Jay Goldberg, détracteur de Nvidia, reste sceptique et affirme que l'entreprise surfe encore sur la vague du marketing

Jay Goldberg est le seul à Wall Street à recommander la vente des actions Nvidia, alors que presque tous les autres analystes continuent de soutenir la société.

Jay travaille depuis son bureau à domicile encombré, aménagé dans une maison victorienne de trois étages près du quartier Haight-Ashbury à San Francisco. Selon lui, le problème est simple : « Il y a beaucoup plus de risques que de risques avec Nvidia », a déclaré Goldberg. Sur les 80 analystes qui suivent la société, 73 recommandent l’achat d’actions. Six recommandent de les conserver.

Seul Jay recommande de vendre. L'action de Nvidia a bondi de plus de 3 000 % depuis début 2020, ce qui en fait latronperformante du S&P 500.

La demande en unités de traitement graphique (GPU) a contribué à stimuler l'économie américaine et à établir des records boursiers. Pourtant, Goldberg n'y voit pas un signe de stabilité. Il y voit un excès de confiance aveugle et un manque de preuves d'un retour sur investissement durable.

Aller à contre-courant de la direction de Wall Street

Goldberg admet que son statut d'outsider ne le dérange pas. « Je suis sans doute un peu grognon de nature, donc je suis sceptique face à tout le battage médiatique actuel autour de l'IA », a déclaré Jay. « Ce n'est pas la première fois que je vois une bulle spéculative. » Il couvre douze entreprises au total.

Nvidia est la seule entreprise pour laquelle il recommande de vendre. Il recommande d'acheter les actions d'Apple, Netgear, Broadcom et Arm Holdings. Toutes ces sociétés profitent de l'essor de l'IA, mais Goldberg affirme que les dépenses en IA reposent principalement sur six entreprises : Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle et OpenAI.

Leurs investissements ont permis à Nvidia d'atteindre une valorisation d'environ 4 500 milliards de dollars. Les cinq entreprises cotées en bourse de ce groupe devraient consacrer près de 400 milliards de dollars à leurs dépenses d'investissement cette année, soit une hausse de plus de 67 % par rapport à l'année précédente.

OpenAI prévoit d'investir plus de 1 000 milliards de dollars. Mais alors que quatre de ces entreprises doivent bientôt publier leurs résultats, les investisseurs s'interrogent sur la rentabilité réelle de ces dépenses. Jay compare la situation au déploiement massif des télécommunications lors de l'éclatement de la bulle Internet.

Cisco Systems a connu une croissance fulgurante grâce à des investissements massifs dans son infrastructure, avant de s'effondrer faute de trafic. Cisco n'a toujours pas retrouvé son niveau record de l'an 2000.

« Cela ressemble beaucouptronschéma que nous observons actuellement », a déclaré. « Nous allons développer massivement l'IA pour des raisons essentiellement psychologiques. À un moment donné, les dépenses s'arrêteront, tout s'effondrera et nous repartirons de zéro. »

Les haussiers ripostent, mais des questions subsistent

Depuis que Jay a commencé à couvrir le titre le 30 avril, l'action Nvidia a progressé de plus de 70 %. L'objectif de cours moyen des analystes est désormais de 220 $, soit environ 18 % au-dessus du cours de clôture récent de 186,26 $. Les investisseurs optimistes estiment que la demande n'en est qu'à ses débuts.

Frank Lee, de HSBC, a récemment relevé son objectif à 320 dollars, appelant à une adoption plus large des accélérateurs d'IA.

Jay s'interroge cependant sur le potentiel de hausse restant si Nvidia est déjà quasiment saturée. Son objectif est de 100 $, le plus bas des prévisions. Il s'inquiète également de la disponibilité de l'électricité pour les nouveaux centres de données et de l'endettement lié à leur construction.

« Dès qu'on tracla piste de tous ces GPU, on se retrouve plongé dans les méandres des néo-clouds et de toutes ces transactions immobilières et énergétiques », explique Goldberg. « On comprend aisément comment une obscure entreprise peut faire faillite et que cela a des répercussions sur toute la chaîne d'approvisionnement. » Jay conserve des étagères remplies de vieux téléphones, de caméscopes et d'un serveur Qualcomm qui n'a jamais été commercialisé, un rappel de la rapidité avec laquelle les leaders technologiques peuvent disparaître.

Même les investisseurs les plus optimistes commencent à exprimer leur prudence. David Solomon, PDG de Goldman Sachs, a comparé l'enthousiasme actuel pour l'IA à l'époque de la bulle Internet. De plus en plus de gestionnaires de fonds internationaux qualifient désormais les actions des sociétés d'IA de bulle. Interrogé sur l'existence d'une bulle dans le secteur de l'IA, Sam Altman, PDG d'OpenAI, a répondu par l'affirmative