Nvidia a révélé mercredi que deux clients non identifiés étaient responsables de 39 % de son chiffre d'affaires total au deuxième trimestre de son exercice fiscal, un détail dissimulé dans un document réglementaire soumis à la Securities and Exchange Commission américaine.
L'entreprise a simplement désigné les acheteurs comme « Client A » et « Client B », le premier représentant 23 % et le second 16 % du chiffre d'affaires de Nvidia au cours du trimestre s'achevant en juillet. À eux deux, ils ont généré près de 6 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour le fabricant de puces au deuxième trimestre.
Ce niveau de concentration est nettement supérieur à celui du même trimestre de l'année dernière, où les deux plus gros clients de Nvidia représentaient respectivement 14 % et 11 %.
Cette flambée des dépenses alimente désormais un examen plus approfondi des personnes réellement à l'origine de cette hausse massive des dépenses en puces d'IA, et de ses conséquences sur la stabilité des revenus de Nvidia à l'avenir.
Malgré les spéculations répétées selon lesquelles les géants du cloud comme Amazon, Microsoft, Google ou Oracle pourraient être à l'origine de ces chiffres, Nvidia a refusé de nommer ses clients.
Dans sa requête, Nvidia décrit les clients A et B comme des « clients directs ». Cela ne signifie pas pour autant qu'ils utilisent eux-mêmes les puces.
Ces clients directs sont des entreprises qui achètent le matériel de Nvidia pour assembler des systèmes ou des cartes complets, qui sont ensuite vendus aux utilisateurs finaux, tels que les sociétés de cloud computing, les agences gouvernementales et les grandes entreprises.
La liste des intermédiaires potentiels comprend des fabricants de conception d'origine et des constructeurs d'équipements tels que Foxconn, Quanta et de grands intégrateurs de systèmes comme Dell.
Nvidia a également reconnu avoir des clients indirects, c'est-à-dire des entreprises qui utilisent finalement les systèmes mais n'achètent pas directement les puces auprès de Nvidia.
Il s'agit des acteurs de l'infrastructure cloud, des entreprises technologiques et des grandes organisations qui développent des plateformes d'IA internes. L'entreprise a indiqué qu'elle ne pouvait qu'estimer la part de son chiffre d'affaires provenant d'acheteurs indirects, à partir des bons de commande et des registres de ventes internes.
Le mystère s'épaissit avec un deuxième détail tiré du document . Nvidia a déclaré que deux clients indirects représentaient chacun plus de 10 % du chiffre d'affaires total, et que les deux étaient servis par l'intermédiaire du client A ou du client B.
Ce détail a suscité davantage de spéculations quant à savoir si les acheteurs indirects sont les acteurs habituels du cloud, ou peut-être de nouveaux acteurs qui se développent rapidement dans le domaine de l'IA.
Lors d'une conférence téléphonique sur les résultats, la directrice financière Colette Kress a indiqué qu'environ 50 % des revenus des centres de données de Nvidia provenaient de grands fournisseurs de services cloud. Ce chiffre est d'autant plus remarquable que les ventes liées aux centres de données représentaient 88 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise au deuxième trimestre. Mme Kress a déclaré aux analystes :
« Nous avons connu des périodes où une part importante de nos revenus provenait d'un nombre limité de clients, et cette tendance pourrait se poursuivre. »
Les analystes scrutent les dépenses d'investissement dans le cloud en 2026 comme baromètre de croissance
La dépendance croissante à l'égard de grands clients non identifiés a retenu l'attention de Wall Street. Frank Lee, analyste chez HSBC, a écrit jeudi dans une note que le marché ne devrait pas observer « de nouvelles révisions à la hausse des bénéfices ni de catalyseur pour le cours de l'action à court terme, à moins d'une meilleure visibilité sur les perspectives de croissance des investissements [des fournisseurs de services cloud] en 2026 ». Il recommande actuellement de conserver le titre Nvidia.
Par ailleurs, Nvidia a indiqué qu'une société de recherche et développement en intelligence artificielle avait également généré un chiffre d'affaires significatif grâce à des achats directs et indirects. Le nom de ce client n'a pas été divulgué.
L'entreprise a indiqué aux investisseurs que la demande ne provient pas uniquement des fournisseurs de cloud public. Nvidia a souligné un éventail plus large d'acheteurs, notamment des entreprises développant des systèmes d'IA internes, des gouvernements étrangers et une nouvelle catégorie qu'elle nomme « néoclouds ». Il s'agit de nouveaux fournisseurs d'infrastructure qui ambitionnent de concurrencer les quatre géants du secteur avec des plateformes optimisées pour les charges de travail d'IA.
Le PDG Jensen Huang a déclaré aux investisseurs que les prévisions à long terme de Nvidia tablent sur une croissance de l'infrastructure d'IA jusqu'à 3 à 4 billions de dollars d'ici 2030. Il a ajouté que pour chaque tranche de 50 milliards de dollars investie dans un centre de données dédié à l'IA, Nvidia pourrait capter environ 70 % des coûts, non seulement grâce à la vente de GPU, mais aussi de solutions réseau, d'accélérateurs et de logiciels.
Jensen a également déclaré que la vague actuelle de dépenses estdentprécédent. « Comme vous le savez, les dépenses d'investissement des quatre principaux hyperscalers ont doublé en deux ans, la révolution de l'IA ayant pris son plein essor », a-t-il déclaré aux analystes, en faisant référence à Amazon, Microsoft, Google et Oracle.
