Jerome Powell entre dans une situation difficile cette semaine. Il doit s'assurer aux investisseurs que l'économie est en train de fairetrontout en indiquant clairement que la Réserve fédérale est prête à réduire les taux d'intérêt si les choses commencent au sud.
Le timing est brutal. Les actions ont été instables, les rendements obligataires sont en baisse et la Maison Blanche n'aide pas exactement. Son message doit être précis - trop de confiance et de panique des marchés, trop peu et la vente s'approfondit.
La Fed devrait maintenir les taux d'intérêt stables lorsque les responsables se réunissent du 18 au 19 mars. Mais les commerçants parient sur trois baisses de taux cette année, à partir de juin. Les économistes appellent à deux. Si Powell n'en signale que deux, il devra insister sur la volonté de la Fed d'agir rapidement si le marché du travail montre des signes de craquage.
"À la marge, la Fed pourrait le rendre légèrement meilleur ou légèrement pire", a déclaré James Athey, directeur de portefeuille chez Marlborough Investment Management. "Mais clairement, ils ne peuvent pas calmer complètement les marchés parce que le coup du sentiment est venu en grande partie de la Maison Blanche."
Fed fait face à la pression à mesure que les marchés réagissent aux politiques économiques de Trump
Donald Trump a aggravé les choses. La guerre commerciale de ladents'est rapidement intensifiée, et le marché le ressent. Les actions ont été en baisse libre du mois dernier. Les rendements du Trésor baissent. Le sentiment des consommateurs est en baisse. La Maison Blanche n'est pas intervenue pour rassurer qui que ce soit. Au lieu de cela, Trump a déclaré le 9 mars que l'économie était dans une «période de transition». Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a doublé, affirmant que les marchés ont besoin d'une «désintoxication». Rien de tout cela n'a aidé les investisseurs.
La volatilité du marché affecte déjà les décisions de la Fed. Le rendement du Trésor de deux ans, qui réagit le plus rapide aux changements de politique monétaire, a baissé près de 60 points de base depuis janvier. Il a atteint 3,83% ce mois-ci, le niveau le plus bas en plus de cinq mois. Le S&P 500 est en baisse de 10% par rapport à son pic. La VIX, qui mesure la peur du marché, atteint son plus haut niveau depuis août.
C'est la toile de fond de Powell cette semaine. Il ne peut pas l'ignorer. "Powell doit donner une sorte de signal qu'ils le regardent", a déclaré Dominic Konstam, chef de la macro stratégie chez Mizuho Securities USA. La Fed ne réagit pas directement au marché boursier, mais elle ne peut pas prétendre que cela ne se produit pas.
Les projections économiques qui sortent cette semaine devraient montrer une croissance plus lente pour 2025 et une inflation centrale légèrement plus élevée, ce qui élimine les coûts alimentaires et énergétiques. Cela rend le travail de la Fed encore plus difficile.
L'inflation rend les baisses des taux compliqués
L'inflation est toujours un problème. Les prix à la consommation ont ralenti en février. Les prix des producteurs n'ont pas du tout évolué. Mais l'indice de prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), que la Fed regarde de près, est toujours ferme. Les attentes d'inflation à long terme ont maintenant grimpé pendant trois mois consécutifs, atteignant un sommet de 30 ans.
C'est pourquoi Powell ne peut pas simplement promettre des baisses de taux. "Nous entendrons le message que les choses se tiennent encore et que la politique est dans un bon endroit", a déclaré Sarah House, économiste principal de Wells Fargo. Elle veut plus de clarté sur la façon dont la Fed équilibre les risques d'inflation contre un ralentissement de l'économie.
Matthew Luzzetti, économiste en chef des États-Unis à la Deutsche Bank, dit que la Fed attendra avant les taux de déménagement. "Il y a beaucoup d'incertitude qui existe", a-t-il déclaré . «Ils vont être en mode attendre.» Il ne s'attend pas à des baisses de taux cette année mais reconnaît que la lutte contre l'inflation n'est pas terminée.
