Il y a tant de choses qui ne vont pas avec le bilan de la Réserve fédérale

Le bilan de la Réserve fédérale est sous le microscope, et pour une bonne raison. C'est un colosse de 7,5 billions de dollars qui fait transpirer à froid les décideurs politiques et les observateurs du marché. Plongeons-nous dedans, d'accord ? Parce que, mon Dieu, il y a beaucoup à décortiquer ici.

Depuis 2022, la Fed s'emploie à assécher le marais de l'excès de liquidités du système financier, laissant expirer mensuellement 60 milliards de dollars d'obligations du Trésor et 35 milliards de dollars de dettes hypothécaires adossées à des agences sans renouvellement. Ce mouvement, connu sous le nom de resserrement quantitatif, ne peut pas durer éternellement, et ce n'est pas seulement nous qui le disons ; c'est un fait.

La bombe à retardement

Pourquoi la Réserve fédérale pique-t-elle la guêpière maintenant, me demandez-vous ? Simple. Ils essaient d'éviter un effondrement du marché comme celui de 2019, lorsque leur dernière tentative de réduire le bilan s'est soldée par une crise de liquidité. À l'époque, ils ne cédaient que 50 milliards de dollars par mois, un jeu d'enfant comparé aux chiffres d'aujourd'hui. Pourtant, le marché a fait une crise de nerfs avec des taux de prêt qui flambaient et la Fed qui s'efforçait d'apaiser les eaux troubles.

Cette fois-ci, malgré l'assurance de la Fed, il y a une odeur indéniable de prudence dans l'air. Les fantômes de 2019 hantent les couloirs de la Réserve fédérale, Lorie Logan de la Fed de Dallas suggérant un rythme plus lent pour la réduction du bilan. Mais voici le point crucial : personne ne sait quand ce pivot se produira, ce qui en fait l'équivalent financier d'un suspense.

La Fed marche sur un fil

Alors, qu'est-ce qui tient les grands patrons de la Fed éveillés la nuit ? C'est la peur de déclencher involontairement le chaos sur le marché. Il y a une fine ligne entre la réduction du bilan et l'étouffement du marché pour les liquidités. Avec la saison des impôts qui complique les choses et le stock de trésorerie du Trésor qui fluctue, le moment de tout changement dans le rythme de désengagement est aussi clair que de l'eau de roche.

Malgré l'incertitude, certains sont optimistes quant à la capacité de la Fed à maintenir cet équilibre jusqu'en 2025. Mais il y a une prise. La soif du système financier en liquidités est insatiable. Les banques, toujours prudentes, accumulent des réserves comme s'il n'y avait pas de lendemain, prêtes à payer une prime pour protéger leur trésorerie. Cette frénésie d'accumulation pourrait pousser les taux à court terme à la hausse, resserrant la fourchette cible de la Fed comme un tambour.

La notion d'un « niveau optimal de réserves » est aussi insaisissable qu'une licorne, les estimations variant considérablement. Jerome Powell et sa joyeuse bande de décideurs ont laissé entendre qu'ils voulaient un tampon mais n'ont pas donné de chiffre. Pendant ce temps, la facilité de rachat en repo nocturne, le jauge de liquidités du marché, a connu des montagnes russes, ajoutant une autre couche de complexité à l'équilibre de la Fed.

Alors, où tout cela nous laisse-t-il ? Dans un état de suspense, c'est là. La Réserve fédérale navigue dans des eaux inexplorées, chaque mouvement étant scruté par un marché nerveux. La réduction du bilan est un mal nécessaire, mais le chemin pour y parvenir sans provoquer de bouleversements sur le marché est semé de défis.