait abaissé ses taux d'intérêt à zéro.

Crane affirme que c'est ce qu'il faut pour vider ces fonds. « Rêver à Wall Street, c'est un bon argument, mais ces 7 000 milliards de dollars ne feront que prendre de la valeur. »

Les investisseurs institutionnels ne changent rien

Il ne s'agit plus seulement cash de particuliers. Environ 60 % de ces fonds monétaires appartiennent désormais à des institutions et des entreprises. Autrement dit, la majeure partie de cet argent ne se dirigera pas vers Wall Street, quelle que soit la progression du S&P 500.

Certes, peut-être que 10 % des fonds pourraient être investis dans des actifs plus risqués, mais même cela reste une estimation, faute de données concrètes. Et comparés aux 20 000 milliards de dollars que les Américains conservent sur des comptes bancaires classiques qui ne rapportent quasiment rien, les fonds monétaires restent un choix judicieux. Même si la Fed abaisse ses taux à 3 %, ces fonds offrent toujours un rendement bien supérieur aux 0,5 % proposés par les banques.

« Tout dépend de l'ampleur de l'écart de taux », a déclaré. Une baisse de 0,25 point ne changera pas grand-chose quand on se souvient qu'il y a quelques années, on ne gagnait rien. Même si les rendements tombent à 3,8 %, a ajouté Crane, « est-ce que ça changera grand-chose ? »

La plupart des soldes des fonds monétaires ne sont pas importants. Si vous avez 5 000 $ qui dorment sur votre compte, une variation de rendement de 1 % ne justifie pas un changement. « Vous auriez dépensé plus d'argent à réfléchir au problème qu'à en gagner », a déclaré Crane. « Rien ne vaut la peine d'être entrepris pour moins de 1 % ou 100 $. »

Même si la Fed baisse ses taux la semaine prochaine, les fonds monétaires ne réagissent pas instantanément. Ces fonds ont des échéances pondérées de 30 jours, ce qui implique un délai avant que les actifs à haut rendement les plus anciens n'arrivent à maturité. En cas de baisse significative, Crane prévoit même une augmentation à court terme des soldes des fonds monétaires, car ils paraîtront plus performants que les obligations du Trésor, qui réagissent plus rapidement.

« À long terme, c'est négatif », a déclaré Crane. Mais à court terme ? Pas de changement majeur.

Todd Sohn, stratégiste en ETF chez Strategas Asset Management, partage cet avis. Si les taux des fonds monétaires descendent sous les 3 %, le rendement net d'impôt paraît faible. « Peut-être êtes-vous réticent au risque et souhaitez-vous simplement maintenir ce niveau », a-t-il déclaré.

Pour ceux qui envisagent un changement de stratégie, la première étape consiste à investir dans des ETF obligataires à échéance longue de deux à cinq ans. Cela permet de profiter de gains en capital et de rendement, sans risque de crédit.

à échéances échelonnées les ETF, qui détiennent des obligations du Trésor à différentes échéances afin de réduire la volatilité.

Pour ceux qui recherchent encore des rendements, les actions restent une option, mais Sohn prévient que la plupart des portefeuilles sont déjà surpondérés en valeurs technologiques. Les huit principales valeurs technologiques représentent désormais près de 40 % du marché américain. En ajouter d'autres ? Probablement inutile.