L'accord Naver-Dunamu risque d'être confronté à des divergences entre les règles coréennes en matière de participation, prévient une analyse
- Un conflit pourrait survenir si Naver Financial devenait une société holding après avoir absorbé Dunamu, l'opérateur d'Upbit.
- Les règles de la loi sur le commerce équitable entreraient en conflit avec un plafonnement proposé de la participation des actionnaires majoritaires dans les plateformes d'échange de cryptomonnaies.
- Le projet de loi sur les actifs numériques (Digital Asset Basic Act), actuellement en discussion, pourrait contraindre Naver à une restructuration de sa gouvernance ou à une solution de copropriété.
Le service de recherche de l'Assemblée nationale coréenne a mis en évidence une contradiction réglementaire qui pourrait contraindre Naver Financial à une refonte de sa gouvernance si elle finalise son rachat de Dunamu, l'opérateur d'Upbit.
Le conflit réglementaire potentiel oppose deux dispositions de la loi sur les pratiques commerciales équitables. L'une impose aux sociétés holding de détenir des participations minimales dans leurs filiales, tandis que l'autre propose de limiter la participation des actionnaires majoritaires dans les plateformes d'échange de cryptomonnaies.
Naver Financial parviendra-t-elle à finaliser l'acquisition de Dunamu ?
Dans un rapport remis au député du Parti démocrate Park Min-kyu, le Service de recherche de l'Assemblée nationale coréenne a averti que certaines exigences des règles antitrust pourraient contredire les lois actuellement en cours de révision.
Le conflit porte sur une loi existante, la loi sur la réglementation des monopoles et les pratiques commerciales équitables, qui impose aux sociétés holding de détenir au moins 50 % d'une filiale non cotée et 30 % d'une filiale cotée. Les sociétés holding de capital-risque sont légalement tenues de détenir un minimum de 20 %.
D'autre part, la loi-cadre sur les actifs numériques constitue la deuxième phase d'une législation sur les cryptomonnaies encore en débat à l'Assemblée nationale. Les parlementaires examinent depuis des mois une disposition qui limiterait la participation qu'un actionnaire majoritaire peut détenir dans une plateforme d'échange d'actifs virtuels.
Le bureau de recherche a indiqué que les deux systèmes ne sont pas en conflit dans tous les cas, mais a expliqué qu'un plancher et un plafond sur le même pieu « pourraient être considérés comme une structure conflictuelle »
Naver Financial n'étant pas une société holding, les règles relatives aux filiales prévues par la loi sur le commerce équitable ne s'appliquent pas encore.
Quelles sont les conditions de l'accord entre Naver et Dunamu ?
Naver Financial et Dunamu ont approuvé fin novembre 2025 un échange d'actions global qui place Dunamu sous le contrôle total de Naver Financial. Le ratio d'échange a été fixé à 1 pour 2,54, valorisant l'entité fusionnée à environ 20 000 milliards de wons. Le président de Dunamu, Song Chi-hyung, deviendra ainsi le principal actionnaire avec 19,5 % des parts, tandis que la participation de Naver passera à 17 %.
L'accord entre Naver et Dunamu comprend un engagement à investir 10 billions de wons ( 6.8$ ) dans le développement de la technologie coréenne de l'IA et de la blockchain sur une période de cinq ans.
Cryptopolitan rapporté a notamment que Dunamu a traité un volume quotidien de transactions au comptant d'environ 1.04$ milliard de dollars fin août, soit plus que ses trois principaux concurrents nationaux réunis.
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FAQ
Quel est le conflit réglementaire auquel est confrontée la fusion Naver-Dunamu ?
La loi sur le commerce équitable exige qu'une société holding possède au moins 50 % d'une filiale non cotée et 30 % d'une filiale cotée, tandis que la loi proposée sur les actifs numériques pourrait plafonner la participation qu'un actionnaire important peut détenir dans une plateforme d'échange de cryptomonnaies, créant ainsi un conflit entre un plancher et un plafond.
Cette règle a-t-elle un impact sur Naver Financial actuellement ?
Non. Le Service de recherche de l'Assemblée nationale a indiqué que Naver Financial n'est actuellement pas une société holding, de sorte que les obligations relatives aux participations dans une filiale ne s'appliquent pas encore, même si la question pourrait se poser si le groupe remplissait ultérieurement les conditions requises pour être une société holding.
Quelle est l'ampleur de l'accord Naver-Dunamu ?
L'échange d'actions entièrement en actions établit un ratio de 1 pour 2,54 et valorise l'entreprise combinée à environ 20 billions de wons, les deux entreprises s'engageant à investir 10 billions de wons (environ 6.8$ ) sur cinq ans.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice, forte d'une expérience de près de dix ans dans la rédaction de blogs et la couverture d'événements liés aux cryptomonnaies. Chez Cryptopolitan, elle contribue à la page d'actualités en rédigeant des articles et en analysant les dernières évolutions de la finance décentralisée DeFi, des comptes gérés par les utilisateurs (RWA), de la réglementation des cryptomonnaies, de l'intelligence artificielle (IA) et des technologies de pointe. Elle est diplômée en administration des affaires de l'université Arcadia.