Si l'économie ralentit tandis que l'inflation reste élevée, la plupart des économistes s'attendent à ce que la Fed maintienne les taux stables. Mais ils regardent également les autres politiques de Trump. Les réductions d'impôts et la déréglementation pourraient pousser la croissance et l'inflation encore plus élevées, forçant la Fed à repenser sa stratégie. Powell et d'autres responsables attendent de voir le plein impact avant de faire un pas.
"Malgré des niveaux élevés d'incertitude, l'économie américaine continue d'être au bon endroit", a déclaré Powell plus tôt ce mois-ci à New York. «Nous n'avons pas besoin d'être pressés et sommes bien placés pour attendre une plus grande clarté.»
Le bilan de la Fed et la guerre commerciale de Trump ajoutent à l'incertitude
Les investisseurs recherchent également des indices sur le bilan de la Fed. Les responsables l'ont réduit, un processus appelé resserrement quantitatif (QT). À quelques minutes de la réunion de la Fed en janvier, ils ont discuté du ralentissement ou de la pause QT, d'autant plus que les législateurs n'ont pas conclu un accord sur le plafond de la dette.
"L'argument pour mars est que la Fed en a déjà parlé", a déclaré Blake Gwinn, responsable des tarifs des États-Unis sur RBC Capital Markets. «Alors pourquoi ne pas le faire? Ils peuvent faire une pause QT et le redémarrer plus tard. »
Une enquête sur les nouvelles de Bloomberg montre que la plupart des économistes s'attendent à ce que la Fed maintienne les taux stables jusqu'à la mi-2025, avec deux réductions en septembre et décembre. C'est un changement. En décembre, ils s'attendaient à trois coupes à partir de mars. Le changement reflète l'incertitude concernant les politiques commerciales de Trump.
Ledent a menacé de tarifs contre la Chine, le Canada et le Mexique. Il a également changé sa position plusieurs fois, ce qui rend impossible pour les marchés de prix en risque. Les investisseurs ne savent pas ce qui va suivre, et cela crée une instabilité.
"La Fed est dans un endroit très difficile en ce moment, face à une perspective plus stagflationniste même si l'inflation de base reste bien au-dessus de son objectif à moyen terme", a déclaré Scott Anderson, économiste en chef américain chez BMO Capital Markets. «L'incertitude concernant l'ampleur, la durée et les cibles des tarifs futurs complique encore les perspectives de politique monétaire.»
La plupart des économistes ne s'attendent pas à de grands changements à la déclaration post-réunion de la Fed. Mais certains voient la possibilité d'un ralentissement de Qt. Environ 11% prédisent que la Fed s'allongera la semaine prochaine. 41% supplémentaires pensent que cela se produira au deuxième trimestre.
Les politiques de Trump pourraient forcer la Fed à agir plus tôt
Pour l'avenir, la grande question est de savoir comment la Fed réagira si l'inflation reste élevée pendant que l'économie ralentit. Près des trois quarts des économistes interrogés ont déclaré qu'ils s'attendaient maintenant à une croissance plus faible en 2025 en raison des politiques de Trump. Les deux tiers prédisent désormais une inflation plus élevée.
Jusqu'à présent, les responsables de la Fed n'ont pas beaucoup dit sur la façon dont les politiques de Trump influenceront leurs décisions. Ils restent optimistes quant au marché du travail mais reconnaissent les problèmes d'inflation.
"Les coûts d'être prudents sont très, très bas", a déclaré Powell ce mois-ci. «L'économie va bien. Il n'a pas besoin que nous fassions quoi que ce soit, vraiment, et donc nous pouvons attendre et nous devrions attendre. »
La plupart des économistes pensent que la Fed tiendra les taux stables si l'inflation reste élevée pendant que la croissance ralentit. Mais si les conditions aggravent, certains s'attendent à ce que les coupes viennent plus tôt.
"Si notre scénario de baisse se déroule, la Fed devra se concentrer pour se concentrer sur les risques de croissance et pourrait commencer à réduire les taux du troisième trimestre", a déclaré Kathy Bostjancic, économiste en chef à Nationwide. Elle voit la première coupe se produire en octobre.
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