Wall Street n’a pas confiance dans ce soi-disant changement de régime de Kevin Warsh à la Fed

Wall Street n’a pas confiance dans ce soi-disant redémarrage de Kevin Warsh à la Réserve fédérale.

La raison en est que Kevin a déclaré hier au Sénat qu’il souhaite modifier la façon dont la Fed interprète l’inflation, mais les économistes affirment que sa méthode pourrait créer un problème différent au lieu de résoudre celui actuel.

Kevin, le choix de Donald Trump pour présider la Fed, a déclaré aux législateurs qu’il souhaite que la banque centrale repense la manière dont elle mesure l’inflation. La Fed s’appuie actuellement sur le PCE de base, abréviation de l’indice des prix de la consommation personnelle de base.

Warsh souhaite que la Fed élimine les chocs de prix ponctuels

Lors de son audition au Sénat mardi, Kevin a également déclaré : « Ce qui m’intéresse le plus, c’est : quel est le taux d’inflation sous-jacent ? Pas : quelle est la variation ponctuelle des prix due à un changement géopolitique ou à une fluctuation du prix du bœuf ? » Il a ensuite indiqué préférer les « moyennes élaguées », qui excluent les lectures de prix les plus extrêmes.

Kevin a déclaré : « Nous éliminons tous les risques de queue, tous les éléments exceptionnels, et nous nous demandons si la variation généralisée des prix exerce des effets de second ordre sur l'économie. »

Pour l'instant, cette méthode donne une image plus douce de l'inflation. Aditya Bhave, économiste chez Bank of America, a indiqué qu'un indicateur sur 12 mois utilisant l'approche par troncature aurait affiché une moyenne de 2,3 % et une médiane de 2,8 % en février. Le PCE de base était de 3 %. Lors de l'audition, Kevin a qualifié la tendance inflationniste de « très favorable ».

Mais Bhave a mis en garde mercredi que ce changement de régime plus large à la Fed pourrait ne pas se dérouler comme Kevin le souhaite. Il a estimé que ce basculement pourrait réintroduire les prix de l'alimentation et de l'énergie dans la réflexion politique d'une manière plus marquée, même si ces catégories sont désormais exclues du PCE de base.

Bhave a déclaré : « Même si ces chocs sont éliminés par troncature, ils pourraient tout de même faire augmenter la moyenne tronquée en empêchant d'autres chocs d'être éliminés. » Il a ajouté : « C'est ironique, car Warsh a également plaidé hier pour ignorer les hausses de prix ponctuelles liées à l'offre. »

Bank of America estime que Kevin pourrait se retrouver avec une lecture de l'inflation plus élevée

C'est là le problème sous-jacent à l'ensemble du plan. Si la méthode par troncature ne retire que les lectures les plus élevées, de plus petites hausses de prix peuvent toujours rester dans le panier. Certaines de ces augmentations pourraient provenir de l'alimentation et de l'énergie.

Ainsi, même si les pics les plus violents sont exclus, la lecture finale peut toujours dépasser l'indicateur préféré actuel de la Fed. Bhave a déclaré que les données de Bank of America montrent que cela s'est déjà produit.

La banque a indiqué que son indicateur d'inflation à médiane élaguée était supérieur au PCE de base en 2019 et 2020. Au cours de ces années, un panier élagué aurait poussé la Fed vers une position plus hawkish. Bhave a déclaré que si l'inflation élaguée remonte au-dessus du PCE de base, Kevin devra probablement s'en tenir à la métrique qu'il a choisie.

Bhave a déclaré : « Pour préserver la crédibilité de la Fed et éviter les apparences de sélection sélective, Warsh devra s'en tenir à ses métriques préférées, même lorsqu'elles dépassent le niveau de base. »

Cela a des effets réels car les décisions de taux de la Fed touchent rapidement les gens. Les coûts d'emprunt à court terme, comme les taux des cartes de crédit, suivent généralement de près le taux de référence de la Fed. Les coûts d'emprunt à long terme, comme les taux hypothécaires, dépendent davantage de l'inflation et d'autres facteurs économiques. Lorsque la Fed augmente les taux, l'emprunt devient plus coûteux pour les consommateurs et les entreprises.

Cela peut refroidir l'économie et atténuer l'inflation. Lorsque la Fed réduit les taux, la consommation peut reprendre, mais les prix peuvent également augmenter plus rapidement. Des taux élevés et des prix élevés nuisent tous deux aux consommateurs ; la Fed doit donc trouver un équilibre entre les deux.

Lors de l'audition, la sénatrice Elizabeth Warren et d'autres législateurs ont interrogé sur la capacité de Kevin à résister à la pression de Trump pour baisser les taux. Kevin a affirmé que la banque centrale doit rester largement indépendante de la politique.

Dans ses remarques préparées, Kevin a déclaré : « L'indépendance de la politique monétaire est essentielle. » Il a également ajouté : « Les responsables de la politique monétaire doivent agir dans l'intérêt de la nation ; leurs décisions doivent être le produit d'une rigueur analytique, d'une délibération significative et d'une prise de décision sans ambiguïté. »