Kevin Warsh, que Donald Trump souhaite voir diriger la Réserve fédérale, affirme que les États-Unis n'ont plus besoin de taux d'intérêt élevés. Il est convaincu que l'intelligence artificielle est sur le point de générer une telle productivité que la Fed pourrait baisser ses taux et poursuivre sur cette lancée, sans provoquer d'inflation.
Kevin, qui a siégé au conseil des gouverneurs de la Fed il y a quelques années, affirme que l'essor de l'IA est « la vague la plus génératrice de productivité de notre époque, passée, présente et future »
Il parie que cette vague technologique offre à la Fed une occasion rare d'alléger les coûts d'emprunt sans risquer de flambée des prix.
Kevin affirme s'inspirer d'Alan Greenspan. Dans les années 90, Greenspan ignorait les données traditionnelles et utilisait des signaux étranges et des anecdotes pour justifier le maintien de taux bas.
« Greenspan pensait, sur la base d'anecdotes et de données plutôt obscures, que nous n'étions pas dans une situation où il était nécessaire d'augmenter les taux », a déclaré Kevin à Sadi Khan d'Aven Financial. « Par conséquent, avec une économietron, les prix étaient plus stables. »
Les responsables de l'administration Trump soutiennent la baisse des taux d'intérêt
Le reste de l'équipe Trump soutient pleinement Kevin. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré ce mois-ci à CNBC : « Il est clair que nous sommes aux prémices d'un boom de la productivité, comparable à celui des années 1990. » Il a encouragé la lecture de la biographie de Greenspan écrite par Bob Woodward pour comprendre comment la Fed a par le passé laissé l'économie « s'emballer ». Trump lui-même souhaite une baisse drastique des taux d'intérêt avant les élections, les ramenant de la fourchette actuelle de 3,5 % à 3,75 % à un niveau plus proche de 1 %.
Greenspan a réussi son coup en 1996. Il est entré dans une réunion de la Fed et a déclaré à tout le monde que la productivité augmentait plus vite que ne le laissaient entendre les statistiques officielles.
« Beaucoup de gens restaient sceptiques », a déclaré Janet Yellen, alors directrice de la Réserve fédérale de San Francisco. Elle a ajouté que l'explication de Greenspan était difficile à suivre, mais qu'« il avait absolument raison ». Finalement, tous les membres du comité de politique monétaire de la Fed, à une exception près, se sont rangés à son avis, maintenant les taux bas et prévenant qu'ils ne les relèveraient que si l'inflation commençait à se manifester.
Aujourd'hui, trente ans plus tard, Kevin se dit prêt à faire de même. Powell, qu'il remplacera en mai, ne semble pas trop sceptique non plus. « Il y aura des perturbations », a déclaré Powell en janvier, « mais à terme, la technologie accroît la productivité, ce qui est le fondement de la hausse des salaires. »
La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a ajouté cette semaine : « De plus en plus de preuves montrent que l’IA a le pouvoir d’accroître considérablement la productivité. »
Vincent Reinhart, qui assistait autrefois aux réunions de la Fed, convient que l'IA « accélère certainement la production attendue », même s'il ajoute qu'elle ne contribue pas encore beaucoup à la productivité réelle.
Les critiques affirment que le battage médiatique autour de l'IA ne correspond pas encore aux données réelles
L'optimisme de Kevin ne fait pas l'unanimité. De nombreux économistes affirment que la vague de l'IA stimule l'investissement et la croissance des marchés, mais n'accroît pas la production économique réelle, du moins pas encore. Ils préviennent que cette forte hausse de la demande pourrait alimenter l'inflation avant même que les gains de productivité ne se fassent sentir.
« S’il s’avère qu’il y a beaucoup de dépenses maintenant et que les bénéfices [en termes de productivité] ne se font sentir que dans un certain temps, cela va probablement créer une légère pression sur l’inflation », a déclaré Anil Kashyap de la Booth School de l’Université de Chicago.
Kevin ne semble pas inquiet. Il affirme que l'IA va bouleverser le marché du travail d'ici un an. Des choses inimaginables deviendront la norme pour les entreprises les plus avancées.
Il a passé des années dans le monde de la technologie, notamment à l'Institut Hoover de Stanford et en gérant des investissements pour Stanley Druckenmiller. Ce dernier affirme que Kevin comprend mieux que la plupart des macro-analystes la rapidité et le potentiel disruptif de l'IA, car il a une expérience concrète dans ce domaine.
Pourtant, nombreux sont ceux qui restent sceptiques. Daron Acemoglu, prix Nobel d'économie, affirme que les chiffres ne confirment pas tous les discours sur l'IA. « Ni la théorie économique ni les données » ne justifient cet optimisme, a-t-il écrit.
James Knightley, d'ING, partage cet avis. « Je ne vois tout simplement pas encore de preuves tangibles », a-t-il déclaré. Il a averti qu'une véritable révolution de l'IA n'aura probablement pas lieu dans les deux prochaines années « sans de réelles répercussions sur le marché du travail »
Il est possible que Kevin ne reste pas aussi longtemps. S'il est confirmé par le Sénat, il prendra ses fonctions en mai. La pression pour une baisse rapide des taux sera énorme, surtout à l'approche des élections de mi-mandat. Les prévisions de la Fed n'indiquent qu'une seule baisse cette année. Le taux directeur restera donc bien au-dessus de l'objectif de 1 % fixé par Trump.
Si Kevin veut réussir un coup d'éclat à la Greenspan, il devra le prouver par des actes concrets. « Greenspan a étayé son intuition par une analyse approfondie, en creusant le sujet et en découvrant des choses que d'autres n'avaient pas trouvées », a déclaré Don Kohn, ancien vice-président de la Réserve fédérale. « Ce n'était pas une simple affirmation : les salaires augmentaient, les profits étaient élevés et l'inflation était faible. »
Janet Yellen a déclaré que Greenspan « avait mené un travail de recherche considérable de son côté. Il s'est vraiment efforcé d'étayer son argumentation par de nombreuses données économiques. » Kevin devra en faire autant, et rapidement.
