Nvidia dit que deux clients anonymes ont conduit 40% des ventes du Q2

Nvidia a divulgué mercredi que seulement deux clients non nommés étaient responsables de 39 % de ses revenus totaux au deuxième trimestre de son exercice fiscal, un détail enfoui dans un dépôt réglementaire soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.

L'entreprise a listé les acheteurs simplement comme « Client A » et « Client B », le premier représentant 23 % et le second 16 % des ventes de Nvidia pendant la période de trois mois se terminant en juillet. Combinés, ils contrôlaient près de 6 milliards de dollars du chiffre d'affaires du fabricant de puces au T2.

Ce niveau de concentration est significativement plus élevé que le même trimestre l'année dernière, lorsque les deux plus gros clients de Nvidia représentaient 14 % et 11 %.

La flambée alimente désormais un examen plus approfondi de savoir qui se cache exactement derrière l'énorme augmentation des dépenses en puces IA, et ce que cela signifie pour la stabilité des revenus de Nvidia à l'avenir.

Malgré les spéculations répétées selon lesquelles des géants du cloud comme Amazon, Microsoft, Google ou Oracle pourraient être derrière ces chiffres, Nvidia a refusé de nommer les clients.

Nvidia garde les acheteurs mystères cachés derrière des couches de la chaîne d'approvisionnement

Dans le dépôt, Nvidia a décrit le Client A et le Client B comme des « clients directs ». Cela ne signifie pas qu'ils utilisent les puces eux-mêmes.

Ces clients directs sont des entreprises qui achètent le matériel de Nvidia pour assembler des systèmes ou des cartes complets, qui sont ensuite vendus aux véritables utilisateurs finaux ; comme les entreprises de cloud, les agences gouvernementales et les entreprises.

La liste des intermédiaires potentiels comprend les fabricants de conception originale (FCO) et les constructeurs d'équipements tels que Foxconn, Quanta, et les grands intégrateurs de systèmes comme Dell.

Nvidia a également reconnu avoir des clients indirects, les entreprises qui utilisent finalement les systèmes mais n'achètent pas les puces directement auprès de Nvidia.

Lceux-ci sont les acteurs de l'infrastructure cloud, les entreprises technologiques et les grandes organisations construisant des plateformes IA internes. L'entreprise a déclaré qu'elle ne pouvait estimer que la part de ses revenus provenant des acheteurs indirects, en utilisant les bons de commande et les enregistrements de vente internes.

Le mystère s'épaissit avec un second détail provenant du dépôt. Nvidia a déclaré que deux clients indirects représentaient chacun plus de 10 % des revenus totaux, et tous deux étaient servis soit par le Client A, soit par le Client B.

Ce détail a déclenché plus de spéculations sur la question de savoir si les acheteurs indirects sont les suspects habituels du cloud, ou peut-être de nouveaux acteurs qui montent rapidement en puissance dans l'IA.

La directrice financière, Colette Kress, a déclaré lors d’un appel sur les résultats que près de 50 % des revenus du centre de données de Nvidia provenaient de grands fournisseurs de services cloud. Cela est notable car les ventes de centres de données représentaient 88 % des revenus totaux de l’entreprise au deuxième trimestre. Kress a déclaré aux analystes :

« Nous avons connu des périodes où nous recevions une part importante de nos revenus d’un nombre limité de clients, et cette tendance pourrait se poursuivre. »

Les analystes surveillent 2026 les dépenses en capital cloud comme baromètre de croissance

La dépendance croissante envers de grands clients anonymes a attiré l’attention de Wall Street. Frank Lee, analyste chez HSBC, a écrit dans une note jeudi que le marché est peu susceptible de voir « une nouvelle révision à la hausse des bénéfices ou un catalyseur de cours d’action à court terme, à moins que nous n’ayons une clarté accrue sur la hausse des attentes en matière de dépenses en capital [fournisseur de services cloud] pour 2026 ». Il maintient actuellement une note « Neutre » sur l’action Nvidia.

Parallèlement, Nvidia a indiqué qu’une « société de recherche et développement en IA » avait également généré un montant « significatif » de revenus grâce à des achats directs et indirects. Aucun nom n’a été associé à ce client non plus.

L’entreprise a informé les investisseurs que la demande ne provenait pas uniquement des fournisseurs de cloud publics. Nvidia a souligné un éventail plus large d’acheteurs, notamment les entreprises développant des systèmes d’IA en interne, les gouvernements étrangers et une nouvelle catégorie qu’elle appelle les « néo-clouds ». Il s’agit de nouveaux fournisseurs d’infrastructure visant à défier les « Big Four » avec des plateformes optimisées pour les charges de travail de l’IA.

Le PDG Jensen Huang a déclaré aux investisseurs que la prévision à long terme de Nvidia prévoit une croissance de l’infrastructure IA jusqu’à 3 à 4 billions de dollars d’ici 2030. Il a ajouté que pour chaque 50 milliards de dollars dépensés dans un centre de données axé sur l’IA, Nvidia pourrait capter environ 70 % du coût, non seulement en vendant des GPU, mais aussi des réseaux, des accélérateurs et des piles logicielles.

Jensen a également déclaré que la vague actuelle de dépenses est sans précédent. « Comme vous le savez, les dépenses en capital des quatre plus grands hyperscalers ont doublé en deux ans alors que la révolution de l’IA prenait son plein essor », a-t-il déclaré aux analystes, faisant référence à Amazon, Microsoft, Google et Oracle.