Les marchés tablent sur une probabilité de 92 % d'une nouvelle baisse des taux de la Réserve fédérale en octobre

Les marchés s’attendent désormais à ce que la Fed abaisse à nouveau les taux en octobre, l’outil CME FedWatch indiquant une probabilité de 91,9 % pour une deuxième baisse consécutive.

Cela fait suite à la réduction d’un quart de point de taux la semaine dernière, qui était la première fois que la banque centrale assouplissait les taux depuis décembre. Les derniers paris reflètent la forte conviction de Wall Street que la Fed, sous une pression croissante, est sur la bonne voie pour offrir un nouvel assouplissement alors que l’économie montre des signes de refroidissement.

Ce changement intervient à la veille d’une lecture clé de l’inflation prévue vendredi – l’indice des dépenses de consommation personnelles (PCE) d’août. Le chiffre devrait s’établir à 2,8 %, ce qui correspond à l’objectif annuel de la Fed. Mais s’il dépasse ce niveau, même légèrement, cela pourrait susciter des craintes que la baisse de la semaine dernière soit prématurée.

Cela alimente les craintes que la Fed n’ait ouvert la porte à une remontée de l’inflation. Les enjeux sont élevés. Un chiffre propre de 2,8 % justifierait la décision récente. Tout chiffre plus élevé, et les gens commenceront à se demander si la banque centrale s’est fait manipuler.

Les rendements obligataires augmentent tandis que les actions grimpent quand même

Au lieu de baisser, les rendements des bons du Trésor américains à 10 et 30 ans ont augmenté après la baisse, ce qui a surpris beaucoup de monde. Les rendements réagissent normalement aux décisions de taux de manière linéaire : des taux plus bas, des rendements plus bas. Mais cela ne s’est pas produit cette fois-ci.

Cette fois, les traders obligataires ont dépassé la baisse pour se concentrer sur l’image globale – comme la dette colossale du gouvernement américain et la politique fiscale erratique. La hausse des rendements suggère que le marché obligataire n’achète pas l’idée que le contexte économique justifie ce pivot de la Fed.

Du côté des actions, aucune hésitation. Les investisseurs ont poussé le S&P 500 et l’indice Dow Jones Industrial Average à de nouveaux sommets vendredi. Pendant ce temps, le Nasdaq Composite a bondi de 2,2 % sur la semaine.

Pour l’instant, le verdict du marché boursier est simple : un emprunt moins cher est une bonne chose, et ils n’attendent pas les rapports sur l’inflation pour changer d’avis. Ils ont déjà agi.

Les traders se positionnent désormais pour deux nouvelles baisses d’ici la fin de 2025. Les paris sont clairs, mais personne ne prétend qu’il n’y a aucun risque. « Avec les actions proches des sommets et les marchés des taux intégrant encore environ cinq baisses supplémentaires au cours de l’année prochaine, un soutien supplémentaire aux actions dépendra davantage de données macroéconomiques solides que d’un ton plus accommodant sur les taux, à notre avis », a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes chez Barclays.

En d’autres termes, ne vous attendez pas à ce que le rallye dure si les données ne suivent pas.

Les investisseurs se couvrent contre les risques alors que les paris sur la Fed s’intensifient

Tout le monde n’est pas convaincu que ce marché est entièrement intégré aux prix. Henry Allen, stratège chez Deutsche Bank, ne pense même pas que ce soit le cas. « Sur plusieurs indicateurs, ce n’est clairement pas le cas », a écrit Henry dans une note aux clients. « Oui, il y a eu une force et une résilience remarquables des actifs risqués au cours des dernières années, mais les marchés sont bien conscients des risques à la baisse, d’où nos prix de l’or à un record et les baisses de taux de la Fed déjà intégrées. »

Henry a également contesté le récit selon lequel nous nous dirigeons vers un autre krach de style « point-com ». Bien qu’il y ait des similitudes de surface, il a déclaré que les conditions de la fin des années 1990, celles qui criaient bulle technologique, ne se manifestent pas aujourd’hui. Cela signifie que les investisseurs sont prudents et calculateurs, surveillant à la fois l’inflation et la Fed comme des faucons.

Hors des États-Unis, la Chine emprunte une voie très différente. Lundi, la Banque populaire de Chine a maintenu ses taux directeurs inchangés pour le quatrième mois consécutif, malgré le mouvement de la Fed la semaine dernière. Le taux de prêt de référence à un an est resté à 3,0 %, tandis que le taux à cinq ans, qui oriente les coûts des prêts immobiliers, s’est maintenu à 3,5 %.

Contrairement à Washington, Pékin n’a pas cligné des yeux. Sa dernière mesure remontait à mai, lorsque les deux taux ont été réduits de 10 points de base pour aider à soutenir l’économie chinoise en ralentissement. Depuis, aucun ajustement. Alors que la Fed réagit aux chiffres faibles du marché du travail et à l’inflation persistante, les responsables bancaires chinois semblent contents de maintenir leur position.