Les investisseurs mondiaux qui ont passé des années à charger des dollars et à les jeter dans les actions S&P 500 et Nasdaq prennent désormais de lourds coups sûrs, après que les politiques de guerre commerciales de Président Donald Trump ont envoyé les deux actions et le dollar dans un sindpin.
Pour la foule à Londres, Paris et Tokyo, ce qui était un moyen facile d'imprimer de l'argent transformé en bain de sang presque du jour au lendemain, selon un rapport de Bloomberg lundi.
Le vieux livre de jeu était simple. Achetez des dollars, achetez des actions américaines, regardez les bénéfices.
Maintenant, une baisse de 6% du S&P 500 cette année semble encore pire lorsqu'elle est vue à travers les yeux étrangers - c'est une perte de 14% lorsqu'elle est mesurée en euros ou en yen. La chute libre, mélangée au chaos sans escale de la Maison Blanche de Trump , a ébranlé la confiance des investisseurs mondiaux qui considéraient autrefois les États-Unis comme les paris les plus sûrs.
Les investisseurs se précipitent pour se cacher alors que le dollar diminue les portefeuilles de marteau
Même si Trump avait soudainement décidé d'inverser le cours sur les guerres commerciales, le dernier mois a déjà exposé les risques brutaux de parier tout aux États-Unis.
De nombreux investisseurs étrangers se précipitent pour se protéger, chargeant des haies de devises liées à leurs 18 billions de dollars massifs en actions américaines, une cachette qui représentait près de 20% de toutes les actions américaines à la fin de l'année dernière.
Morgan Stanley et Bank of America voient un saut dans les clients désespérés de se protéger contre une baisse du dollar. Alexandre Hezez, directeur des investissements du groupe Richelieu à Paris, a déclaré que ses fonds étaient maintenant couverts au maximum autorisé, admettant: «Tout a été bouleversé.»
Heuz pensait que la couverture était inutile. L'hypothèse était simple: si les actions américaines diminuaient, la panique ferait augmenter le dollar, compensant les pertes. Mais cette logique vient de se faire exploser en morceaux.
Aujourd'hui, la couverture des investisseurs étrangers dans les actions américaines est de 23%, une longue baisse du niveau de près de 50% en 2020, sur la base des données de garde de State Street. Les stratèges de Bank of America ont averti que si les investisseurs se précipitent dans des habitudes de couverture pré-pandemiques, cela pourrait signifier ajouter 5 billions de dollars supplémentaires en exposition couverte.
Les commerçants essayant de se protéger se sont généralement déversés sur les marchés avancés. Mais le coût est brutal. Pour les investisseurs suisses à base de francs et yens, le coût de la couverture de trois mois est d'environ 4% annualisé. Les investisseurs basés sur l'euro paient plus de 2%.
La couverture annule les gouttes du dollar, mais s'essuie également les gains si le dollar rebondit et que les coûts de roulement réduisent profondément les retours. Le trading d'options a également explosé. LestracEuro-Dollar atteignent de nouveaux records, mais la volatilité supplémentaire a rendu la couverture de 15% plus cher pour les investisseurs en euros depuis le début de l'année.
Certains abandonnent simplement deviner. Fares Hendi chez Prevoir Asset Management a déclaré que essayer de prédire les mouvements en dollars n'en vaut pas la peine. Son fonds, qui l'avait écrasé lorsque les actions américaines volaient, ont chassé 18% cette année. "Les oscillations de devises sont quelque chose que nous ne pouvons tout simplement pas prédire", a déclaré Hendi de Paris. "Trump ne sait pas, Powell ne sait pas, personne ne sait comment ça va se passer."
D'autres avertissent encore de ne pas paniquer. Les États-Unis possèdent toujours les marchés les plus profonds du monde et certains de ses plus grands fabricants d'argent, avec Alphabet affichant près de 80 milliards de dollars en revenus au premier trimestre. Et même si le dollar gratte un creux de deux ans, il est toujours debout - à peine.
La vraie question est de savoir si les investisseurs étrangers sont enfin prêts à commencer à tirer de l'argent des États-Unis pour de bon. Allianz Se pense que ce n'est pas probable. Ils soutiennent qu'il n'y a nulle part ailleurs pour jeter autant cash. Les économistes d'Allianz, y compris Ludovic Subran, ont écrit que 28 billions de dollars en Holdings internationaux sont assis sur les marchés américains.
Même de minuscules mouvements pourraient gâcher les taux de change et les prix mondiaux. Subran a déclaré: «Si même une fraction de ces actifs quittait les États-Unis, cela entraînerait des distorsions encore plus importantes dans les taux de change et les prix des actifs mondiaux.»
Pendant ce temps, le sentiment augmente que la magie américaine peut disparaître. George Saravelos de Deutsche Bank a déclaré que l'exceptionnalisme américain avait déjà «commencé à s'éroder» et a prédit que l'euro pourrait grimper à 1,30 $ d'ici 2027, un nombre que personne n'a vu depuis dix ans.
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