Le bilan de la Réserve fédérale comporte tellement de problèmes

Le bilan de la Réserve fédérale est scruté à la loupe, et à juste titre. Ce monstre de 7 500 milliards de dollars donne des sueurs froides aux décideurs politiques comme aux observateurs des marchés. Analysons-le en profondeur, voulez-vous ? Car, croyez-moi, il y a beaucoup à dire.

Depuis 2022, la Réserve fédérale s'est employée à assainir le système financier en laissant arriver à échéance chaque mois 60 milliards de dollars d' cashdu Trésor et 35 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires garanties par des agences gouvernementales, sans renouvellement. Cette mesure, appelée resserrement quantitatif, ne peut pas durer indéfiniment ; ce n'est pas une simple affirmation, c'est un fait.

La bombe à retardement

Pourquoi la Réserve fédérale s'enflamme-t-elle autant maintenant ? C'est simple. Elle tente d'éviter un krach boursier comme celui de 2019, lorsque sa dernière tentative de réduction de son bilan s'était soldée par une crise de liquidités. À l'époque, elle ne se débarrassait que de 50 milliards de dollars par mois, une somme dérisoire comparée aux chiffres actuels. Pourtant, le marché a réagi violemment, les taux d'intérêt ont flambé et la Fed s'est empressée d'intervenir pour calmer les esprits.

Cette fois-ci, malgré les déclarations triomphantes de la Fed, une certaine prudence se fait sentir. Les fantômes de 2019 hantent les couloirs de la Réserve fédérale, Lorie Logan, de la Fed de Dallas, laissant entendre que la réduction du bilan pourrait ralentir. Mais le hic, c'est que personne ne sait quand ce changement de cap aura lieu, ce qui crée un suspense insoutenable.

Fed marchant sur un fil

Alors, qu'est-ce qui préoccupe tant les pontes de la Fed ? La crainte de déclencher involontairement un chaos sur les marchés. La frontière est mince entre réduire le bilan et asphyxier le marché des liquidités. Avec la période des déclarations fiscales qui complique la situation et les fluctuations des cash de trésorerie, le calendrier de tout changement de rythme de réduction des achats d'actifs est pour le moins flou.

Malgré l'incertitude, certains sont optimistes quant à la capacité de la Fed à maintenir cet équilibre jusqu'en 2025. Mais il y a un hic. La soif de liquidités du système financier est insatiable. Les banques, toujours prudentes, accumulent des réserves à tout-va, prêtes à payer une prime pour protéger leurs cash . Cette frénésie d'accumulation pourrait faire grimper les taux à court terme, comprimant la marge de manœuvre de la Fed.

La notion de « niveau optimal de réserves » est aussi insaisissable qu'une licorne, les estimations variant considérablement. Jerome Powell et son équipe de décideurs politiques ont laissé entendre qu'ils souhaitaient constituer une réserve, sans toutefois la chiffrer. Parallèlement, le mécanisme de prise en pension à un jour, indicateur de la liquidité du marché, a connu une forte volatilité, complexifiant encore davantage l'exercice d'équilibriste de la Fed.

Alors, où tout cela nous mène-t-il ? À l’incertitude, tout simplement. La Réserve fédérale navigue en eaux troubles, et chaque décision est scrutée à la loupe par des marchés fébriles. La réduction du bilan est un mal nécessaire, mais la voie à suivre pour y parvenir sans perturber les marchés est semée d’embûches.