Kevin Warsh, président de la Fed sous Trump, estime que le boom de l'IA permettra des baisses de taux sans relâche

Kevin Warsh, l’homme que Donald Trump souhaite à la tête de la Réserve fédérale, affirme que les États-Unis n’ont plus besoin de taux d’intérêt élevés. Il est convaincu que l’intelligence artificielle est sur le point d’inonder l’économie d’une telle productivité que la Fed pourrait commencer à baisser les taux et continuer, sans provoquer d’inflation.

Kevin, qui a siégé au conseil de la Fed il y a quelques années, affirme que l’explosion de l’IA est « la vague la plus propice à l’amélioration de la productivité de notre ère ; passée, présente et future. »

Il parie que cette vague technologique offre à la Fed une occasion rare d’assouplir les coûts d’emprunt sans risquer des hausses de prix.

Kevin dit s’inspirer d’Alan Greenspan. Dans les années 90, Greenspan a ignoré les données traditionnelles et utilisé des signaux étranges et des anecdotes pour justifier le maintien de taux bas.

« Greenspan croyait, sur la base d’anecdotes et de données assez ésotériques, que nous n’étions pas dans une position où nous devions augmenter les taux », a déclaré Kevin à Sadi Khan d’Aven Financial. « En conséquence, nous avons eu une économie plus forte et des prix plus stables. »

L’équipe de Trump se range derrière la poussée en faveur de la baisse des taux

Le reste de l’équipe de Trump suit exactement la même ligne. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré à CNBC ce mois-ci : « Il est clair que nous sommes aux stades naissants d’un boom de la productivité, non sans similitude avec les années 1990. » Il a exhorté les gens à lire la biographie de Greenspan par Bob Woodward pour comprendre comment la Fed a autrefois laissé l’« economy » « chauffer ». Trump lui-même souhaite une réduction agressive des taux d’intérêt avant les élections, passant de la fourchette actuelle de 3,5 à 3,75 % à environ 1 %.

Greenspan a mis en œuvre sa stratégie en 1996. Il est entré dans une réunion de la Fed et a déclaré à tous que la productivité augmentait plus rapidement que ne le indiquaient les statistiques officielles.

« Beaucoup de gens étaient complètement sceptiques », a déclaré Janet Yellen, qui dirigeait alors la Réserve fédérale de San Francisco. Elle a déclaré que l’explication de Greenspan était difficile à suivre, mais « il avait absolument raison ». Finalement, tous les membres du groupe de fixation des taux de la Fed, à l’exception d’un, se sont rangés de son côté, maintenant des taux bas avec un avertissement qu’ils les augmenteraient uniquement si l’inflation commençait à grimper.

Maintenant, trois décennies plus tard, Kevin dit être prêt à faire de même. Powell, que Kevin est censé remplacer en mai, ne semble pas trop sceptique non plus. « Il y aura quelques perturbations », a déclaré Powell en janvier, « mais à terme, la technologie augmente la productivité, ce qui est la base de la hausse des salaires. »

La gouverneure de la Fed Lisa Cook a ajouté cette semaine : « De plus en plus de preuves montrent que l’IA a le pouvoir d’augmenter significativement la productivité. »

Vincent Reinhart, qui assistait autrefois aux réunions de la Fed, convient que l’IA « fait certainement pencher la courbe de la production attendue vers le haut », bien qu’il ajoute qu’elle n’a pas encore beaucoup d’impact sur la productivité réelle.

Les critiques disent que l’hype sur l’IA ne correspond pas encore aux données réelles

Tout le monde n’achète pas la confiance de Kevin. De nombreux économistes affirment que la vague d’IA stimule l’investissement et les gains boursiers, mais n’élargit pas la production réelle de l’économie, du moins pas encore. Ils mettent en garde contre le fait que cette augmentation de la demande pourrait chauffer l’inflation avant que les gains de productivité ne se manifestent.

« S’il s’avère qu’il y aura beaucoup de dépenses maintenant et que vous n’obtiendrez pas les avantages [sur la productivité] avant un certain temps, alors cela va probablement créer un peu de pression sur l’inflation », a déclaré Anil Kashyap de la Booth School de l’Université de Chicago.

Kevin ne semble pas inquiet. Il dit que l’IA va bouleverser le marché du travail en l’espace d’un an. « Des choses inimaginables » deviendront normales pour les entreprises les plus avancées.

Il a passé des années dans le monde de la technologie, tant à l’Institut Hoover de Stanford qu’en gérant des investissements pour Stanley Druckenmiller. Druckenmiller dit que Kevin comprend la vitesse et les perturbations de l’IA mieux que la plupart des experts macroéconomiques parce qu’il y a réellement travaillé.

Cependant, beaucoup restent sceptiques. Daron Acemoglu, lauréat du prix Nobel, dit que les chiffres ne soutiennent pas tout le battage médiatique autour de l’IA. « Ni la théorie économique ni les données » ne correspondent à l’optimisme, a-t-il écrit.

James Knightley d’ING est d’accord. « Je ne vois tout simplement pas les preuves en place encore », a-t-il déclaré. Il a mis en garde contre le fait qu’une véritable révolution de l’IA ne se produira probablement pas dans les deux prochaines années « sans une réelle douleur sur le marché du travail. »

Kevin n’aura peut-être pas autant de temps. S’il est confirmé par le Sénat, il prendra ses fonctions en mai. La pression pour baisser rapidement les taux sera énorme, surtout avec les élections mi-mandat qui approchent. Les prévisions de la Fed ne prévoient qu’une seule baisse cette année. Cela laisse le taux de référence bien au-dessus de l’objectif de 1 % de Trump.

Si Kevin veut réussir un coup de force à la manière de Greenspan, il devra l’étayer par plus que des mots. « L’intuition de Greenspan était soutenue par des recherches approfondies, en creusant sous la surface et en trouvant des choses que les autres n’avaient pas trouvées », a déclaré Don Kohn, ancien vice-président de la Fed. « Ce n’était pas seulement une affirmation – les salaires augmentaient, les profits étaient élevés et l’inflation était faible. »

Janet Yellen a déclaré que Greenspan « a effectué d’énormes recherches par lui-même. Il a vraiment essayé de démontrer sa thèse en utilisant de nombreuses données économiques. » Kevin devra en faire autant, rapidement.